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在刚刚过去的4月份，债券市场在多种利空的打击下，连续出现了暴跌，交易所国债指数(资讯 行情 论坛)报收92.17点，下跌5.58%。
收益率曲线非均衡不稳定
从4月份的市场热点看，一是为了加大回笼资金的有效性，央行连续提高了票据发行
利率，但市场反应冷淡，票据发行频频流标，公开市场操作陷入困境。而票据利率的每一次上升都伴随着市场的又一次下挫过程；二是管理层紧缩信贷决心坚定，这进一步增强了市场紧缩的预期。美国升息的预期也大大增强了中国升息的预期，债券市场再次受挫；三是4月的到期收益率曲线处于非均衡、非稳定状态，长期券和5年期左右的券种的收益率出现了倒挂现象，中短期券种和长期券种到期收益率倒挂的这种局面不可能维持，中长期券暴跌是到期收益率曲线调整的内在要求，本月跌幅最大的正是长期券种。
我们预计，在未来一段时间，到期收益率曲线的中长期端将经历向上平移而后陡峭化的过程。
揭示风险也酝酿机会
展望已经到来的5月份市场走势，我们认为，首先，在眼下政策面充满不确定性的市场环境下，观望是无奈也是最好的选择。预计5月份管理层将视市场变化和经济数据情况作出新的决策，进一步的窗口指导，提高贷款利率，乃至升息。
其次，债券收益率继续调整，在揭示风险的同时也酝酿机会。经过4月份的下跌，债券市场到期收益率曲线倒挂的局面已经初步得到修正，但扁平状的收益率曲线将继续修复，在这个过程中，长期券收益率将继续提升而中期券(5-7年左右)的收益率将有所回落。
第三，债券暴跌渐显投资价值，对流动性要求不高的机构可以进行逐步适当建仓。按照目前的5年期国债的4.70%左右市场收益率水平，已经远高于扣税后的同期贷款利率、保险资金的资金成本和邮政储蓄原有4.13%转存利率水平，一些对流动性不是很高的机构，如社保基金、保险公司、邮政储蓄可以适当逐渐建立一些仓位了。因为目前的超跌收益率水平已经对未来的风险提前作了一定的补偿。
最后，可转债新券是目前风险较小，收益较高的品种，值得积极参与。江淮转债创出0.18%的中签率新低，在目前的市场环境下，转债新债已经成为众多资金青睐的最佳投资选择，值得积极参与。(上海证券报 湘财证券 胡伟东)
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