谁让多头迟疑

　　节后首个交易日，交易所国债现券市场继续大幅下跌，长期券跌幅居前。各回购品种利率基本回落到两周前的水平，显示出市场资金供求正逐渐趋于稳定。

　　对目前债券的收益率水平，有相当的投资者认为已经具备相当的投资价值，但为何二级市场的券价仍难止跌回稳呢?后续不确定性因素是导致债市多头迟疑的主要原因。

　　抛开基本面因素暂且不谈，目前影响市场持筹信心的政策性和制度性因素作用很大。虽然加息的传言未在长假期间成为现实，但从种种迹象看，这决非空穴来风，有了上次准备金率调整的教训，多头当然不会贸然出击。最近关于改变现行债券回购清算制度的预期也十分强烈。这对于债券回购业务量过大、持续进行滚动回购业务操作的结算参与机构，进行重点监控甚至采取必要处理措施的规定尤其具有杀伤力。因为往往这类机构是最后被动坚守债券头寸和在出现反弹苗头时承受着巨大的风险入市抄底、抢反弹的主力军，如这批机构的活力丧失，那多方阵营将变得更加羸弱。

　　本周央行公开市场操作又恢复了价格招标，考虑到即将有相当数量的票据到期，此举在维持货币政策的连续性同时，也表明央行需要重新测试市场利率水平。上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚