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中国银河证券研究中心
基金公司过去业绩的良好表现并不意味着其管理新的基金就一定成功。不过过往的表现有助于我们全面了解基金公司。多只基金的管理经历与运作经验为湘财荷银基金管理公司管理新的基金提供坚实的基础。湘财合丰成长、湘财合丰周期、湘财合丰稳定是三只相互独立的行业类别证券投资基金，2003年4月25日成立。合丰成长、合丰周期、合丰稳定的股票
投资部分分别主要投资于成长、稳定、周期三个行业类别中依据市净率(P/B)和市盈率与每股预期收益增长率之比(PEG)所确定的具有增长潜力的价值型股票。2003年的净值增长率分别为-1.41%、11.98%、5.10%。截至4月23日，这3只基金今年以来的净值增长率分别达到20.05%、5.59%、7.61%累计净值增长率分别为18.35%、13.10%、18.24%。合丰成长列今年以来股票方向基金净值增长率第一名。
合丰成长基金的投向除成长类所包括的5个行业外，还包括分布在其他行业类别中受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业，如新技术、新材料、高新农业及环境保护等。采用“自上而下”的投资方法，具体体现在资产配置、行业配置和个股选择的全过程中。该系列基金在产品说明书中对其选股的标准和行业界定较为清晰和明确。在去年并没有引起市场的广泛关注，市场更多的是将目光投向那些全攻全守的全能型基金上。但在今年，合丰成长领先的净值增长率让市场看到了行业基金的巨大优势。行业类别基金在今年成为基金产品创新的重要方向之一。基于特定行业分类背景下的行业投资策略在今年大行其道。通过对今年以来的基金业绩跟踪来看，产品定位清晰而明确，较多的依靠团队的开放式基金，一般来说业绩相对稳定和持续。行业基金规定了重点行业投资范围，基金经理更加专注于特定行业和股票投资机会的把握。而将资产配置权交给投资者。让投资者对行业的波动与周期进行充分的分析与判断。一般来说，行业研判出错的概率低于个股。要获得超额回报，就要有前瞻性。从国内的市场环境来看，基金产品的细分化是一种趋势，其中针对投资者细分需求的行业基金发展才刚刚起步，有着广阔的发展空间。资产配置权到底是基金管理公司还是投资者掌握，成为市场争论的重要议题之一。行业基金在发达国家市场中已经成为主流的基金产品之一，最大优点在于它赋予了基金投资者更大的主动权，投资者可根据自身的需求来选择最好的行业基金来进行组合。
基金投资行业配置的理论基础是：实证分析表明，我国宏观经济和产业结构变化呈现周期性和阶段性特点，与此相联系，股票市场不同行业指数收益率也呈现周期性和阶段性特点。股票市场不同行业上市公司股票的收益率的结构变化反映实体经济中的产业结构调整和经济增长，采取积极的行业配置策略存在坚实的市场基础和巨大的潜在投资机会。
首先统计某一行业的基金市值及该行业市值占基金股票市值的比例，该分布比例描述基金股票市值在不同行业的分布情况。同时统计沪深股票市场按行业分布的流通市值占总流通市值的比例，该分布比例说明市场的行业分布情况。对基金的行业分布比例与市场的行业分布比例的差异进行对比就可以分析基金的行业偏好。然后将合丰成长基金的行业配置比例与股票型基金的分布比例合市场分布比例进行比较，从中可以发现合丰成长的行业配置相当有特色。受招募说明书的约束，电子、医药、信息技术性是重点投资的行业，在传播与文化产业上，合丰成长与基金行业的整体思路都有很大的差别(参见下表)。
湘财合丰成长基金行业配置的比较分析(单位%)
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2004.03.31 |
2003.12.31 |
2003.09.30 |
行业名称 |
合丰成长 |
基金 |
市场 |
合丰成长 |
基金 |
市场 |
合丰成长 |
基金 |
市场 |
电子 |
22.35 |
3.10 |
4.35 |
15.37 |
1.37 |
3.61 |
19.80 |
1.92 |
3.79 |
医药、生物制品 |
33.36 |
2.66 |
4.86 |
24.56 |
2.18 |
4.95 |
15.24 |
4.03 |
5.67 |
信息技术业 |
17.08 |
6.58 |
6.99 |
30.21 |
8.58 |
6.64 |
36.56 |
8.65 |
6.87 |
传播与文化产业 |
5.63 |
0.76 |
0.64 |
4.19 |
0.52 |
0.59 |
9.47 |
0.84 |
0.68 |
以上4个行业合计 |
78.42 |
13.08 |
16.84 |
74.33 |
12.67 |
15.92 |
81.06 |
15.45 |
17.14 |
数据来源：银河证券研究中心数据库
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