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本报记者 张伟民
在国际市场中，大小各异、规模达8600亿美元的7000多只对冲基金，像狼一般四处搜寻投资机会。他们在当前的全球资本流动中，发挥着前所未有的作用。
由于投资者寻求在不确定的市道中获得绝对回报，近几年全球对冲基金业大受欢迎
，持续出现显著增长。最新的行业预测表明，2004年投资者投入对冲基金的资金正稳步增长，将超过对私人股本基金的投入。
资金流量创新高
塔斯研究公司数据显示，对冲基金今年第一季度获得了创纪录的382亿美元资金，连续第四个季度创下流入资金量的纪录。
特利蒙特资本管理公司总裁科尔文表示，即使未来三个季度没有更多增长，今年流入对冲基金的资金额也将高达1500亿美元，相比之下，去年的流入总额为720亿美元。全球最大的上市对冲基金Man集团首席执行官芬克认为，目前的资金流入还将继续，该集团管理的资产达390亿美元。
普华永道的研究显示，2003年，私人股本集团在全球募集了近820亿美元资金，较前一年度的930亿美元有所下降。
但有一些投资者担心市场正趋向过热。阿尔梅达资本的分析师戴维森说：“对冲基金业可能正在形成泡沫。最近几个季度它的投资回报已在下滑，但资金流入仍在增加。”
在险恶市道中如鱼得水
上世纪90年代后期至今，国际金融市场经历了股市泡沫泛起、破灭及快速的反弹，利率风向转变造成的债券市场动荡，商品价格紧缩及持续膨胀。市场价格大幅波动，一般投资者难以把握市场趋势，但是喜欢波动、厌恶平静的对冲基金业却感觉如鱼得水。
另外，低息的环境也为对冲基金最大限度的低成本借贷的资金条件。今年以前，“狼群”中流行的对冲方法就是，以超低成本在美国等发达国家取得大量资金，然后在发达国家与新兴国家的债券或股市进行大量对冲。“9.11”使全球经济受到打击，一时间通货紧缩的情况更加明显，从那时候起，这些“狼群”反其道而行，在以黄金为龙头的商品市场领域大规模做多。两年多来的走势显示，这次它们又得手了。
世界各国的经济刚刚脱去通缩的雨衣，就遭遇了通胀的曝晒。这个转变之快，以相互跟风著称的对冲基金业就像催化剂。
“狼群”习性危害多大？
鉴于对冲基金喜欢跟风、勇于采取相同策略、头寸高度集中的“狼群”习性，人们担心类似长期资本管理公司那样的问题也就不奇怪了。
对冲基金目前操控的资金较6年前长期资本管理公司时代的数量大多了，而且8600亿美元的资金规模只是表象，因为几乎没有不采用杠杆策略的对冲基金，它们对市场的影响力成倍放大。而且，对冲交易在公开交易市场的保证金要求一般低40%，交易所对它们的资金杠杆控制往往不会低于15倍。
另外，对冲基金对期权交易的应用也出现爆炸性增长。摩根大通是全球衍生品交易领域的顶级投行之一。今年的前5个月中，其经手的信用期权交易量已达到去年同期的9倍。期权交易使对冲基金的运作效率大大提高，但是由于它大量产生于场外交易中，在为市场提供更高效的风险管理工具的同时，也增大了外界判断金融市场风险的难度。对冲基金这群狼变得更加神出鬼没。
更要命的是，由于发展速度过快，这个行业新手充斥，变得有点良莠不齐了。除了投资策略雷同外，许多对冲基金采用的风险评估模型与银行自营交易部门、券商甚至某些中央银行的评估模型完全相同。这些风险模型被声称可将投资风险降至最小，但它们缺乏前瞻性，在市场急变之前，大多数模型都显示市场很安全。
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