|
长期国债推迟发行、国开行金融债发行规模减少、国债回购标准券折算率一降再降，近一时期以来，受债券市场暴跌的影响，债券市场的融资功能受到了前所未有的削弱
财政部日前宣布，原定5月中旬发行的20年长期国债，因故推迟至三季度发行。
国开行最新公布的全年中、长期发债表显示，今年金融债预计发行规模为2800亿元
，比去年减少100亿元。据申万研究所预测算，如果加上其滚动发行的短期贴现金融债，则国开行金融债今年总体发行规模约为3500亿元，比去年减少500亿左右。
债市融资计划推迟、规模缩减的主要原因之一是，进入4月份以来，随着债券市场加速下跌，二级市场收益率快速上升，大幅提高了一级市场的融资成本。
目前，交易所国债市场上，存续期在3.5年以上的国债品种收益率，已全部升至4%以上，各券种的收益率平均比1年前上升约60%。在不断高企的收益率下，今年4月份发行的5年期国债的利率水平已达到4.4164%，超过了扣税后的同期银行贷款收益，创下了近年国债发行的最高利率，并且比3年前发行的20年长期国债高出了15个基点。因此，如果此时坚持发行长期国债，无疑将大幅推升财政部的发债成本。
作为金融产品的定价基准，国债利率水平的上升，使其它债券品种的发行利率水涨船高。对于发行规模仅次于国债的国开行金融债，其定价要在国债收益率上加一定的市场利差，如果再考虑管理成本等因素，其融资成本将有可能超过发放贷款的收益，出现倒挂。
在一级市场融资出现障碍的同时，二级市场上的国债回购融资的功能也在弱化。
由于在4月份内，交易所国债市场连续两次下调了回购标准券折算率，各券种的平均折算率较今年年初下降了5.83%，相当于整个债券市场的再融资能力被打了个95折。如果只考虑进行一次性的抵押融资，以目前交易所国债市场的托管面额测算，回购市场的融资量要比年初减少了近200亿元。
其中个别券种融资功能的退化程度相当严重。到目前为止，交易所国债市场有5只品种的回购折算率比率比年初下跌了8%以上，而0213券的折算率下跌幅度最猛，达到17.39%，相当于单次融资减少41.74亿元。
以目前情况来看，债市所受到的外部影响较多。在导致市场4月份下跌的因素中，包括了紧缩货币政策的实施、升息预期以及国债回购融资风险等。因此，债券市场融资功能的提升，有待外部环境的改善。据央行一季度货币政策报告显示，GDP增长和CPI涨幅将在下半年有所回落，因此，下半年债券市场的融资状况有望得到一定改观。
但是，业内人士认为，在经济步入景气的周期中，债券市场本身也要主动谋求变革，以创新的手段寻找新的出路。(上海证券报 记者 秦宏)
| 
