基金博弈加剧市场调整 后市还看新基金脸色

　　本报记者 万鹏

　　本周，随着深沪股市连续下跌，一些走势相当稳键的股票突然加入了大幅跳水的行列，其中不乏基金重仓股，甚至是基金一季度新增仓的个股，而另外一些基金重仓股也进入看似漫漫无期的跌途。

　　“五朵金花”魅力不再

　　综观去年年初市场中的“五朵金花”，如今只有石化一枝独秀，钢铁、汽车、金融、电力都先后“凋零”。从最新公布的基金一季度投资组合来看，基金在金融和汽车行业的资产配置上调整明显，两只电力行业的龙头股华能国际(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)也成为大幅减持的对象。而随着今年上半年宏观调控力度的加强，钢铁行业更是成为众矢之的，基金的分歧更为明显，靓丽的年报和季报并未构成其下跌过程中的强劲支撑。

　　尽管上周就有基金经理公开指出，目前二级市场的表现并不理性，但本周这种非理性仍在上演，并最终形成显著的“羊群效应”，不仅原有的基金重仓股再度下挫，基金一季度新增的个股，如南方汇通(资讯 行情 论坛)、士兰微(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)等强势股均出现大幅跳水，给市场信心以较大打击。

　　美国一位养老基金经理曾在《华尔街日报》上描述到：“机构投资者是群居的动物，我们观察相同的指标，聆听相同的预测，像旅鼠一样，我们往往在同一时间向相同的方向迁徙，这种行为通常加剧了股价的波动。”从某种程度上说，本周市场的持续下跌，正是机构投资者“羊群效应”加剧的结果。

　　合久必分？

　　所谓“天下大事，合久必分，分久必合”，基金投资也是如此。历史证明，基金持股比例到达一个相对高位之后，必然面临向下调整的要求。

　　数据显示，一季度末，封闭式及开放式基金的股票仓位均到达历史高位。54只封闭式基金加权平均仓位高达75.81%，而41只股票型开放式基金的加权平均仓位也达到71.44%，分别比去年年底时的73.88%和66.47%增加了1.92和4.97个百分点。并且，多数开放式基金仓位都在70%以上，而封闭式基金更是接近满仓。

　　对此，申银万国基金研究员徐妍认为，“场内基金的股票仓位已经饱和，再度上升的空间非常有限。”海通证券研究员袁克也认为，基金继续增仓的可能性几乎没有。因此，维持目前仓位或者减持成为各基金的唯一选择。更有业内人士直言：“既然大家都面临减仓的压力，特别是在目前大盘调整的市道中，率先行动的基金显然更具主动。”

　　实际上，基金减仓的“羊群效应”还来自开放式基金潜在的赎回压力。资料显示，尽管一季度股票型开放式基金仍呈现出资金净流入的状况，但总的净申购资金只有区区5000万元，这与同期发行的623亿的股票基金规模相差甚远，这也从另一个角度表明市场资金对基金目前高比例持股的担忧。随着4月份大盘调整的展开，开放式基金的赎回压力将逐步显现。

　　看新基金脸色

　　今年以来，支撑大盘持续上扬并维持高位的，除了宏观基本面向好以外，对场外资金入市的预期也是不容忽视的。各研究机构也不断作出对今年新增资金的预测。不过，市场更关注的仍是一季度新发行的600多亿的股票型基金的一举一动。

　　统计显示，一季度已经有8只共计623亿元的股票型基金发行成立。另外，还有9只股票基金处于发行期中，在5月前后都将陆续成立。即使以保守估计平均30亿的首发规模，总募集就将超过270亿，而实际发行情况可能更好。这样，在6月之前，将有近900亿的股票基金需要开始进行投资。

　　申银万国研究员徐妍最近所作的一项题为《核心资产搏弈加剧》的研究显示，尽管在去年7月中旬到10月底，当时240亿左右的新基金规模并未阻止市场的自发调整，但随着市场的下跌，新基金的累积效应逐步显现，基金持有的核心资产提前市场一个月止跌，并进入快速上涨。徐妍认为，在新基金的资金支持下，以有良好业绩增长预期的绩优公司为集中投资重点不会发生大幅改变。

　　值得注意的是，今年一季度一些被基金大幅减仓的大盘蓝筹股，股东人数却不增反降，显示出明显的异常。如上海汽车(资讯 行情 论坛)、招商局(资讯 行情 论坛)均为一季度基金大幅减仓的个股，但其股东人数均呈下降趋势。在基金大幅减仓的背景下，股东人数不增反降，只能说明有新的机构看好并买入，不排除是新基金所为。

　　如果真如此，则更能印证目前大盘调整的本质———机构博弈。

　　底在何处？

　　由于目前基金已经成为决定市场方向的主导力量，因此，调整将于何时何处结束，仍需“唯基金是瞻”。目前各基金对市场及热点行业的判断分歧明显，而判断的依据似乎与持股比重及个股有某种程度的关系，因此，投资者“听其言不如观其行”。

　　一位与基金接触广泛的研究员告诉记者，对于当前宏观调控的影响，各基金其实并无明确判断，因此，不能将目前的调整定性为基金战略性的减仓。而从去年12月份新成立的3只股票基金建仓情况来，在1600点以下迅速加仓，这也表明其对市场风险及收益水平的基本判断。

　　有业内人士透露，今年一季度首发超百亿的2只新基金，最高一只建仓比例仅为30%，而另外一只则更为谨慎，不过持续下跌的大市也将激发他们的购买欲望。