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周三交易所国债市场各券种走势出现分化，此轮反弹的领涨板块长期券显现疲态，而中期券虽然涨幅缩小，但仍保持比较强劲的整体走势。整体成交量未见缩小。
长债调整的主要原因是短期涨幅过高，截至周二收盘，3只长债从底部的累计涨幅都已经超过5%，在未来基本面和政策面不是特别明朗的情况下，无论是抄底盘还是跟风盘都难免产生兑现浮赢的冲动。而且从浮动利率券依然疲弱的表现看，调整并非是由于出现新的利
空消息导致债市参与者对未来的预期再次发生明显变化。相反，无论是最新的基本面数据还是有关政策预测的观点均支持债市向转暖的方向发展。央行在五一后推出的每周增加一次正回购、发行定向特种票据等新举措，都被市场理解为替代加息的努力，因此节前呼之欲出的加息预期逐渐归于平静。
本轮债市反弹，主力的操作相当有章法。充分利用了信息优势和资金优势。在市场本已脆弱不堪时先通过制造加息传言进一步扰乱人心，在市场上通过迅速打压长债来引导市场再次深跌，加上交易所标准券折算比率的临时调整措施，逼迫有暴仓危险的持券机构在低位认赔出局，顺势拣得廉价筹码。在基本面数据转好之前，在成交稀少的市场环境下，不需花费太多弹药坚决将券价拉升相当幅度，等重要信息完全明朗之后，他们已经完成了建仓和拉升阶段，剩下的就是制造新的市场方向预期，逐步兑现获利了。由此可见，虽然投资的原则已被越来越多的投资者所熟知，然而在市场上博价差最终所倚靠的还是资金和信息方面的实力，终极的效率市场只是理论上的概念。当然，只谋求利息收益的债市投资者则无需为二级市场上的这些起起落落而烦恼。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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