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上周债券市场仍然维持整体大幅调整的态势，一季度固定资产投资和货币信贷的过快增长增加了市场的升息预期，收益率的大幅回升也逐步增大了对资金的吸引力度。中长期债券的收益率回升幅度较大，一改前期下跌乏力态势，长债大幅补跌。
资金市场方面，受准备金率调整的影响，融资利率全面上升。银行间市场回购利率全面大幅上升，受收益水平明显提高的影响，1个月以上的成交比较活跃；由于本次准备金率
调整幅度较小、而且已有较强预期、同时近期央行票据的到期也在一定程度上缓和了市场资金的紧张局面，因此并没有出现去年利率大幅波动的情况。
公开市场方面，央行采用了提高发行利率、降低发行总量策略，有效增强了对市场富裕资金的吸引力，既提高了利率保持了紧缩银根的姿态，又最大限度地回笼了市场资金。
银行间市场方面，5年期国债中标利率低于同期限二级市场利率，与年初相比该期限债券收益率回升幅度为1.2个百分点，回升幅度超过了去年。尽管机构投资者对该期债券的参与热情较高，但这并未改变目前市场对后期利率继续回升的预期。
银行间国债二级市场方面，短期国债和3年期新债成交较大，整体成交比较清淡，收益率水平仍呈现继续回升态势。
交易所市场方面，长期债券收益率大幅下跌，成交有所放大；跨市场债券收益率继续回升，但进一步回升的动能明显减弱；受买盘的影响，短期和浮动利率债券收益率略有下降。总体来看，债市收益率在经过前期大幅回升之后，上周的调整终于波及到长期债券，基本形成了从短期债券到中期债券，最后到长期的调整过程；而且上周中短期债券的调整幅度明显低于长期债券的调整幅度，收益率曲线呈现出整体陡峭的态势。
本周，受准备金缴款的影响，央行为缓解市场资金的短期紧缺，暂停公开市场操作，表明央行希望继续维持市场利率稳定，兼顾利率和数量调控的方针。近期，美国和世界经济复苏的加快给我国提供了较好的外部环境，美元汇率的走强也有利于我国当前对经济的调控，缓解物价上涨的压力；但从长期来看，汇率问题仍然构成我国货币政策调控的最大障碍，外管局逐步放宽资本项目和经常项目的改革步伐短期内不会有效地缓解人民币汇率的升值压力。此外，利率市场化改革的深化也将进一步增强价格调控机制在我国宏观经济调控中的重要作用，整体资金的有效、合理配置将从长期推升我国金融市场的名义利率水平。
上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚
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