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张炜
中国首次出现两只百亿规模的证券投资基金：海富通收益增长首发规模达131亿元，中信经典配置基金首发规模也超过110亿元。这则消息曾让市场为之激动，因为与去年曾经有过的基金营销难相比，百亿基金的出世意味着证券市场投资全面升温，场外资金表现出强烈的入市投资意愿。
然而，百亿基金入市后最初体验的竟是生不逢时的滋味。今年3月成立的海富通收益、银泰理财、巨田基础的等新基金的净值全部跌破了面值，其中账面亏损最大的已经超过2%。首发规模达到131亿元的海富通收益披露，每基金单位只有0.983元的净值。新基金生不逢时的背景，是沪深股市出现一路调整，仅上证指数(资讯 行情 论坛)的跌幅就达150点。市场人士估算，“即使考虑两只百亿基金不是在最高点位建仓，保守估计也有100点位的下跌损失。如果一百亿资金按照30%比例建仓，亏损额也达到1.68亿元。”坦率而言，问世后以负净值的形象出现，对任何一只新基金来说都是一种尴尬。百亿基金的规模大，难免给人留下其账面亏损更严重的印象。
一个月之前，由海富通收益增长和中信经典配置引发的基金业“井喷现象”让业内津津乐道。而现在市场上的舆论风向发生变化，有关百亿基金的质疑开始悄悄出现。质疑百亿基金运作能力的人形象地比喻，“一个人可能可以当好一个县长，但突然让他管理一个省，能否很快的适应则另当别论”。换言之，中国的基金管理公司及证券市场条件，已经能够适应50亿规模基金的生存，但百亿基金能否适应还是个问号。海富通基金管理公司总裁田仁灿则认为，投资者的担心完全没有必要，相反，规模大的基金还有不少优点。在他看来，“目前国内很多基金管理公司旗下资产规模都超过了130亿，惟一的区别是他们管理的是多只基金，而海富通管理的是一只规模比较大的基金”。相反由于规模大，资金运作的成本尤其是人力成本就能大大降低，而且还能保持很好的流动性，以及进行更为分散的投资。
运作百亿基金究竟更有利还是有弊，恐怕需要市场实践来证实，靠业绩来说话。但不可否认的是，较之50亿以下规模的基金，百亿基金的运作有相对的难度。百亿基金“受制于基金投资某只股票不能超过该只股票总市值的10%；基金投资一只股票不能超过基金总资产规模10%”的规定限制。被迫进行的分散投资与中小规模基金主动进行的分散投资存在差异，尤其在局部牛市行情中，被迫进行分散投资可能使百亿基金只能取得与指数平行的业绩或者仅高出一点，甚至像散户投资者那样“赚指数不赚钱”。至于人力成本的降低则是相对的，一方面分散投资需要更多的人力投入，另一方面基金成败更主要取决于选股策略和持仓安排。再怎么节省人力成本，若不能在市场中赚钱，同样是失败的。正因为市场评价往往只以业绩论英雄，百亿基金刚跌破面值，便很快遭质疑。
其实，百亿基金是更为锋利的“双刃剑”。开放式基金对市场的作用，不仅体现于助涨，而且可表现为助跌。国内证券市场尚无法提供给基金用于规避市场下跌风险的衍生品种，大盘下跌将肯定造成基金净值受损。若百亿基金难以在净值上有良好表现，或遭遇一段较长时间的大盘调整期，基金持有人很可能会丧失耐心。基金管理公司一直以来都以中长期投资理念引导投资者，但去年曾经发生过的赎回现象，说明投资者更会以短期判断来替代中长期理性。一旦百亿基金净值能拾升势，允许赎回，部分投资者就可能选择以止损方式来规避风险。假如百亿基金遭遇大比例赎回，将使市场真正体现到开放式基金的助跌性。因而，经历前段时间基金业“井喷”后，给基金扩容适当降温未必是件坏事。
目前表现最好的博时价值基金，其刚成立时也曾一度跌破面值。由于该基金一直坚持着下跌加仓的策略，才取得了去年出色的成绩。而现在出世的百亿基金将带来怎样的结果，投资者拭目以待。
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