“囚徒困境”初显 A股、H股同遭基金“洗仓”？

　　A股市场本轮调整从4月7日沪综指1783点开始，至昨天已历时12个交易日，点位最多下挫150点。为了更好地把握未来行情发展，眼下投资者有必要梳理调整当中A股和H股互动的特征，并在此基础上对后市做出分析研判。

　　A股、H股同步调整

　　俗话说“量为价先”，在本轮调整展开之际，沪市的成交量已从4月9日的最高点223亿元大幅缩减至昨天的103亿元，主力大规模的战略减仓初见成效。再看个股，A股当中的上海石化(资讯 行情 论坛)(600688)、江西铜业(资讯 行情 论坛)(600362)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(000898)以及指标股中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)等股价都在4月9日前几天逐级下挫，并在随后展开一轮中级调整行情。而当时，多数中小散户仍普遍认为A股牛市正全面展开。

　　与此同时，在香港股市，与深沪两市同名股票也展开一轮大规模调整，国企H股指数加速下滑，从5000点关口直线滑落至昨日最低的4200点，带头下挫的也是上海石化、江西铜业和中国联通等股票。这些同名股票在香港股市、期市，以及内地A股市场的联合做空，估计已不是“巧合”二字能够解释的了。

　　回过头看，这十几个交易日内，深沪股市成交量突然萎缩，量能已突破了中期缩量趋势，5日均量线掉头向上，开始了对30日均量和60日均量线的突破。而这一段时间，沪综指仍然在重要点位1650点附近顽强抵抗，该位置已成为自2001年以来三年时间探出的至关重要的多空分水岭。因此，有理由认为，本轮调整的领导者除了德隆系股票外，还有A股和H股上的同名板块。

　　照此判断，近期深沪股市成交量持续缩小，资金很可能在流出，估计也与A股和H股上的联动不无关系，客观上也印证了资本流动的特性———即资本流动为增值而来，哪里的市场好，哪里就能吸引资金，包括国内外游资的介入；市场转弱，资金流出的速度同样惊人。

　　“囚徒困境”初步显现

　　应该说，基金包括外资基金QFII作为重要的市场参与者，随着其实力的不断增长，它对盈利模式的影响力也在不断增强。在一定程度上，它甚至可以主动选择盈利模式，并创造新的盈利模式。多数市场人士认为，近期市场出现的大幅调整与基金、QFII有直接的关系，机构投资者与市场本身出现互动。

　　数据显示，外资基金在H股市场的跌势中起到推波助澜的作用。联交所资料显示，近期H股中的中海发展(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、江西铜业、吉林化工、上海石化、北京燕化、马鞍山钢铁、鞍钢新轧等多家H股公司分别遭到摩根大通、惠理基金、ValuePartners等外资基金的大手减持，这可能是导致这些股份放量暴跌的直接原因。其中，作为内地QFII之一的摩根大通减持个股的幅度在5%以上。

　　市场人士揣测，外资基金在H股市场上的减持带动了内地基金在A股市场上的大幅减持，“囚徒困境”初步显现。因为，从本质上讲，股票市场是一个博弈的场所，投资者要获得盈利就必须买低卖高。在A股1783点和H股5000点的位置上，对境内外机构投资者而言，不论其他投资者选择什么策略，自己所持股票的最佳策略就是卖出。这样，机构投资者开始争先恐后地卖出，其结果就是中小散户“大输”。

　　这种情况告诉我们，在内地证券市场逐步走向对外开放的今天，中国证券市场也将成为国际金融投资投机者联动运作的手段之一，作为市场主体的投资者，更应学会应用属于自己的投资方法，为自己牟取利益。

　　“价值投资”也有介入时机

　　进一步而言，从A股和H股近期市场变化看，价值投资理念的贯彻是可以进行动态调整的，介入大盘蓝筹也要选择时机。

　　实际上，从第一季度投资组合的角度看，基金的持仓集中程度在调整，调整的力度很大，且调整可以在一个季度之内甚至几天之内发生。以南方航空(600029)为例，第一季度投资组合显示，基金对其减持了1亿股以上；但在这几天的弱市行情下，该股持续走强，如无意外，又有基金在杀“回马枪”。由此看来，很可能有不少基金将大盘蓝筹股视作短线品种，并导致近期两市的股价波动变化越来越激烈。

　　从历史经验看，有暴涨就必有暴跌，部分价格拉高的基金重仓股给市场风险埋下伏笔。一位资深市场人士说，记住历史教训，中小散户不要过份相信所谓的“价值投资”，这只是炒作的借口，中国股票历史上的每次大规模的资金进场都会佩戴一个美丽的花环，伴着动听的主题曲；一旦主力的目标达到一致，如果被炒的股价大大超过所谓的实际价值时，主力很可能也会模仿过去的庄股跳水模式。事实上，近期不断有基金重仓股出现大幅波动，其走势与庄股雷同。可以说，在这个市场上，相当程度的投机短期内难以改变。

　　那么，机构博弈的现象，将会是什么结果呢？我们拭目以待。对于投资者而言，我们应对本轮“局部牛市”行情有清醒的认识与冷静的心态，不要被市场所迷惑，波段操作才是最高境界。(记者 邸继勇)