透视基金重仓股 高利润高成长公司成“奶酪”

　　上海证券报、北部资产公司联合推出

　　秉承价值投资理念的证券投资基金2003年上半年以来终于成为股票市场的主流。通过分析基金重仓股的变化和特点，我们可以了解基金对中国上市公司的总体评价和判断。

　　透视当期基金重仓股，我们发现，基金所持有的股票基本上是高利润、高成长潜力 、资金结构较稳定的股票。但同时基金重仓股也存在着一些隐忧，其盈利现金比率由3.15降至2.5，反映出部分现金流量指标在降低。当然，即使基金重仓股现金质量有所下降，但仍优于市场平均水平。

　　基金眼中的行业景气度

　　54只封闭式基金重仓行业前五名分别为：机械、设备、仪表，金属、非金属，交通运输、仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业，石油、化学、塑胶、塑料。仅机械、设备、仪表和石油、化学、塑胶、塑料的仓位有所增加，电子和房地产两行业的增仓幅度较大。

　　可比的37只开放式股票型基金，其重仓行业前五名分别为：金属、非金属；交通运输、仓储业；机械、设备、仪表；电力、煤气及水的生产和供应业；采掘业。其中，增仓较重的行业依次为：采掘业，石油、化学、塑胶、塑料，房地产业，电子，金属、非金属。

　　上期大幅增仓的重点行业中，电力、邮电通讯、机械制造、港口仓储和上期重点持仓的金融业在本期的投资比例出现明显的下降。上游行业中，仅石化继续得到大幅增持，煤炭、水泥略增，有色金属略减；下游行业中的房地产等行业投资比例有明显上升。基金在减持前期涨幅较大的周期性行业股票的同时，增持行业景气度提升及增长预期良好的石化、房地产行业。

　　基金囊中的异动个股

　　○ 本期持仓市值排名上升而持股或市值却减少的股票有：

　　上海汽车(资讯 行情 论坛)由上期第二位升至第一位，却减持7387万股，幅度达23.9%；持仓市值减少7.8亿元，占SN01汽车配件行业减仓30.9亿元的25.3%；持仓市值减少幅度达18.2%，远低于本行业减仓37.1%的幅度。

　　中兴通讯(资讯 行情 论坛)由上期第19位升至第11位却微减261万股，幅度5.3%；但持仓市值增加4亿元，幅度达42.4%；而SD02邮电通讯行业减仓20.5亿元，幅度达30.8%。

　　○ 本期持仓市值增加占行业增仓达100%以上的股票有：

　　万科(资讯 行情 论坛)A由上期第24位跃升至第12位，增持2781万股，幅度达24%；持仓市值增加5.2亿元，占SE房地产行业增仓4.5亿元的114.6%；持仓市值增加幅度为67.3%，远高于该行业增仓40.7%的幅度。

　　海螺水泥(资讯 行情 论坛)由上期第26位骤升至第14位，仅增持530万股，幅度达8.4%；持仓市值增加3.1亿元，占SH01水泥行业增仓3.1亿元的100%；持仓市值增加幅度达42.9%，等于该行业增仓幅度。

　　兖州煤业(资讯 行情 论坛)由上期第51位骤升至第16位，增持3177万股，幅度达83.2%；持仓市值增加5.9亿元，占SC02煤炭行业增仓2.6亿元的227%；持仓市值增加幅度达162.6%，远远高于该行业增仓16.7%的幅度。

　　○ 持仓市值5亿元以下且增持1亿元以上的股票有：

　　中联重科(资讯 行情 论坛)由上期第82位骤升至第25位，增持2661万股，幅度达182%；持仓市值增加3.4亿元，占SN03机械制造行业减仓10.3亿元的-32.9%；持仓市值增加幅度达184.6%，而该行业减仓32.5%。

　　通宝能源(资讯 行情 论坛)由上期第59位骤升至第31位，增持899万股，幅度达25.6%；持仓市值增加1.4亿元，占SC01电力行业减仓39.3亿元的-3.6%；持仓市值增加幅度达45%，而该行业减仓38.1%。

　　基金择股的分化动向

　　通过对基金前30只重仓股分布行业的数量及类别进行分析，我们可以看出：

　　(1)、石化4只合计市值增加17.6亿元，占行业增仓13.4亿元的131.7%。中国石化(资讯 行情 论坛)市值增加6.5亿元，增持6878万股；扬子石化(资讯 行情 论坛)市值增加8.4亿元，增持3914万股；齐鲁石化(资讯 行情 论坛)减持2184万股；上海石化(资讯 行情 论坛)减持1429万股。这表明基金对石化业内公司持仓分化严重，对非领先公司有大幅减持动作。

　　(2)、电力3只合计市值减少19.5亿元，占行业减仓39.3亿元的49.6%。长江电力(资讯 行情 论坛)持平，仍列第五位，但减持7668万股，幅度达22.9%，市值减少6.2亿元，占行业减仓的15.8%；华能国际(资讯 行情 论坛)持平，仍列第八位，但减持5479万股，幅度达38.4%，市值减少5.4亿元，占行业减仓的13.8%；国电电力(资讯 行情 论坛)列第28位，后移15名，减持7099万股，幅度达66%，市值减少7.88亿元，占行业减仓的20%；通宝能源前移28名，骤升至第31位，增持899万股，幅度达25.6%，市值增加1.4亿元，占行业减仓的-3.6%，市值增加幅度达45%，而行业减仓幅度达38.1%。这表明基金对该行业内公司持仓分化严重，对火电公司有大幅减持动作，而水电和具原料煤、焦产地优势的火电公司值得关注。

　　(3)、黑色金属2只合计市值减少18.5亿元，占行业减仓33.9亿元的54.4%。宝钢股份(资讯 行情 论坛)市值减少16.3亿元，占行业减仓的47.9%；鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)市值减少2.2亿元，占行业减仓的6.5%。

　　(4)、汽车配件2只合计市值减少14.2亿元，占行业减仓30.9亿元的46.1%。上海汽车前移1名，升至第一位，却减持7387万股，幅度达23.9%，市值减少7.8亿元，占行业减仓的25.3%，市值减少幅度达18.2%，远低于行业减仓37.1%的幅度；一汽轿车(资讯 行情 论坛)后移11名，降至第26位，减持6041万股，幅度达54.2%，市值减少6.4亿元，占行业减仓的20.8%，市值减少幅度达55.8%，远高于行业减仓37.1%的幅度。这表明汽车业整体遭到大幅减持。

　　(5)、金融业3只合计市值减少24.6亿元，占行业减仓26.5亿元的92.9%。招商银行(资讯 行情 论坛)市值减少20.2亿元，占行业减仓的76.3%；浦发银行(资讯 行情 论坛)市值减少5亿元，占行业减仓的18.9%；民生银行(资讯 行情 论坛)由上期第29位升至第20位，却略减239万股，幅度达3.5%，但市值微增0.6亿元，幅度达8.7%，占行业减仓的-2.3%，扣除债转股因素则有明显减仓动作。这表明银行类减持占金融业减仓的绝大部分比例。招商银行本期遭遇大幅减持后已呈筑底之势。浦发、民生、华夏等银行股宜密切关注。

　　(6)、邮电通讯2只合计市值减少20.3亿元，占行业减仓20.5亿元的99.1%。中国联通(资讯 行情 论坛)由上期第一位降至本期第三位，减持7.26亿股，幅度达50.8%，市值减少24.3亿元，占行业减仓的118.6%，市值减少幅度达42.7%，远高于行业减仓30.8%的幅度；中兴通讯微减261万股，幅度达5.3%，但市值增加4亿元，增加幅度达42.4%，占行业减仓的-19.5%。这表明2只股票合计占行业减仓的近全部比例。中兴通讯作为电讯设备生产商值得关注。

　　(7)、港口仓储2只合计市值减少12.95亿元，占行业减仓14.6亿元的88.7%。盐田港(资讯 行情 论坛)A持平，仍列第十位，但减持606万股，幅度达8.4%，市值仅减少313万元，占行业减仓的0.2%，市值减少幅度达0.2%，远远低于行业减仓37.7%的幅度；上港集箱(资讯 行情 论坛)后移12名，降至第21位，减持9120万股，幅度达68.4%，市值减少12.98亿元，占行业减仓88.9%，减少幅度达67.9%，远远高于行业减仓37.7%的幅度。这表明港口仓储行业分化严重，子行业的港口业仍值得关注。

　　(8)、空运2只合计市值减少3.1亿元，占行业减仓10.9亿元的28.2%。南方航空(资讯 行情 论坛)由上期第11位降至第13位，减持1.47亿股，幅度达44.1%，市值减少5.8亿元，占行业减仓的53%，市值减少幅度达34.7%，远高于行业减仓18.9%的幅度；上海机场(资讯 行情 论坛)前移2名，升至第四位，却减持2691万股，幅度达9.4%，但市值增加2.7亿元，占行业减仓的-24.8%，市值增加幅度达9.7%，而行业减仓幅度达18.9%。

　　(9)、机械制造2只合计市值增加1.3亿元，占行业减仓10.3亿元的-12.5%。中集集团(资讯 行情 论坛)由上期17位降至18位，减持1622万股，幅度达30.2%，持仓市值减少2.1亿元，占行业减仓的20.4%，市值减少幅度达19.6%，远低于行业减仓32.5%的幅度；中联重科前移57名，骤升至第25位，增持2661万股，幅度达182%，市值增加3.4亿元，占行业减仓10.3亿元的-32.9%，市值增加幅度达184.6%，而行业减仓32.5%。这表明机械制造行业整体遭到大幅减持，而子行业中以中联重科为代表的工程车辆制造公司仍值得关注。

　　什么样的股票成为新核心资产

　　基金本期对原持有的蓝筹股，如上海汽车、宝钢股份、华能国际、南方航空等都有不同程度的减持。其中，上期增持股数最多的股票中国联通本期减持7.26亿股，幅度达50.8%，而在上期基金对该股较次上期增持5.22亿股、较2003年9月30日更增持10.3亿股。房地产、石化类股票本期成为核心资产。房地产业的核心资产万科A本期新增18只基金持仓；石化业基金则大幅增持中国石化、扬子石化，而对上海石化、齐鲁石化等略减仓且市值增加幅度低于该行业增仓幅度。可以说，在立足于行业细分的基础上，基金对石化行业发展整体看好；煤炭行业的兖州煤业，在基金对行业整体持仓微增的情况下，持股剧增近一倍而市值骤增两倍多，表明行业内领先公司仍值得深度挖掘；机械制造行业的中联重科，在基金对行业整体减持近三成的情况下，持股及市值剧增近两倍，也证明行业细分策略的有效性。

　　最新的基金核心资产包含47只股票(持仓市值2亿元以上)。核心资产中增仓的11只股票按持仓市值依次为中国石化、扬子石化、万科A、海螺水泥、兖州煤业、中联重科、通宝能源、晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)、友谊股份(资讯 行情 论坛)、士兰微(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)，其余36只股票有不同程度的减仓动作。

　　基金正调整持股结构。其增持的品种，除核心资产中增仓的7只股票外，其他增仓的非核心资产前10只股票按增持股数依次为：TCL集团(资讯 行情 论坛)(2278万股，上期持零股)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)(1385万股，幅度849.7%)、神州股份(资讯 行情 论坛)(1284万股，幅度544.1%)、山东海化(资讯 行情 论坛)(838万股，幅度1420.3%)、中青旅(资讯 行情 论坛)(811万股，幅度670.2%)、南方汇通(资讯 行情 论坛)(677万股，幅度194.5%)、中远航运(资讯 行情 论坛)(651万股，幅度1514%)、亚泰集团(资讯 行情 论坛)(648万股，幅度214.6%)、银基发展(资讯 行情 论坛)(499万股，幅度178.2%)、天药股份(资讯 行情 论坛)(271万股，幅度288.3%)。这些股票基本属于绩优、稳定增长、市盈率适中且偏低，股本结构以中盘为主。可比的91只基金减仓的前30只股票，除核心资产中减仓的股票外，减仓的非核心股票有15只。

　　投资者对于基金的核心资产及所处行业，尤其是新增仓的核心股票(行业)以及增仓的非核心股票可积极关注；重点减仓股票须关注风险。

　　基金重仓股好在哪里

　　基金重仓股总体业绩优秀，平均加权每股收益0.33元，每股主营收入4.28元，净资产收益率12.64%，而全部上市公司平均分别是0.19元、3.99元和6.25%。两者相比，基金重仓股明显高于市场平均水平，分别高出74%、7%和102%。现金再投资比率(此指标表示企业可用于再投资在各项资产的现金比率，越高越好)为12.76，市场平均值为6.66，显示出这些股票有着强劲的发展潜力。从经营效率看，应收账款周转率为21.83，存货周转率为6.46，营业周期是72天，大大好于市场平均水平的10.7、4.39、116天，具备相当强的经营能力。从偿债能力看，资产负债率为47%，处于安全水平，尤其是流动负债比率为29%，比市场平均值38%低了24%。这些公司在业绩、生存力和发展潜力上的确是市场中的佼佼者，反映出基金所持有的股票基本上是高利润、高成长潜力、资金结构较稳定的股票。

　　从自身的纵向比较，我们也可以发现这些公司优良的一面。在拥有高业绩的基础上，基金重仓股保持着高增长。同期相比，每股收益由0.22元提高到0.33，提高幅度达到50%；净资产收益率也大幅上升，提高幅度达到28%；但同时基金重仓股也存在着一些隐忧，盈利现金比率由3.15降至2.5，反映出部分现金流量指标在降低。当然，即使现金质量有所下降，但仍优于市场平均水平。

　　从基金选股思路引出四大看点

　　基金的投资思路体现为集中投资与分散投资交替运用。投资者须立足于细分行业中领先公司的重点挖掘，同时应关注四个基本点：

　　1、行业景气度

　　增持景气度持续增长或出现向上拐点的行业。科技、电力、航运、航空、轿车、农业、饮品、建材等行业的投资价值较高。

　　(1)科技行业步入复苏期。电子、通讯、网络等行业面临新一轮技术创新，如以清华同方(资讯 行情 论坛)和广电电子(资讯 行情 论坛)为代表的数字电视及广电设备行业、以生益科技(资讯 行情 论坛)为代表的电子元件行业、以深科技(资讯 行情 论坛)A为代表的硬件行业、以海虹控股(资讯 行情 论坛)为代表的网络游戏行业、以东软股份(资讯 行情 论坛)为代表的软件及数字医疗行业等成长性价值颇高。

　　(2)电力，2006年前需求紧张的状况难以缓解，且电力设备、电力环保等行业的增长预期较高。

　　(3)航运，受益于国际航运市场指数反转后的持续上扬，航运公司业务量激增并出现少有的定单排队，造船行业等相关行业的景气度也非常高。

　　(4)航空、汽车、建材、农业、食品，消费结构升级促进高增长。

　　2、金融业尤其银行类

　　国有四大银行股改上市的特定背景，且本期银行股业绩较去年同期有50%的高增长，关注招商、民生、浦发银行。

　　3、特色资源类

　　包括自然、行政和技术垄断，涉及品牌、矿产、水务、经营许可、专有技术等，如酿酒类的贵州茅台(资讯 行情 论坛)和五粮液(资讯 行情 论坛)、化肥业的盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、稀有金属类的东方钽业(资讯 行情 论坛)等。

　　4、中小盘股

　　高送配、高成长的细分行业内领先公司，如芯片设计类的士兰微、建筑钢结构类的杭萧钢构(资讯 行情 论坛)、药用包装类的山东药玻(资讯 行情 论坛)等。

　　[聚焦]4月，基金在重仓中杀跌

　　是老基金向新基金妥协，还是基金对紧缩政策预期不足?

　　基金中报、年报须披露全部持仓股票组合，而季报仅披露持仓股票市值前10只股票的投资组合。由1季末到4月底这1个月的时间内，关注市场表现即可研判出基金的操作策略。

　　在4月1日至6日的4个交易日里，基金通过缩量推高进行逼空。在本次行情高点1783出现后的4月7日至30日的阶段里，跌幅居前的行业依次是：有色金属、汽车配件、黑色金属(钢铁)、农业、食品和通信。这些行业除农业和食品外均为核心资产股，换手率均超过23%；跌幅居后的行业依次为：电器设备、计算机硬件、交通运输、供气供水、电力、家电。此类抗跌行业的换手率又低于行业换手率的均值，且无明显主动吸纳的动作；金融(银行、信托类)行业尤其是银行类股渐露明显吸纳迹象。

　　整个4月份，基金集中大幅减持深蓝股(一线大盘绩优蓝筹)，尤其是采取在月初持续推升4个交易日后杀跌出货的方式，同时打压指数暗暗吸纳潜蓝(二线蓝筹)和科技类等潜力股，为下一轮行情预留了指数空间。

　　基金4月的杀跌出货有四大特征：

　　1、下跌带有普遍性，是普跌行为。

　　2、基金重仓股指数跌幅显著大于市场平均，且时间始于3月末。

　　3、下跌中板块分化较为明显，其中钢铁股受到的抛压更大，石化股次之，电力股稍强。

　　4、补跌效应。前期调整幅度不深的品种跌幅较大，如钢铁板块；而前期跌幅较大的银行股及中国联通在近期走势相对平稳。

　　基金仓位过重，适当减持并可能在低位回补尚属正常，但减持集中出现在拉升后期且杀跌期力度相当大，说明专业投资机构的投资理念与操作手法仍须进步，更凸现出基金对于政策预期在时机上出现一定程度的偏差。

　　本期共有112只基金公布了投资组合，其中封闭式基金54只，股票型开放式基金58只，债券型开放式基金15只，(准)货币市场基金3只。94只股票型基金平均持股比例为73.44%，基金的股票仓位整体提升，近半数的基金股票仓位超过了75%。整体仓位水平的上涨，在一定程度上反映了基金对后市预期乐观，但也表明其对紧缩政策预期不足，在时机选择上出现了偏差。

　　从基金的持仓结构看，五一长假后，行情主线应为：

　　行业复苏的科技股＋银行股＋泛资源类股。

　　欢迎点击进入新浪财经基金频道