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牛市短空不足畏
股票市场在过去两周的回调讓许多人饱受惊吓，以为空头市场又要回来了，券商们纷纷猜测这波调整的底部在哪里，有的人喊到1600点，更有甚者认为上证指数(资讯 行情 论坛)将回落到去年底的1500点水位。到底我们应该如何判断这次市场的调整成为证券业内争论不休的话题。其实，中长线市场的走势可以轻易的从宏观角度看出方向，就我们的观点，
我们认为此波市场仅仅是牛市中的健康回调，在浮动筹码经过清洗并沉淀之后，市场不难在下半年回到高点，甚至看到更高的水位。
投资过热是导火线
我们判断的依据来自于此次市场调整的原因。依我们的看法，此波市场拉回整理主要有三个原因：首先，股票市场从去年十一月起连续五个月不间断的上涨已使得盘面上累积了大量的获利筹码，同时股价的大幅上涨也让以券商和基金为首的机构投资人开始对市场估值水平产生分歧，这创造了股市调整的先决条件。其次，真正的导火线来自于第一季度过热的国内投资数据，以及人民银行调整存款准备率压抑银行放款的动作。吊诡的是，央行这次调整的动作并不大，但正因为央行的动作不够大，加深了市场对未来进一步升息的预期，从而加重了经济最后可能会硬着陆的疑虑。这也使得大家开始担心从去年底开始的短暂牛市是否将就此结束。最后，市场及传媒对德隆事件的绘声绘影导致了一连串的资金链紧缩，这加上了部分的基金回赎压力暂时性的扩大了市场上卖方压力。
经济不会硬着陆
撇开第一项及第三项短期调整因素不谈，中长线市场真正让人担忧的核心问题是第二项人民银行的紧缩政策以及经济是否会因此出现硬着陆？我们的看法是后续的升息或许无可避免，但经济硬着陆-也就是国内经济成长率的大幅回落-不会发生。就我们的观点，去年以来经济过热的主因是产业投资的过度发展，类似二十世纪九十年代经济全面过热的情况并未发生。因此就算投资增率大幅回调，宏观经济仍然可以消费及政府部门的发展维持稳健的成长。也就是说，股市的宏观基本面仍将保持健康。
哑铃型投资策略
盛利精选基金于四月九日宣告募集完成开始进场投资。我们所采用的是“两头大，中间小”的所谓“哑铃型投资策略”。前面已经提到，我们认为国内经济仍将保持健康，但投资一端独大的情况将会被经济均衡发展所取代，基于这一观点，我们认为处在产业生态链头尾两端的行业，如能源，原材料，终端消费等，将取得最有利的地位。而部分处于产业链中段的制造企业，则将面临利润被压缩的窘境。从估值的观点看，许多上游行业公司的股价经过这波回调已几近低估，而下游的公司因为利润稳定性高，估值则有继续成长的机会。这些都是我们的重点观察对象。
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