新老基金集体跳水 改制型基金将有可观收益

　　近两周以来受收缩银根的政策影响，新老基金上演了集体跳水的一幕。目前不少基金正处于重整旗鼓、再接再厉的调整期。嘉实和银华基金的人士均认为，随着基金核心资产构成和投向出现明显细分和调整，近90只运营实力较大的股票型“老基金”今年的累计净值增长不会低于20%，而封闭式基金在转向开放的市场趋势日益明显之下，其转型收益仍明显大于转型成本。

　　对投资者来说，在外围巨量资金跃跃欲试，A股后市依然备受看好的情况下，基金价值投资正从此前理念较为宽泛、操作相对粗疏，逐渐向不同产业不同个股的具体价值潜能方面渗透，细分化的投资从近期开始将成为市场主流。

　　老基金“贵得有理”

　　今年以来，基金在发行上极其狂野。短短几个月发行规模达762亿份，已经大大超过了去年全年的发行规模，甚至还出现了两只规模分别超百亿份的航母级基金，最近市面上尚有多只基金正在发行。在这些新基金发行所向披靡的同时，那些运作已久的开放式老基金却仍难以完全堵塞不下20%的高赎回率。

　　据专家说，不少投资者尤其是新入行者，颇为新发行基金所吸引，其中一个主要原因是相对于后者，购入新基金“便宜”，净值均为每份1元；而大部分老基金至今平均每份净值则为1.16元左右，溢价成本较为明显。

　　但业内人士指出，新老基金之间彼消此长的状况相当程度上是市场的一种误解，因为假设一只每份1元的新基金与一只每份净值2元的老基金在资产投向、运作水平和投资回报上完全一致，则不同本金单位所获的收益率是相同的。

　　另一方面，此前一段时间，市场对老基金看淡，还因为这些基金所重仓持有的大盘蓝筹股到最近市值已处高位，因此怀疑基金核心资产下一阶段的高获利能力。的确，据国泰君安的数据，从去年6月至今年3月，大盘蓝筹股的对应指数位已达2600点，而50%以上的一般个股对应指数则只有1200点。

　　不过，近月以来，多数老基金已大力调整其第二季度乃至今年下半年的持仓结构，如中国联通(资讯 行情 论坛)等一些个股已被大幅减仓。据介绍，在20多只去年基金持股高达60%的股票中，现在已有超一半的持仓量被降低到40%左右。很多基金正在积极寻求投向如消费品、文化传播以及特定中小企业等有潜力的中小盘股，在大市基本面仍很乐观的情况下，这种调整无疑为基金今年的良好表现奠定了基础。

　　加上比之新基金，老基金的资本运营水平一般更高些，建仓成本也较低，业内人士预料今年其整体收益率不会低于去年，也即整体上仍能保持20%左右的收益增长。

　　改制型基金收益可观

　　另一方面，《基金法》即将于今年6月实施，封闭式基金转开放式基金已具备制度保障，“封转开”中高达240余亿元的“折价利润”让人浮想联翩。但市场人士表示，即使剔除该方面元素，大部分封闭式基金仍大有投资收益余地。

　　在总共的50只封闭式基金中，29只所谓的“改制型基金”基金最令人瞩目。按国泰君安一位专家分析，这类基金平均剩余存续期仅为3。28年。基于国内近年内经济增长的良好预期，以及这些基金的核心资产构成，假设它们期间每年可获10%的净值增长(比去年封闭式基金的净值实际增长低10个百分点以上)，到期清盘净值损失为20%，则可以预期这些基金的年平均收益率仍高达11.38%。

　　便是在净值增长仅有5%的情况下，到期清盘损失仍为20%，仍可获得近6%的年收益率。比之投资于一般金融工具，回报仍然很可观。因此专家建议对于存续期短、折价率超过20%的这类基金，应作中长期投资。