基金集体错判大势全面受挫 淘汰时代悄然来临

　　□本报记者 窦彬/文

　　业绩全面受挫

　　查看4月8日至5月11日的上证指数(资讯 行情 论坛)日K线图，一个十分标准的下降通道令春节后到处洋溢着的乐观气氛彻底降到了零点。受此影响，去年以来大红大紫的基金 业绩也上演“高台跳水”。

　　最新公布的晨星资讯基金研究月评显示，基金业绩一改一季度的上升态势，开始出现了整体回调：股票型基金平均总回报率为—6.3%，11只债券型基金平均总回报率也仅为—2.15%，这与3月份平均回报率2.7%形成了鲜明对比。

　　唯一令基金业感到欣慰的是，货币市场基金的安全性在弱市得到了相当程度的显现：6只货币市场基金在4月份所实现的平均回报为0.16%，从而避免了开放式基金在4月份的回报全军覆没的尴尬局面。

　　今年一季度的基金发行达到了空前高潮，这一期间的募集总规模接近900亿份，几乎占到了总份额的35%。特别是海富通收益、中信经典双双创下发行超百亿元的骄人业绩。然而，随着深沪股市大跌，新基金自然而然地全线被套。已经公布的新基金净值显示，海富通收益、银泰理财等净值只有0.98元左右。

　　业界一致认为，基金业绩表现不佳主要是基金经理对宏观调控政策的影响认识不足：从连续两次调高存款准备金率、对一些过热的行业采取了降温措施，以及市场传言会采取贷款利息差别制等措施。力度之大，频率之快，如此宏观调控为近些年来极为罕见。

　　虽然中国的股市还不完全是经济的晴雨表，但是去年大盘蓝筹股的行情表明，至少已经表现出了股市局部的晴雨表功能。正是在这种情况下，一些受到严格调控的行业在股市表现得极为惨淡。以钢铁板块为例，在龙头股宝钢股份(资讯 行情 论坛)连续大跌的带动下，整个钢铁板块可谓哀鸿遍野，无一幸免。其中，2003年的十大牛股之一的韶钢松山(资讯 行情 论坛)从13元急跌至9元，跌幅超过了三成。

　　除净值的大幅下跌外，令投资者感到难以理解的是，在此轮下跌的行情中，正是基金持有的所谓核心资产股跌幅最大，远远超过了股市平均跌幅。一个显而易见的事实是，被众基金们所一致看好并在2003年开始重仓持有的钢铁、石化、汽车、电力和银行五朵“金花”相继凋谢，目前仅剩下电力股这一朵“金花”苦苦支撑。

　　“基金业绩走弱的负面影响极大，这在基金发行市场上表现得最为明显。”业内人士指出。有数据显示，近期发行的多只基金的首发规模只有20至30亿份。而在此之前，一季度的基金平均首发规模接近75亿份，单只基金均不低于50亿份的规模。

　　判断失误？

　　有业界资深人士指出，尽管宏观调控是目前股市走弱的一个大背景，但是，从对系统风险把握的角度看，基金经理仍然有不可推卸的责任，这也表明基金运作仍然有待在实践中进一步提高水平。

　　事实上，此轮宏观调控的到来并非毫无征兆。业内人士指出，从三月份以来的一系列迹象已经比较清楚地表明了宏观调控的到来，基金经理应该引起警觉。毕竟，这种调控将从基本面、资金面对股市产生极大的影响。

　　然而，事实是，基金对这种系统性风险的到来并无太多警觉。今年一季度的基金投资组合显示，基金在3月底的股票平均持仓水平高达72%，甚至较去年底还高出几个百分点，完全是“大干一场”的架势。尤其是，除了3只优化指数基金外，可比较的51只封闭式基金今年一季度平均仓位高达75.15%，几乎接近于投资上限。

　　尤其令业界感到担心的是，由于本轮股市下跌相当猛烈，基金甚至没有太大机会进行大幅减仓，从而只能被动承担系统风险。中信证券(资讯 行情 论坛)的一份报告表示，据测算，开放式基金在4月30日的加权平均仓位约为71.92%，较前一周的72.6%仅降了0.69%；封闭式基金的加权平均仓位为70.23%，与前周基本持平。

　　对此，有业界人士指出，“如果考虑到指数大幅下跌导致的市值缩水，这实际上是被动性减仓。那么，基金的主动性减仓就相当少了。因此，基金在总体上主动调整仓位的迹象并不明显。”

　　据分析，令基金经理们对股市有些盲目乐观的理由是“九条意见”的公布。有业内人士一针见血地指出，“九条意见的公布令市场上多数投资者对股市的发展态势充满了乐观情绪，这在相当程度上也影响了基金经理们对市场的判断。特别是，在这种乐观的情绪下，谁敢主动做空呢？”

　　淘汰时代来临

　　深圳一家基金公司负责人在接受记者采访时表示，随着基金自身的发展和市场扩大，基金与基金之间的竞争则会显得更为激烈，而在新的市场环境下，也将只有业务管理更加规范、投资决策更加科学、服务更加精细的基金，才有可能得到广大投资者的更广泛支持。

　　从公布的2003年基金年报可以发现，尽管基金在2003年整体表现得较为理想，但是各基金之间的差异反而更加明显：在所有104只基金当中，有13只基金净收益超过亿元，占基金总数的12%。并且，这12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%。相比之下，亏损额过亿的基金也有8只，收入最高的与亏损最大的相差则达到5.5亿元。

　　一季度投资组合显示，在“五朵”金花被集体炒作之后，基金持股开始出现明显分化：与去年四季度相比，基金持股集中度有所下降，其行业配置则逐步走向了多元化，在21个分类行业中，开放式基金市值增加最多的5个行业分别是采掘业，石油化学、塑胶塑料业，金属非金属业，房地产业和电子业。

　　毫无疑问，正是在这种持股走向分化的过程中，基金之间的差异将更加充分地体现出来，进而在市场竞争中出现优胜劣汰。如果按照今年的发展速度，基金规模达到四千亿是指日可待的。即使是以70%的入市比例，那么为股市提供的资金将接近于3000亿。有关专家指出，相对于15000亿的A股流通市值，3000亿的基金资金显然已经昭示基金即将进入了饱和竞争时代，进入到真正考验基金公司专业理财能力和投资运作能力的时代。

　　一个残酷的事实是，在基金公司追求规模最大化的过程中，运作业绩恰恰是一道“生死符”。对于部分基金公司来说，面对近50家基金公司的激烈竞争，如果运作业绩出现明显的落后，那么，被基金业所淘汰就很可能会成为事实。

　　尽管宏观调控是目前股市走弱的一个大背景，但是，从对系统风险把握的角度看，基金经理仍然有不可推卸的责任，这也表明基金运作仍然有待在实践中进一步提高水平。

　　业界一致认为，基金业绩表现不佳主要是基金经理对宏观调控政策的影响认识不足：从连续两次调高存款准备金率、对一些过热的行业采取了降温措施，以及市场传言会采取贷款利息差别制等措施。力度之大，频率之快，如此宏观调控为近些年来极为罕见。