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考虑到1993年经济调控的经验教训，当前决策层多次提出此次调控不搞急刹车，不搞一刀切。但目前固定资产投资增长过快的势头已极为明显，历史经验表明，如果不采取严厉手段是难以控制局面的。在这种情况下，二季度央行的货币政策较好的选择很可能是小步频走。如果这个推断成立，那么，央行在二季度的政策可能包括以下措施：
其一，在5月中旬-6月中旬继续提高0.5个百分点。与过去准备金调幅较大明显不同
，此次准备金上调仅为0.5个百分点，其政策意图明显是避免信贷规模下降过于迅猛，从而导致固定资产投资资金链猝然断裂，也是不搞急刹车原则的具体体现。但是，不搞急刹车并不等于不刹车。这样一来，较好的选择可能就是接着再上调0.5个百分点。此外，以前曾有消息指出，去年央行原计划上调准备金率达2个百分点。作为央行来说，准备金调整计划的制定具有相当周详的研究基础，如果消息属实，剩下0.5个百分点的空间自然要首先填补上去。
其二，6月中旬以前，上调房地产贷款利率，包括对房地产商贷款利率及房地产消费信贷利率。今年第一季度房地产投资增长了41.1%，已成为此次投资过快增长的源头之一。在我国当前消耗的钢材中，60%左右为房地产业消费。由此还带动了建材业投资的快速增长。钢材、建材的快速增长，又进而使得能源消耗迅速增加。可见，房地产投资增长速度过快，房地产价格上涨过猛，是此次经济过热的重要原因。在引发过热的后果上，两次房地产热并无本质差别。正因为如此，从理论上讲，不能因为此轮房地产购买对象不同而手软，更何况目前房地产投机现象较为严重。货币政策如能从加大房地产投资成本、减少房地产需求两个方面下手，提高相关贷款利率，扭转房地产投资及价格方面过快增长状况，将能真正有效地遏制投资过热。
只有这些属于相对微调性质的措施近期频繁出台后，才能指望二季度投资势头有所减缓，但估计要发生理想的变化可能性仍旧不大。因此在7月中旬，央行选择手段很可能是一个百分点以上的准备金比率提升，或一个百分点以上贷款利率上调。
上海证券报 大通证券 张炎
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