“羊群效应”加剧市场调整 基金重仓股遭重挫

　　牛利

　　2004年第一季度，中国基金业经历了从大喜到大悲的过程。

　　3月底，海富通收益和中信经典等基金经理人还没有享受够发行规模过百亿的成就感，新基金们就不得不开始接受市场下挫的洗礼。新基金海富通收益、银泰理财、巨田基础的 净值在“五一”长假之前全部跌破面值。

　　市场的大幅下挫对于其他基金的净值同样是一场考验。据统计，一季度末，多数开放式基金仓位都在70%以上，而封闭式基金更是接近满仓。急跌蕴藏机会

　　今年第一季度，央行提高存款准备金率成为股市下挫的重要原因。从基金公司公布的投资组合中可以发现，各基金所持有的重仓股不约而同地集中在大盘蓝筹股上。于是，各家基金公司似乎成了制造市场系统风险的众矢之地。

　　最具代表性的批判来自“SFC每日评论”。他们认为：在银根紧缩的情况下，股市下跌是情理之中的。但是，筹码锁定较好的基金重仓股之所以领跌大盘，其主要原因是机构投资者的“羊群效应”。

　　去年在价值投资的理念的指引下，基金对大盘蓝筹股趋之若鹜，同时基金投资组合趋于一致，其他机构也跟风参与其中，形成所谓股市的核心资产。存款准备金率政策使这种集中面临着系统性风险，与基金共同看好某类股票的机构开始出货，以应付银行收款；同时，相当数量的基金也需要部分变现，以平衡投资组合，或应付仓位“超载”。

　　但也有观点认为，由银根紧缩引发的基金重仓股抛售的突发性急跌往往蕴藏着机会。“近期基金板块品种的整体缩量下跌，未能给机构提供有效的减持机会”，华泰证券裴雷认为“从短线走势上看，目前相当部分基金重仓品种阶段调整已经基本到位，未来有进一步上攻潜力，并可能成为未来推升指数的有效动力。”

　　同时有研究人员认为，今年一季度一些被基金大幅减仓的大盘蓝筹股，股东人数不增反降，表现明显异常。如上海汽车(资讯 行情 论坛)、招商局(资讯 行情 论坛)均为一季度基金大幅减仓的个股，但其股东人数均呈下降趋势。这说明该股被新机构看好并买入，不排除是新基金所为。但这种机会能够维系多久，是短期还是中长期，会不会成为基金下一步愿意继续看好的机会，目前还未可知。重仓股转向

　　在基金重仓股下挫之后，有人对基金经理的操作思路做了一次调查，结果发现，认为大盘蓝筹股在今后12个月内的市场表现优异的基金经理仅占27%。

　　换而言之，前度所选的以石化股为代表的基金重仓股——大盘蓝筹股在大部分基金经理眼中已成“明日黄花”。

　　那么，究竟哪些板块会成为基金经理下一阶段持仓操作上再掀狂潮的利器？对此，业内人士说法不一，有人认为金融股和中小盘股胜出可能性最大。

　　反映在金融股上，出现了两级分化。一方面，招商银行(资讯 行情 论坛)被基金继续重仓持有，但持有的基金数量减少了7只，持有数量减少了8336万股，另一方面，民生银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)则被基金进一步看好，全部被增仓。

　　西南证券田磊认为，中小盘股已经获得部分主力资金的关注，受基金青睐也是不言而喻。

　　从已经披露的2003年报以及基金一季度投资组合看，基金已经悄然在选股策略上有所调整。在一些显示出高成长性、且年报有高送转的小盘公司的大股东名单中，已经有不少基金的身影。部分中小盘股公司中，有30家公司股票一季度内被基金增持。此外，如凯迪电力(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)等公司，虽然遭遇基金一定程度上减持，但基金持有股数占公司流通股的比重依旧处于较高水平，都在10%以上。

　　田磊分析说，进入4月份以后，大盘上涨动力明显减弱，调整压力渐显。在此其间，有100多只股票表现出较强的抗跌性，其中某些股票甚至出现了较为可观的涨幅。在上述100多只“抗跌”股中，剔除超级大盘股长江电力(资讯 行情 论坛)后，股本总额、流通A股的算术平均值为35031万股、10792万股，分别仅约为全部A股上市公司的70%、80%。这意味着，在4月份之后，在表现出相对较强抗跌性的股票中，中小盘股是其构成主体。

　　据了解，几家基金公司已经专门开辟出小盘股基金品种，如金鹰小盘基金、国联安德胜小盘精选证券投资基金。此前发行的融通新蓝筹也明确表示会将中小盘股列入今后的选股名单。