基金各方“噩耗”相继传来 迷离市道三问基金

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　　年度亏损基金已经现身，基金发行近期也陷入低潮

　　迷离市道三问基金

　　耳边基金经理们在年报中坐而论道的声音尚未散去，来自方方面面的基金“噩耗”就相继传来。一方面，股指定位时满仓，短期跌幅达到13%、股指跌至年线附近时，基金终于考虑减仓；另一方面，部分老庄股的雪崩，牵涉到部分基金的投资，如望春花(资讯 行情 论坛)股价今年一季度跌幅达到58.58%，而至2003年年底丰和价值正是其第二大流通股东。此外，年度亏损基金于上周末正式亮相，基金发行也陷入低潮。面对基金，我们有很多疑问。

　　一问基金：如何才能不沾丑闻？

　　去年我们曾以“望春花跌停拷问嘉实基金”为题，对嘉实的投资进行了质疑，当时望春花价位在18元附近。近期望春花最低已见4.82元。2003年6月以来该股跌幅已达73.7%。

　　2003年6月24日，望春花出现了见顶20.68元后的第一个跌停。资料显示，截至2002年底，嘉实旗下的丰和价值和基金金泰(资讯 行情 论坛)分别持有望春花200万股和125万股，这两只基金均是在2002年3季度完成建仓。我们当时的疑问在于：其一，为何买一只近五年涨幅高达400%的股票；其二，为何买业绩持续下滑，股价高高在上的股票。当时嘉实并未解释，而丰和价值直到2003年年底仍持有172万股望春花。

　　望春花无疑是一只老庄股，2003年年底人均持股仍高达15000股左右。华银投资长期作为该股流通股和非流通股第一大股东，华银投资的实际控制人是李德福。中国资本市场对李德福并不陌生，李还是银宏实业公司董事长。2002年2月重组银广夏的中联实业的大股东正是银宏实业。

　　基金高位买入望春花，是看重股票的价值，还是其它？望春花事件是个别现象，还是冰山一角？

　　二问基金：封转开真有200亿无风险收益？

　　今年一季度，由于封闭式基金的巨大折价，考虑到6月1日基金法将实施，不少投资者相信封转开将带来200多亿元的无风险收益。但从目前的情况来看，这种看法更像是空中楼阁。　

　　首先令投资者一惊的是，随着基金法的正式实施，封闭式基金指数反而在6月的前三个交易日出现显著回落，6月2日、3日上海基金指数累计下跌2.04%。看来基金法的实施与封转开距离还很远。

　　封转开一定需要基金法的实施，但基金法实施并不意味封转开的进行。基金法的实施仅仅是为封转开提供了一定的法律支持，实现封转开还需要一系列的法律过程和审批过程。基金法实施后，封闭式基金若要转开放，还需要通过四道关口：10%持有人召集、50%持有人参会、参会2／3通过以及证监会核准。

　　其次，200亿元折价成为收益另一个隐含条件就是，在封转开实施之前，基金净值不会下降。但谁能保证这一点呢？尤其是当基金去接盘庄股时，我们很担心。　

　　三问基金：高仓位缘何总与市场顶点对应？

　　一季度基金的高仓位伴随着股指4月初以来的狂泻，使得人们再度看到基金软弱的一面。事实上基金的这一幕与“6.24”行情之际的情形惊人相似：“6.24”井喷之后，基金被迫在当年二季度末大幅提升仓位，但仓位提升之后，市场见顶回落，2002年基金累计亏损超过百亿。

　　人们不禁要问：基金，你为何每每在关键时候出错？看同样的报告，听同样的声音，产生同样的偏好，发出同样的指令，等等，高度的趋同性、毫无性格正是基金在把握时机上每每出错的重要原因。

　　事实上，我们在年初的预测中就提到，今年将出现亏损的基金。为什么会有这一判断，就是因为基金整体判断过于趋同，该防守时偏要进攻，该进攻时又忘却一切风险。

　　截至到上周一，已经有两只开放式基金出现了年度亏损，即今年以来的净值增长为负数，其时沪综指涨幅超过4%。这两只基金分别是长城久恒和银河稳健，设立日期分别为去年10月底和8月初，二基金今年以来的净值增长分别为-1.16%和-1.64%。

　　从上周五的基金净值测试情况来看，基金开始显著减仓。基金为何在年线附近显著减仓？是不看好后市，还只是限于仓位调整？如果不看好后市，那么，基金认为的安全点位会在什么位置？又是什么使得基金对未来市场运行预期产生了逆转？而此前两个月，基金仍在高呼“钱太少”而满仓杀入。(中证资讯 徐辉)