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重仓蓝筹股大跌 基金“羊群效应”再次受关注

http://finance.sina.com.cn 2004年05月17日 14:17 证券时报

  近期南方航空(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等,又一次引起业界对基金“羊群效应”的关注。

  5月12日,云南国投总裁蔡明在深圳一次内部研讨会上,再次提醒大家关注基金的“羊群效应”问题。目前基金虽然名称迥异,但实质上他们的投资风格雷同,投资的股票种类基本差别不大,所持重仓股高度趋同,操作手法类似。

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  “要警惕基金的羊群效应。”蔡明认为,基金现在羊群效应比较明显。

  从公布的今年第一季度的基金组合来看,天相数据系统显示,基金的持股集中度为55.23%,基金十大众仓股趋同比较明显。如中国联通,在去年底的时候曾经是基金第一重仓股,为61家基金的前十大重仓股之列,基金总计持有中国联通流通股约达15亿股。然而,在今年第一季度的却遭到了投资基金的集体抛售,一季度的基金投资组合显示,投资基金减持中国联通达到6.57亿股,减持幅度超过44%。中国联通的一致减持行为,可以理解成基金对公司价值判断是一致的,但也被外界视为羊群效应的典型。

  “有些基金追求的是结果而不是目标。”蔡明解释说,基金经理们往往最在乎的不是最大限度为持有人赚了多少钱,而是看和自己同等规模或同样类型的基金比较,自己的净值和他们相差有多少,和同行差不多的结果就可以有交待了。

  蔡明认为,基金经理的这种态度表现在股市上则是多家基金共同追涨杀跌,表现出羊群效应。“如果某只基金因持有某只股票而净值上升,那么马上就会有其它基金跟进,这样这只股票价格会进一步上涨。相反,如果某只基金大幅减持某只股票,其它基金一般也会抢着赶忙减持,从而加剧股价下跌。”

  一般分析认为,基金和基金经理的生存压力是产生羊群效应的重要原因之一。开放式基金存在赎回的风险,而基金经理存在每日净值排名的压力,如果某开放式基金长时间落后于其他基金的增长,那么这只基金可能会面临被大量赎回和今后基金的销售压力。在这种背景下,基金经理如果采取同其他基金经理人相同的投资策略,则至少可以取得和同行业的平均收益水平。此外,信息来源和投资理念的趋同也使得羊群效应凸现。

  但也有基金经理表示,目前国内股票市场具有投资价值的股票太少,众基金持股趋同,集中度过高也是没有办法的事情。目前股市有上市公司1300多家,但按现在基金要求的低市盈率,成长性以及流动性好的投资理念,可以投资的也就五朵金花和几十只核心资产。业内人士认为,随着基金规模的增加,适合基金投资的股票将更见紧缺,基金的“羊群效应”也会越来越突出。(谢非)






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