基金青睐航空运输业上市公司(附重点个股名单)

　　钱建军

　　一、行业需求稳定增长、客座率水平逐渐提高

　　2003年客、货运输量微幅增长。2003年民航运输业全年共实现旅客吞吐量17432万人次，同比增长1.9%，其中国内航线增长4.5%，港澳及国际航线则由于受SARS的严重打击而呈 现负增长，同比分别下降23%和19.6%。货邮吞吐量完成452万吨，同比增长12.4%。港澳及国际航线同比上升近三成。

　　成本增幅超过收入增幅导致全行业亏损。国内民航全行业在2003年实现主营业务收入1068亿元，同比增长1.4%，但主营业务成本同比增长10.2%，导致全行业全年亏损30亿元，与2002年相比，共计减利增亏37亿元。

　　民航客运量呈回升、增长的态势。2003年下半年开始，SARS的影响逐渐减弱，民航客运量大幅回升且在相对高位保持稳定。2004年元月客运量、旅客周转量累计较去年同期分别增长35.68%和35.5%。

　　民航货运量回落。民航运货运量在2003年9月底达到高峰之后开始出现回落，今年1月货运量合计较2003年9月回落22.6%，货运周转量回落17.6%，与去年同期水平相当或略低。总体来看，我国航空运输业仍保持了去年下半年以来的增长态势：行业需求稳定增长、客座率水平逐渐提高以及市场化改革有望提升行业盈利水平。

　　二、航空运输有关改革对航空业的影响

　　1、航油价格高企。我国大多航空公司的燃油费用约占总成本的1/3，是最大的成本项目，比美国航空公司高出46%，比石油进口国日本高出60%。其主要原因是我国航空燃油的垄断政策和单一的供油机制使国内的油价无法按市场化进行，每吨航油价格比国外高出800～1000元。

　　但是为了配合《民航国内航空运输价格改革方案》的正式实施，民航总局还将从4月20日起，取消机票的燃油加价，这实质上是把机票价格中受燃油价影响的“成本价"的调节权下放到了企业，即各航空公司可以依据市场情况，自主决定是否加上受燃油价影响的“成本价"。一般而言，取消燃油加价，航空公司增强了自主性，各公司会出于市场竞争的需要对机票价格进行调节，机票价格因此将出现一定程度的下调。

　　2、票价打折缩减公司利润。机票平均价格约占我国人均年收入的10%至15%，而美国的一张机票平均价占其居民年收入的0.5%，相对我国普通居民来说，机票仍属于奢侈品，其价格仍存在下浮空间。民航总局一直以来禁止航空公司打折超过4折。但实质上在淡季里，很多国内航段价格折扣水平在3、4折左右。高比例的折扣售票导致航空公司的利润增长跟不上客运量的大幅回升。

　　由于改革方案给了航空公司一定程度的定价自主权，不少市场人士认为，此举将给航空股带来积极影响，那些服务好、信誉好的航空公司将更加具有竞争优势。这对于东方航空(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等航空类上市公司是极大的利好，东方航空早就对此项政策作出了良好的预期：此次票改后，航空公司获得了在一定幅度内自主地制定运价的权利，航空企业的经营自主权将得以充分体现，并将为公司扭亏创造出有利条件。

　　三、航空板块上市公司近期概况

　　航空板块上市公司2004年首季生产状况整体上基本与去年底的高峰位相当，部分指标出现微幅回落。以东航为例，1、2月份运力整体较去年底增强，但载运量回落，主要是国际及港澳地区载运量下降且货邮周转量出现超过15%的下滑。

　　航空、机场类上市公司整体走势方面，基本与大盘一致，其综合收益率也接近于指数平均水平。

　　2004年一季度航空股走强并出现阶段性大幅攀升。在航空公司中，上海航空(资讯 行情 论坛)是由于业绩增长及2003年实现盈利而涨幅居前。南航也由于客货运输量大幅提高而相对走强。山航B(资讯 行情 论坛)受B股市场回调的影响，全季表现最弱。

　　四、个股关注

　　由于SARS缘故，去年航空股的年报几乎都难以支撑投资人的持股信心，如东方航空巨亏8亿元、上海航空业绩下降35%等等。不过，这些负面因素丝毫没有影响机构不断增仓航空股的动作。基金的组合显示，南方航空、上海航空早就被以华夏基金公司为首的大量基金重仓吃进。华夏基金多次表示，航空与机场类的上市公司是行业集中度很高的公司，必将长期受益于中国经济的高速增长，像民航建设基金取消汇率变动、客货流量大幅增长等有利因素，都将使航空股今年的业绩值得期待。

　　南方航空(600029)：是目前拥有最大的国内航线运营网络的航空集团，同时在航权开放中面临最小的经营风险。2003年年报显示公司已大幅实现减亏。从公司的股东情况来看，华夏成长、华夏回报、兴华基金、银丰基金、兴和基金、安信基金、丰和价值、裕元基金均列于公司十大股东之中，机构投资者对其抱以厚望。

　　东方航空(600115)：2003年下半年公司生产指标迅速回升，公司重组云南航空和西北航空的工作步入关键时期，公司规模已经开始显现。从公司股东情况看，流通股东中除了流通H股股东之外，博时裕富、兴和基金、博时基金对东方航空的青睐，说明公司的确已经具备了投资价值。

　　海南航空(资讯 行情 论坛)(600221)：公司业绩较差，未来发展存在较大不确定因素。但不排除未来将盈利资产分拆上市的可能性。建议对其保持观望。

　　上海航空(600591)：公司资产质量相对较好。2003年每股实现盈利0.127元，流通股股东中，华夏成长、华夏回报、兴和基金、招商股票基金等均列在十大股东之中，属基金重仓股，值得关注。

　　山航B(200152)：对于中航集团收购后对公司会产生多大的影响还有待进一步考查。目前中航集团已收购山航集团持有的22.8%的股权，同时中航集团收购山经投持有的山航集团42%的股权，中航集团将成为公司实际控制人。