大盘新低个股走势差异凸现爱憎分明 基金欲何为

　　本周大盘一举跌破了年线和1500点整数关口支撑，弱势格局下基金在进行怎样的操作？

　　本周大盘跌势凶猛，一举跌破了年线和1500点整数关口支撑，并创出去年12月23日以来的新低。虽然在最后两个交易日股指止跌回稳，但未能突破5日均线压力，后势走向依然难以乐观。面对近期迭创新低的大盘，究竟机构投资者在进行怎样的操作呢？我们不妨根据基金所持股票的走势，做一下判断。

　　基金第一季度的持仓组合显示，今年第一季度基金整体股票持仓比例由去年第四季度的65.25%上升至67.61%。若考虑到其间新设立的基金持仓偏轻，老基金的股票持仓比例则远超过这一平均水平，说明当时众多机构投资者对后势依旧普遍看好，没有预示到4月7日以后出现系统性下跌。通过粗略测算，在4月初以来持续下跌行情中，部分基金也有陆续减仓的迹象，但由于市场成交量一直处于较低水平，人气十分涣散，此波下跌以来时间最长的反弹也仅有五个交易日，因此不难判断基金在减仓操作上难以达到理想的程度。

　　投资偏好转向硬件科技、消费类股票

　　基金第一季度组合显示所持的172只股票复权后的走势表明，在今年5月至6月11日的25个交易日内创出年内新低的股票有71只，比例为41.28%。行业分布上看，包括马钢股份、韶钢松山等12只钢铁股，山东铝业、江西铜业等6只有色股，申能股份、广州控股等6只供水供电类股票，南方航空、外运发展等6只交通运输类股票，上海汽车、长安汽车等5只汽车股，民生银行、浦发银行等4只金融股，中国石化、上海石化两只石化股，其余股票行业分布散乱。这些曾被冠以金花之名的大盘蓝筹股并没有表现出较强的抗跌性。

　　有87只股票仍维持1月份的年内低点，没有破位，比例为50.59%，半数以上的基金持股表现强于大盘。行业分布上看，包括海正药业、华海药业等7只医药股，士兰微、京东方等7只元器件股，中兴通讯、大唐电信等5只信息技术类股，上海机场、北京巴士等6只交通运输类股票，金融街、金地集团等5只房地产股，国投电力、国电电力等5只电力股，贵州茅台、五粮液等5只食品饮料股，兖州煤业、西山煤电等4只煤炭股，扬子石化、齐鲁石化两只石化股，其余股票行业集中度不高。

　　从行业板块上看，钢铁、有色、汽车、金融在下跌过程缺乏支撑，医药、元器件、信息技术、房地产、食品饮料、煤炭则表现出一定的抗跌性，石化、电力、交通运输有着明显的分化。很显然，基金在行业上的投资偏好发生了较大的转变，吐旧纳新的迹象明显，受益于投资拉动业绩大幅增长的基础性工业在宏观调控的大环境下遭到摒弃，转而看好元器件、信息技术等硬件类科技股和医药、食品饮料等属于日常消费类股。

　　个股走势差异凸现爱憎分明

　　在4月初以来的下跌阶段，基金所持股票的走势因行业属性和个股基本面呈现显著的差异。4月7日至6月11日区间，上证综合指数累计跌幅达17.19%，基金所持股票中涨幅居前十名的股票见表1,其中鲁泰A、海正药业预计今年半年报净利润同比增幅在50%以上。小商品城每股公积金、每股未分配利润都在1元以上，2003年年报中未分配，今年半年报有高比例分配的潜力。

　　跌幅最大的前十只基金所持股票见表2。其中市盈率在10倍以下的三只股票鞍钢新轧、韶钢松山受到宏观调控背景下整个钢铁板块走弱的拖累，而航天信息预计半年报净利润同比下降50%以上。累计跌幅较大的南方汇通受到委托理财的部分资金尚未收回的负面影响。

　　基金所持个股走势出现较大差异，说明操作上有明显的增减倾向。

　　那么，基金持仓比例较重的股票在走势上有什么样的特征呢？

　　我们先选取持股总市值最大的前100只股票，从中依据持股占流通股比重最大的前50只股票作为基金重仓股加以分析。其中18只维持1月份的底部，没有创出新低，而28只股票在5至6月创出年内新低，多数走势弱于大盘。

　　4月初以来的下跌可以分为三个阶段来进行分析。第一阶段为4月7日至5月25日，其间反弹只有1至2个交易日。第二阶段为5月26日至6月1日，是最长时间的一次反弹。第三阶段为6月2日至6月11日，连续急挫跌破各重要技术支撑位后走稳。

　　第一阶段上证综合指数累计跌幅达14.60%，走势强于大盘的有20只股票，只有海欣股份一只逆势上涨。这20只走势较强的股票属于供水供电和交通运输行业的居多。日均换手率在2%以上的股票只有长江电力，主要受到5月18日6亿多法人投资者配售部分股票上市流通的影响，导致交投活跃。其余股票交投都较为清淡，其中9只股票日均换手率在1%以下，显示基金锁仓迹象。另外30只走势弱于大盘的股票中，日均换手率在1%以上的有20只，但高于2%的只有士兰微，显示这30只股票中虽多数有减仓迹象，但难以大量减持。

　　第二阶段上证综合指数累计涨幅为4.06%，走势强于大盘的有30只股票，有友谊股份、海欣股份、北京巴士共三只逆势下跌。这30只走势较强的股票在行业分布上较为散乱，包括信息技术、石化、医药、元器件、交通运输、供水供电等多个行业，没有集中性特色。日均换手率在2%以上的只有法拉电子，区间累计涨幅达14.88%。其余股票交投都较为清淡，其中20只股票的日均换手率在1%以下，显示基金并未在反弹过程大量增减。另外20只走势弱于大盘的股票中，日均换手率在1%以上的只有南方汇通，显示其余19只股票中虽走势偏弱，但没有显著的减仓迹象。

　　第三阶段上证综合指数累计跌幅为6.81%，走势强于大盘的有30只股票，有深赤湾、江铃汽车共两只逆势上涨。这30只走势较强的股票多数属于石化、交通运输、汽车行业。日均换手率在1%以上的有5只股票，其中士兰微、江铃汽车在2%以上，资金介入迹象明显。其余股票交投维持清淡格局，25只股票日均换手率在1%以下，显示基金没有在急跌过程中积极承接。另外20只走势弱于大盘的股票中，日均换手率在1%以上的有中海发展、友谊股份、南方汇通、法拉电子，呈现减仓迹象。其余16只股票虽走势偏弱，但没有遭到大举抛售。

　　总体看，在持续下跌阶段，半数以上的基金重仓股被减持，但减持比例不大，小部分则被锁仓；在反弹阶段，基金没有显著的增减迹象；在近期急挫阶段，基金并未积极承接重仓股，小部分股票继续被减持。可以看出，尽管大盘迭创新低，但崇尚理性投资理念的基金等机构投资者并没有抄底意愿，对后势看法依然十分谨慎。

　　-文/西南证券 张刚