新债利率让市场服下定心丸 债市迎来的暂时平静

　　四大国有商业银行认购力度大减，且对四期国债仍存看高一线期望

　　昨天，跨市场国债--财政部2004年记账式四期国债改变了今年以来国债发行利率水平大幅度超越二级市场的状况，并且获得了2.45倍的超额认购，使当天的交易所国债市场出现了强劲反弹。

　　中标利率与二级市场接轨

　　昨天，竞争性招标额为217.5亿元的四期国债受到了532亿元资金的追捧，超额认购倍率为2.45，创下了今年以来记账式国债发行以来的新高。

　　这一超额认购倍率是在新债中标利率与二级市场接轨情况下创出的。

　　当日，在74家机构的竞逐下，发行期限为7年的四期国债最终中标利率为4.89%，与二级市场收益率水平相当接近。因为，在本期国债发行前一个交易日，该期国债期限最为接近的0311券的收益率4.85%，两者之间相距4个基点。而且在发行前期，四期国债并未像前几期国债那样，引起国债市场走势的大幅震荡。

　　四期国债中标结果至少向市场表明，经过将近一个月的震荡整理后，二级市场的利率水平终于获得了阶段性的认可。

　　国有银行认购力度减弱

　　在各家机构的竞标中，平安人寿保险公司一枝独秀，以绝对优势胜出，夺得了本期国债的标王，然而国有银行的认购力度同样也出人意外地减少。

　　统计显示，平安人寿保险在四期国债上的认购总额达到53亿元，比排名第二的中国银行还要多出近30亿元，占四期国债发行总量的17%。中国银行认购总额为25.1亿元，排名第二，国泰君安以19.4亿元位居第三。

　　值得关注的是，作为国债市场的重量级投资者，国有银行对本期国债认购力度反而不及三期国债。四家国有商业银行在四期国债上的认购额合计仅占了发行量的12%，而在三期国债上，则达到了27%。

　　其中，除了中国银行外，作为三期国债标王，建设银行在本期上的认购量为6亿元，仅及三期国债的五分之一，而农业银行则拿了2个亿的基本承销额，工商银行认购额则由三期国债的25亿元降至5亿元。

　　由于国有商业银行认购量的减少，银行在四期国债上的认购比重由三期国债的57%降至50%。毫无疑问，尽管四期国债以4.89%的利率发行，但是金融机构对这一利率水平分歧较大，至少四大国有商业银行方面，对本期国债仍有看高一线的期望。其实，即使在保险公司之间，也存在不同政见。因为，同为资金雄厚的寿险机构，中国人寿集团在本期国债上也只取得了5000万的基本承销额。

　　升息警报就此解除?

　　那么，四期国债的发行成功，能否让市场吃下了一颗定心丸?

　　当天上午10点半左右，四期国债顺利发行的消息传出后，交易所国债市场一改盘整格局，各券种纷纷止跌反弹。其中，跨市场品种涨幅居前。至收盘，0307券净价升幅达到0.61%，居现券市场之首。0301券和0311券也分别上涨了0.54%和0.37%。到目前为止，跨市场品种的收益率较前一交易日下降了6至10个基点。其中，0311券降至4.78%。

　　业内人士认为，四期国债发行恰逢市场对升息预期暂时减弱，加之债市经短期超跌后出现了技术性反弹，所以面临较为有利的发行环境。然而，不容忽视的是，近期央行货币回笼力度明显加大，上周回笼的资金量就达到1000亿元。因此，央行大力度回笼货币的举动，对债市资金面的紧缩性影响还将会在今后逐步体现。

　　此外，一些专业投资者仍然担心，如果二季度物价水平上涨幅度较大，难免又将使升息预期抬头。因此，尽管目前升息预期有所减弱，但是市场对升息的隐忧并没有真正消除，市场各机构之间分歧较大。从目前情况看，债券市场迎来了下跌后的暂时的平静。

　　上海证券报记者秦宏