基金是投机还是投资：推崇投资却狂减核心资产

　　本专题撰文 记者吴倩 实习记者朱健

　　2003年，众基金经理言必称价值投资，并抱着长期投资的思路称雄股市。而步入2004年，基金新近公布的第一季度投资组合却显示，奉行价值投资理念和长期投资方式的基金大幅减持不少“核心资产”，更在短期内大幅进出某些重仓股。

　　那么，为什么会出现这种投资行为与投资理念相悖的现象呢？

　　在当前中国市场真正符合“价值投资”标准的投资品种非常少的情况下，基金经理是否更该谨慎选股，避免频繁换筹，来贯彻价值投资和长期投资的理念呢？

　　推崇长期投资却狂减“核心资产”

　　“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票”，这是股神沃伦.巴菲特对于股票投资的基本态度。

　　在过往的一段时间，基金经理们不停地透露着这样的信息，基金推崇的是价值投资的理念，而长期投资思路与其相辅相成。

　　“只要企业的基本面不变，我们对其的操作策略就不会变”，不少基金经理大有股神巴菲特之势。

　　然而，将基金今年第一季度的投资组合与去年第四季度的投资组合相对照，我们却惊诧地发现，去年第四季度62%的基金重仓股在今年第一季度遭遇到基金的减仓或清仓。

　　身为基金10大重仓股，中国联通(资讯 行情 论坛)是去年第四季度基金认同度最高的股票，共有61家基金持有中国联通，其中25家为新进基金。据统计，当期基金大幅增持中国联通3.837万股，较第三季度的数量增加了34.64%。

　　可不过短短3个月，中国联通却摇身一变，由基金经理眼中的一块金子变成了石头。三个月后，中国联通就已变成基金减仓量最大的股票，合计减持量达到6.57亿股，减持幅度超过44%。

　　华夏基金以重仓中国联通闻名业界。去年第四季度，中国联通还是华夏基金的至爱，华夏成长(资讯 行情 论坛)、华夏回报(资讯 行情 论坛)等7只股票型基金合计持有中国联通约达3.051亿股。但是今年第一季度的投资组合显示，这7只基金只合计持有约2.027亿股的中国联通，合计减持量超过1亿股。

　　股价怎能无业绩支撑

　　基金大幅减持不少“核心资产”，更在短期内大幅进出某些重仓股，很难不令市场对其是否真的推崇长期投资的理念产生质疑。那么，为什么会出现这种投资行为与投资理念相悖的现象呢？

　　记者在查看了有关公司的年报后发现，中国联通等公司的业绩表现确实难以让基金满意。中国联通年报显示，其2003年每股收益仅为0.12元，而在此之前，有机构预期其每股收益可能超过0.20元。

　　“也许不少基金觉得中国联通的股价已经涨得够高了。”某券商研究所人士向记者表示。

　　中国联通36%的涨幅虽然不小，可是作为位列基金重仓股之首的股票，36%的涨幅就够了吗？

　　记得曾有基金经理介绍，自己买扬子石化(资讯 行情 论坛)时，200倍市盈率，股价后来翻了两倍，市盈率从200倍到10倍。可见，36%的涨幅很难单独构成中国联通被抛弃的原因。

　　“普通投资者只看到股票在涨，这是不对的。关键看它有没有价值，未来发展怎样，有价值你就买。我们基金也是这样持仓的，买小盘股好，中盘股也好，也是看它有没有价值。”以上所提及的基金经理表示。

　　可以推测，业绩不如预想中好，基金对其基本面产生悲观看法，才是基金如此急速大进大出中国联通的主要原因。

　　而部分基金经理之所以作出与长期投资理念相悖的行为，大幅减仓自己的“核心资产”，原因应该也不外如是。

　　据了解，中国石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)及中信证券(资讯 行情 论坛)等“核心资产”成员的业绩也均一般。每股收益分别仅为0.219元、0.192元、0.23元和0.15元。而根据相关统计，已公布2003年报的上市公司，加权平均每股收益已接近0.30元。

　　谁来做长线投资客

　　基金公布的投资组合显示，2004年第一季度基金的换筹行为比较明显。基金在对“核心资产”蓝筹股和所谓的二线蓝筹进行大幅减持的同时，大幅增仓了士兰微(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)、国电南瑞(资讯 行情 论坛)等成长型股票。

　　基金换筹没错，可投资者不禁要考虑，如果连一直自诩为长线投资者的基金都在如此频繁地更换自己重仓股组合。那么，还能要求谁来做长线投资客？

　　据了解，在士兰微2003年年报中，十大流通股东名单并没有易方达系基金的身影。而在基金一季度投资组合，士兰微霍然出现在易方达基金管理公司旗下的三只基金十大重仓股名单中。按士兰微3月31日收盘价39.4元计算，易方达基金管理公司旗下这三只基金合计持有士兰微流通股548万股，占士兰微流通股本的21%，成为该公司的第一大流通股东。

　　在基金大幅增仓的股票中，已经出现了股价增长了100%的两市第一高价股。士兰微会否成为“联通第二”，在基金蓦然回首时，才发现士兰微的成长潜力实际也支撑不起它的股价呢？到时基金又该如何全身而退呢？基金经理到底是在炒股？还是在投资呢？