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上周，随着周行长和格林斯潘的讲话，升息成为债市投资者最为关心的问题，债券市场在升息的强烈预期和前期连续反弹下小幅下挫，市场观望气氛有所增强；但另一方面，贷款和固定资产投资增速的大幅下降增强了市场对宏观经济软着陆的信心，这在一定程度上对债券市场的下跌形成了较强的支撑作用。因此，加息预期和宏观调控效应的显现成为影响债券市场走势的两大重要因素。
公开市场操作方面，受贷款增速和货币供应量增速下降速度较大的影响，央行公开市场回笼货币的压力有所减弱，同时由于货币市场利率仍然处于较高的水平，央行减弱了公开市场的操作力度，通过票据和正回购向市场净投放资金；从中标利率来看，受发行量减少、市场资金水平有所恢复和市场防御心理仍然较重的综合影响，中标利率大幅下降。
资金面方面，市场资金前期紧张的状况继续得到好转，除21天回购利率变动较小之外，其他品种的回购利率全部小幅下滑。
银行间市场方面，央行票据交易较为活跃，其中1年期品种成交量较大，市场利率随一级市场中标利率同步变化，收益率下降幅度较大；受3个月品种没有新发行和市场需求较大的影响，3个月以内品种的收益率也小幅下挫。国债方面，7年期新债上市交易使同期限品种国债的交易成为市场的热点，中期国债受升息的影响收益率小幅上升，中短期国债的交易有所活跃，浮动利率国债成交清淡。金融债方面，成交主要集中在短期和浮动利率品种，但浮动利率金融债受今年以来供给较多、部分机构仓位较重的影响，市场升息预期并没有缩小其利差水平。
交易所国债市场方面，新债010404和短期国债010401成交量位居前位，中短期国债受本周2年期国债发行的影响，收益率小幅上升，1年期国债受其相对稀缺性的影响收益率仍然维持在较低的水平；浮动利率国债受市场升息预期的影响，收益率略有下降；5到7年期的国债受升息预期和新债上市的影响，收益率整体小幅回升；长期国债继续受其相对稀缺性的影响，收益率略有回升。
本周，前期公开市场操作有150亿票据和300亿正回购到期，但武钢股份(资讯 行情 论坛)增发新股不超过20亿股、融资总额在90亿元左右、并采用资金申购的方式，这在目前金融系统整体备付率较低的情况下会对市场产生一定的影响；同时，近期有大量国债、金融债发行，尽管这些债券的缴款日期最早在6月21日，但这期间申购资金还没有解冻，因此2年期国债的缴款将直接对资金面产生一定的影响。
本周一，2年期国债的中标利率在3.3%，银行成为该期债券的主要认购方。从当前的情况来看，尽管宏观调控的效应明显显现，但受后几个月物价仍将继续走高和外汇投机性资金大幅下降的影响，升息预期仍然成为制约后期债券市场走势的一个重要因素；但短期来看，资金面和债券发行的高峰也将在一定程度上对债券市场走势产生冲击。
上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚
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