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昨一年期央行票据发行利率竟超过年初发行的三年期金融债水平
昨天，在刚刚恢复价格招标方式的情形下，期限为一年的2004年第34期央行票据的发行利率飙升至3.2098%，竟然超过了年初发行的国开行三年期金融债，创下了一年期央行票据的历史新高。然而，如此高的出价，还是难改央行票据流标的命运。
本期央行票据的实际发行量仅为228亿元，比计划发行量减少了122亿元。央行票据的流标，使得净回笼资金的愿望再度落空。由于到期央行票据量为250亿元，因此本周央行实际向市场投放了22亿元的资金。
本周一，央行宣布恢复价格招标。央行票据的发行方式再行更替，无疑表明新存款准备金率实施了一段时间以后，市场的资金面已基本恢复正常，央行决意开始着手加大货币的回笼速度。
然而，央行票据的招标结果却出乎人们意料。一是本期央行票据的发行利率水平，比前一期以数量招标方式发行的同期限央行票据猛升了26个基点，并且超过了目前二级市场上存续期在0.9年至1年间的央行票据约40个基点；二是央行票据出现了流标。其实，价格招标方式应该不会导致流标。据业内人士透露，一些公开市场一级交易商的报价曾超过发行利率。这表明，最终央行还是在利率水平和回笼资金量之间作出了权衡，不致使利率升得过高。
其实，存款准备金率上调了0.5个百分点后，市场的资金状况并虽说不像年初那般宽松，但也并非紧张。
昨天银行间回购市场加权平均利率为2.2224%，比前日降2个基点。其中，代表短期资金利率水平的7天回购的加权利率水平较前日下降了1个基点。同时，长期回购的利率水平也出现回落，一年期回购的利率水平降至2.6599%，比一年期央行票据低55个基点。
显然，央行票据的流标与市场资金面并不直接相关，本期央行票据收益率的飚升主要受升息预期的影响。
因为，尽管五一节过后，央行并没有如市场传闻那般提高了存贷款的利率水平，但是升息始终是高悬在债市投资者头上的一把利剑。首先，市场已经普遍认同目前已经进入了升息周期，加不加息只不过是时间问题。其次，从海外市场情况看，美国联邦储备委员会5月4日虽然决定继续将短期利率保持不变，但从其决策会议声明的措词来看，其货币政策已经发生了明显的转变，令人预期升息在即。而如果美联储一旦加息，无疑将对我国的货币政策产生相当的影响。
一些银行间债市分析人士判断，年内央行加息的可能性相当大。而本期央行票据的发行期限为一年，刚好跨了年度，使得市场对其的利率水平看高一线，提前进行了加息的预演。(上海证券报 记者秦宏)
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