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受今年记账式四期国债招标结果的影响，周一交易所国债市场走出先抑后扬的走势。值得关注的是尽管前期的领涨板块长期券的强势有明显回落，但中短期券种已经有全面启动的迹象，若反弹的接力棒能够顺利传到中短期券种板块，即使不能持续走强，起码债市稳定在目前的区域是可期的。
由于交易所市场相近期限的券种收益率已在5%以上，本期7年期记账式国债在发行前
并未被普遍看好，对中标利率的一般预测基本在5%以上，即使较为乐观的估计也在4.9%以上。因此，此结果对债券二级市场也产生了立竿见影的作用。从最初的分销情况看，银行间市场的机构是需求的主力军，不少银行在投标之前态度谨慎，投标结果出来后则纷纷联系交易所市场的承销机构要券。银行间市场的国债投资机构大部分采取成本--收益的久期、收益率等要素的综合匹配策略，对于经济复苏、增长时期通过增持票息逐渐增高的新债来摊低低票息债的市价浮亏本是很自然的选择，虽然并不能成为债市就此全面走强的证明，但起码说明机构持债的信心有所恢复，对后市的企稳有积极作用。在接下来的两个月里，债券发行速度明显加快，况且第二季度应该是全年物价最高的一个阶段，宏观调控政策是否会出重招还难以预料，因此市场能否承受这些压力还很难讲。
本周央行票据的最高发行量有所减少，目的应该是配合新国债的发行，减轻市场资金面的压力。周一的招标很顺利，周四的正回购的力度应该有所加大，毕竟总的货币回收的压力还是很大的。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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