17个交易日下跌超200点 单边市场考验饱和基金

　　本报记者 董砚龙

　　28日，“百亿基金”海富通收益增长基金每份净值首次跌破0.98元达到0.977元；29日，上证指数(资讯 行情 论坛)最低点为1578.09点，与此前创下的本轮行情高点1783.01点相比，在短短17个交易日下跌超过200点。显然，在没有任何避险工具的情况下，我国总规模超过2500亿的基金目前正在忍受着“煎熬”。

　　净值下跌引发担忧

　　“中国股市经历了大户淘汰年、庄家淘汰年、证券公司淘汰年，说不定2005年又将是基金淘汰年”，香港中文大学教授郎咸平此前的一番话犹如晴空中的一声炸雷。他表示，目前中国的股市升温很快，大量基金入市在其中起了重要作用。这种情况，使股市投资者结构和以前很不相同。基金入市是把双刃剑，虽然使股市增加了资金，但一旦出现大的事件，基金有可能集体退场，这将造成股市的动荡。

　　这种担忧似乎不无道理。进入四月份以来，股市和债市出现了连续大幅下跌，上证指数跌幅超过10%，这不仅使许多老基金净值出现了大面积滑坡，新发行的基金目前已经全线跌破面值。

　　在最新公布的开放式基金净值中，今年3月成立的海富通收益、巨田基础行业和银泰理财分红基金的净值已经全部跌破1元的面值，其中“百亿基金”海富通收益增长基金每份净值达到0.977元。在这种情况下，基金市场的优胜劣汰问题开始引起业界的关注和讨论。

　　进入饱和竞争时代

　　截至目前，我国的基金总规模已超过2500亿，假如60%投资于股票，那么为股市提供的资金将达到1500亿。有关专家指出，相对于15000亿的A股流通市值，1500亿的基金资金显然已经昭示基金即将进入了饱和竞争时代，进入到真正考验基金公司专业理财能力和投资运作能力的时代。

　　“今年春节过后，我国基金市场的发展确实火爆异常，这确实不能不让基金公司心动和兴奋，但是作为基金公司，同时必须更应该注意到优胜劣汰这个在所有市场都要经历的发展规则。”招商基金管理公司总经理成保良在接受记者采访时表示，随着基金自身的发展和市场扩大，基金与基金之间的竞争则会显得更为激烈，而在新的市场环境下，也将只有业务管理更加规范、投资决策更加科学、服务更加精细的基金，才有可能得到广大投资者的更广泛支持。

　　从公布的2003年基金年报可以发现，在50只开放式基金中，43只获益，另有7只亏损；而在所有104只基金当中，有13只基金净收益超过亿元，占基金总数的12%，并且这12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%；而亏损额过亿的基金也有8只，收入最高的与亏损最大的相差达到5.5亿元。

　　成保良告诉记者，当基金市场进入到饱和竞争时代，原来的那些粗放式投

　　资管理已经不能适应新的竞争要求。投资者对基金公司包括信誉、以往业绩、管理机制、管理和运作的规范性等方面的要求将更高。

　　“以前基金市场的总体规模相对较小，市场的不充分竞争往往也使得基金公司的专业优势得不到充分发挥，一些基金公司甚至可以仅凭借信息优势，被动地跟踪某几只股票就可能取胜股市”，一位基金公司高层人士向记者透露，另一方面，由于当时的股市整体下滑，基金公司的规范化操作对于投资效果的表现并不明显，各个基金公司的业绩区别不突出，但是现在这种情况的确正在改变。

　　“救命稻草”播种时机未熟

　　对于基金业目前遇到的窘境，有业内人士分析，投资基金具有一定风险这一点是必须正视的，但相对于投资者面对的整个市场而言，其优势也是不言而喻的。由于其专业的研发水平，目前基金净值虽然普遍出现下滑，但还是基本上跑赢了大盘。

　　但是，对于郎咸平的说法，业内显然有着不同的声音，“根据历史情况看，没有证据表明股市动荡是由基金造成的，相反，我国证券市场历史上的几次大起大落可以说与当时没有证券投资基金和其规模还很弱小有很大关系。”

　　虽然如此，由于开放式基金存在赎回的问题，在基金净值出现下跌时其很可能遭受不断大量赎回的压力，基金管理人如果将部分资产变现来保证投资者的赎回，其持有股票股价很有可能会不断下跌，这种情况如果大面积发生对也会对市场走势将产生一定影响。

　　“由于系统性风险在某些时候是无法回避的，基金的收益情况很大程度上要看大盘的脸色，因此基金净值的波动性很大”，西南证券研究员孙菊说，“对于系统性风险，在没有股指期货等衍生工具时，市场上所有基金公司的股票基金都在面临这个问题，无法完全回避”。

　　孙菊表示，“即使基金经理预见到要市场将会下跌，也无法有效地规避市场风险。目前基金所作的只能是通过专业人士进行投资组合规避非系统性风险，但在没有其他避险工具的情况下，比较有效的方法只能是建立预警机制，提前在仓位上作出反应。”

　　“在大力发展基金等机构投资者的同时，股指期货等避险工具的发展也应同步跟上，否则稳定市场的初衷很可能落空”，业内人士指出，另一方面，从国际成熟市场，尤其是去年香港刚刚推出的H股指数期货来看，股指期货并不能影响市场本身的趋势。

　　　但是也有专家认为，要推出股指期货，首先要解决统一指数问题。此外，在目前全流通没有解决的情况下推出股指期货的时机显然还尚未成熟。如果贸然推出股指期货，在今后解决全流通问题时必然会加大市场的震荡。