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周一，交易所国债市场延续了上周的反弹行情，除浮动利率券走势较为疲弱外，固定利率债都有一定涨幅，表现最为抢眼的仍旧是长债板块，在买盘的推动下，券价一路稳健上行，成交也渐趋活跃。
长债涨而浮息债跌固然有对前期长债急跌而浮息债较为坚挺的技术性修正因素，但促使这种修正发生的则是投资者对宏观经济、物价走势和货币政策的预期发生了明显的变化
。央行中规中矩的公开市场操作也难引起资金面的大起大落，这也为债市的回稳创造了一个稳定的外部环境。
然而，得出债市就此企稳甚至逐步回升的结论还为时尚早。后市的利空因素除了难以确定的紧货币政策以外，对市场最大、最直接的冲击就是国债回购托管清算制度会不会改变。
此前有传言财政部已经着手研究并准备改革目前的体制，如果真的兑现，被强制离场的违规盘将对现券市场造成又一轮冲击。尽管目前的收益率水平已经到达相当一部分债市投资型机构的价值投资区域，但到时沉重的抛压能否被全部吸收还是个未知数，况且从以前的情况看，真正有实力的机构往往充当的是落井下石的角色，而非雪中送炭。另外值得注意的一个问题是，按照目前的成交量，少数大型机构完全有能力制造一定的市场氛围，从市场近期的齐涨共跌就可见一斑，如果不明就里的资金贸然参与，短线的风险是显而易见的。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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