以主动调整仓位平抑赎回压力--评宝康系列基金

　　以主动调整仓位平抑赎回压力——读宝康系列基金一季度投资组合

　　俞晓筠

　　日前，华宝兴业基金管理公司宝康系列基金公布了今年一季度的投资组合报告，宝康系列基金成立于2003年7月中旬，由一只股票型基金——宝康消费品基金、一只混合型基金 ——和一只债券型基金——宝康债券基金组成。通过研读本次投资组合以及该基金2003年度报告，可以看到该基金一季度通过调整资产配置在抵御较大的赎回压力的同时取得了一定成效。

　　一季度净赎回超过两成

　　宝康系列基金2003年7月份成立时共募集38.96亿基金单位，其中宝康消费品基金15.41亿基金单位，宝康灵活配置基金10.67亿基金单位，宝康债券基金12.88亿基金单位。到去年底，分别下降到14.72、10.18、7.94亿基金单位，总规模降至32.84亿基金单位，净赎回15.71%。

　　今年以来，尽管在新发开放式基金市场社会对证券投资基金的认同度有效提升，但该基金季报数据显示，今年前三个月，持有人的赎回意愿大大高于申购意愿，到3月31日总规模减至25.50亿基金单位，3各月总体净赎回22.3%，其中宝康消费品基金、宝康灵活配置基金、宝康债券基金分别降至13.37、7.29、4.84亿基金单位，分别下降9.2%、28.4%和39%。有统计结果表明，三家基金在一季度的运做业绩良好，特别是宝康债券基金一季度在同类的债券基金中总回报率排到首位，但持有人仍然表现出强烈的赎回意愿。

　　增仓消费类股减持基金核心资产

　　数据显示，宝康灵活配置基金和宝康消费品基金在一季度进行了主动的资产配置调整，最为直观的信息是两家基金都是加大了股票投资比例，宝康灵活配置基金的股票资产占资产净值的比例从年初的41.23%增加至3月底的52.26%，宝康消费品基金的股票投资比例则从年初的59.14%增加到一季度末的67.12%。这里，通过具体的计算可以得出这两家基金增持的股票完全属于主动性取舍而非由于出现大量的净赎回规模基数下降致使仓位被动上升。

　　前10大重仓股反映出来的信息是，宝康灵活配置基金将中国石化、中化国际和佛山照明已经退出前10大重仓股，增加97.2万股金地集团、153.1万股安泰科技和105万股大商股份，中国联通、招商银行和宝钢股份的仓位分别从315、144和185余万股减至210、105.3和163余万股。而贵州茅台、雅戈尔、长江电力分别从90.7、119.2、228.8余万股增加至133、226.9、235万股。宝康灵活配置基金减持众多基金共同持股，在一定程度上平抑全行业高度集中持股的风险。

　　宝康消费品基金则是深万科和上海机场退到出了前10大重仓股，增加了277.9万股金地集团，上海汽车从309.3万股减少到284.6万股，原本典型的消费品股票贵州茅台、佛山照明、雅戈尔、伊利股份、燕京啤酒分别在去年末的307.4、646.9、707、474、237.7万股基础上增持了60万至163万股，分别达到368.9、704.5、782..05、637.5、344.78万股。足见增持的股票分布在快速消费品、服装、房地产等人民生活消费品相关行业。应该说，该基金在一季度增大持仓比例后的资产配置进一步接近了其投资消费品各相关行业的目标。

　　债券基金资产结构发生变化

　　年报显示，年初宝康债券基金持有债券比例占净资产83.89%，构成为国家债券32.87%，金融债券23.75%可转换债27.27%。一季度末，债券资产总比例增加到87%，但由于债券基金一季度赎回比例比上述两家基金要大的多，高达39%，可见报告期内同样面临了高赎回压力。债券资产的构成也发生了很大变化，国债比例下降到21.56%，从2.67亿元下降到1.117亿元；可转换公司债的比例增加到44.62%，从2.215亿元增加到2.312亿元,这里如果考虑可转换公司债二级市场获利原因,很可能是没有增仓而仅仅是基本保持原有的持仓水平附近,没有减持而已,主要持有雅戈转债、云化转债、复星转债和国电转债。

　　报告期内，国债市场和沪市可转换公司债市场的一舍一取达到明显反差已经证明了该基金资产结构的调整是正确的，相信该基金增仓可转换公司债是取得单位基金6.57%的领先于所有债券类基金季度收益的重要原因。

　　综上，宝康系列基金在一季度是以正确的股票仓位和资产结构调整平抑了赎回压力。