四基金回应“低能说”：勿以一时成败论英雄

　　理性看待短期业绩波动

　　主持人：基金净值遭遇重挫以来，投资者反响强烈，纷纷对基金专业理财能力提出质疑。您如何看待投资者对业绩回调如此强烈的反响？

　　江作良：基金运作不理想，投资者作出任何指责都是可以理解的。但我们也认为， 由于去年市场环境好，基金投资非常成功，使得投资者对基金寄予极高的希望，认为基金一定能赚钱，而且能在短时间内赚取大钱，其实这种想法是不理性的。同时，我们应该看到，尽管市场有近15%幅度的跌幅，但多数基金净值下跌幅度远小于市场下跌幅度，从这一点看，基金专业理财能力还是较一般投资者强。

　　王亚伟：对于投资者的质疑，我们表示理解。不过，基金作为专业的投资机构，最大的优势在于可以通过深入的研究，投资于上市公司中最优秀、最有发展潜力的公司，使投资者能够充分分享到中国经济成长的收益。长期投资基金，一定会给投资者带来丰厚的收益。根据基金净值的短期波动来评价基金并进行买卖，不是明智的做法。

　　曾昭雄：在一个效率逐渐提高，机构实力增强的市场中，暴富对于绝大多数投资者而言是不切实际的，投资者应该关注的是长期、稳定的回报。如果抱着这样的目的来投资，那么基金就是一个相当好的品种。基金的长期投资价值是显然的，而且其能力也有数据作为支持。那么其短期的业绩波动要持有一种沉静的心态去面对。

　　管卫泽：对于基金的运作，应从多个方面分析，不能简单以短期净值涨跌来衡量投资水平：基金是一种组合投资，组合投资理论本身也认为系统风险较难回避，重要的是回避非系统风险；同时，基金投资本身也是具有风险的，除了个别产品外，大部分基金均存在着亏损的可能。当然，基金经理也有失误的时候，这就需要通过基金的系统性管理来最大限度地避免人为的失误。

　　集体错判大势值得反思

　　主持人：4月以来，基金净值大幅缩水。宏观调控是大盘走弱的原因所在，市场人士就此提出，“基金经理对系统风险的把握方面负有不可推卸的责任”：宏观调控3月已初露征兆，但基金对此却毫无警觉，3月底股票平均持仓比例高达72%，比去年同期还高。此次集体错判大势，基金需要作哪些反思？

　　王亚伟：对这轮股市调整的判断缺乏前瞻性，基金需要作以下反思：一、对政府宏观调控的力度估计不足，尤其是对大量行政性措施的出台缺乏思想准备；二、在大量新基金尚未入市的情况下，对市场资金面的情况过于乐观；三、对股市在涨幅巨大的情况下，市场承受能力的脆弱性缺乏清醒的认识。

　　江作良：近一段时间，基金表现的确不尽如人意，原因是多方面的：基金对中国经济长期运行趋势持乐观预测，虽然判断出宏观调控可能会对股市造成一定的负面影响，但本着长线投资的考虑，看淡短期市场调整，策略上没有做出减仓行动。其次，宏观调控政策出台的速度之快、力度之大超出寻常，基金本身敏锐性不足，未能及时做出反应。此外，作为机构投资者，管理资金巨大，对于政策因素带来的系统性风险，无法在短时间调减仓位。不论原因所在，基金的确需要认真反思。

　　曾昭雄：研究表明，在过去三十年，基金的平均仓位与指数并没有直接关系，也就是说基金作为一个整体是很难把握市场时机的。中国的基金也有类似的结论。在一个效率逐渐提高、机构博弈格局形成的市场中，基金业作为一个整体选时没有过人之处是一种统计上的必然。我们的观点是：选时是必要的，但必须通过定量、定性相结合的方法、遵循科学的流程来进行，凭感觉是断不可取的。

　　系统风险已然释放？

　　主持人：宏观调控已初见成效，是否意味着目前的系统风险已经逐步释放？在此次宏观调控中，部分重仓行业受到巨大冲击，基金在投资策略方面会作哪些重大调整？

　　曾昭雄：通过对消费物价指数(CPI)和固定资产投资两个指标的研究，我们认为宏观调控已初见成效，系统风险已逐步释放。但是，经济的增长模式和结构变化仍不容忽视。前期以投资品、瓶颈行业为主导的增长模式将会向消费和投资均衡发展模式转化。这一宏观背景下，我们将会重点关注两类企业：一、受宏观调控影响较小或通过调控，竞争实力有所增强的行业和企业；二、具有持续竞争优势的龙头企业。

　　江作良：现在就断言宏观调控已见成效还为时过早，因为宏观调整政策生效一般都有一定的滞后。我们认为，等到二季度，甚至三季度的宏观数据出来，才能得出宏观调控是否见效的结论，目前股市系统性风险仍然存在。基金投资策略也会进行调整，在资产配置方面，可能会增加一些受宏观调控影响小，业绩增长预期明朗的行业配置，如能源、交通、电力、消费品等。

　　王亚伟：股市的系统风险已经得到了部分释放。但由于宏观调控政策的效果要经过一段时间才能充分显现，未来几个月宏观经济和政策方面仍然有较大的不确定性，但投资增速明显回落的趋势已经确定。基金应适当降低与投资周期关联紧密的行业的比重，在仍处于上升阶段的出口周期和消费周期中选择投资品种。价值投资将进一步深化，相对于行业景气变化，企业自身的素质更受重视。

　　管卫泽：宏观调控是影响大势的重要因素，但不是唯一因素，因此不能简单的以宏观调控初见成效来判断系统性风险。目前系统性风险仍然存在，但未来投资更关注的是上市公司长期投资价值。虽然基金部分重仓行业受到较大冲击，但我们应将眼光放长远一些，一些行业如电力、能源、运输等仍然能保持乐观的增长，因此目前的投资策略不需作过大调整。

　　基金仍是最佳理财工具

　　主持人：近期报告显示，在美国，基金是国民最受欢迎的理财工具，美国家庭将40%的收入用于购买基金。在中国，基金是目前最好的理财工具吗？如何挑选成长性好、值得信赖的优质基金？

　　管卫泽：在中国，基金目前仍然是最好的理财工具，这是由其专业性和规范性决定的。对于不同的投资者，其投入基金的比例不尽相同，一般是以年龄成反比的。选择基金，关键看个人的风险收益偏好。其次是选择公司，选择管理规范、透明度高、服务好的公司，以往业绩仅作参考。

　　江作良：基金理财具高度的专业性，在投资理念、投资品种挖掘、机会把握、风险控制等方面，基金都有着个人投资者无法比拟的优势。那些具有较强的研究能力、管理规范、对投资者负责的基金公司旗下基金，应成为投资者首选目标。

　　王亚伟：基金是普通投资大众的最佳理财工具，这一点中国和美国没有什么不同。关于基金选择，我们认为除了关注单只基金的历史业绩、基金经理的资历之外，更应该关注基金管理公司的整体实力，尤其是投资团队和研究团队的综合实力。

　　曾昭雄：我们认为基金是我国目前最好的理财工具之一。目前美国家庭40%的收入购买基金，我国不足1%，但是随着社会保障体系的完善，基金品种不断增加，基金业绩受到肯定，基金面临空前的发展机遇。

　　对于不同的投资者适合投资于基金的比例是不同的，对于中等收入、中年、中期没有耐用品(汽车、住房)消费的投资者来说，我们建议将30%个人资产进行长期投资，选择2～3只基金。