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□深圳智多盈 何宋勇
券商和基金作为证券市场两大主力，对市场的影响广为人所知。但是，券商和基金的投资理念还是存在较大的区别，投资风格和投资成绩也有较大差异。
选股理念：券商两极分化 基金理念趋同
经历2001～2003年的大调整后，券商的自营盘普遍元气大伤，损失惨重，主要原因还是在于对股市的风险认识不够。当然，经过这轮大调整之后，部分券商的投资理念出现了转变，由以前的“集中资金优势、炒作目标个股”的投资模式，转变成为价值投资模式。去年以来在金融、钢铁、石化、汽车、电力、工程机械、港口等几朵“金花”中，可以看到部分券商活跃的身影。例如广发证券2002年底重仓介入山推股份(资讯 行情 论坛)，在2003年成功获利退出；国信证券2003年介入江淮汽车(资讯 行情 论坛)，到目前帐面盈利也相当丰厚；2003年底西部证券、广发证券、渤海证券同时跻身深南电(资讯 行情 论坛)的十大流通股股东行列，至今均已获利；西南证券去年买进桂柳工(资讯 行情 论坛)，至今也已有较好涨幅。以上例子表明，部分券商在理念改进之后，选股能力已大大提高。
但与此同时，还有部分券商在老的投资模式上抱残守缺。如一些老庄股中常常见到某些券商“沉重的身影(重仓持有)”，但上市公司业绩却还见不到改善，甚至出现持续滑坡，这说明部分券商仍未彻底告别以前老的投资模式。可见券商阵营内的投资理念存在两极分化状态，投资成绩自然也就参差不齐。
相反，基金则已经较为彻底地转变成为了价值投资者。去年开放式基金几乎全部跑赢大盘，给投资者以较为丰厚的回报，这与基金们对价值投资理念的理解基本到位是分不开的。当然，基金在具体个股选择方面也有被套牢的例子，但不能否认基金整体选股思路的前瞻性、坚持价值理念的一贯性，各家基金的投资理念也大致趋同。
投资思路：券商百花齐放 基金矢志“长跑”
在投资思路和具体操作方面，基金有的重在对某些行业的把握上，如对石化、有色金属等周期性股票，颇多基金都在低位介入，到现在仍重仓持有，就是因为对这些行业的趋势看清楚了，然后就奉行中长期投资策略，吃饱一轮景气周期。有些基金看重上市公司的微观层面，认为买股票就是买企业，所以以股东的姿态来投资，“只要公司的经营管理状况没有改变，操作策略就不用变”，一副与上市公司共存亡的姿态。“核心资产”这个名词也就是因为基金不愿抛出才产生的。多家基金在2003年报中称自己要当“长跑冠军”，这表明基金在投资思路上坚决奉行长期投资思路。
相反，券商的投资思路则是百花齐放，各具特色。撇开尚在运用老模式的券商不谈，奉行价值投资理念的券商在具体投资操作中还是显得较为灵活，在价值投资的理念基础上还能结合一些波短操作。例如东北证券2003年在招商银行(资讯 行情 论坛)这只股票上进行过3次中短线操作，其中最短的一次是3天内获利15%就出来了，投资部门负责人在接受采访时表示：“价值投资并不等同于长期投资，只要价值在短时间内实现了，及时抛出才是价值投资行为。”灵活的操作使东北证券自营盘在2003年取得30%以上的收益率。而第一创业证券的投资部门也制定了投资经理与研究员相搭配的良好管理机制，去年也取得了不俗成绩。
研究精英与投资高手各得其所
以上所述虽然对券商和基金的选股思路和投资策略作了比较，但还值得一提的是，最专业、最优秀的研究员可能还是主要汇聚于大券商的研究所，而基金公司集中了最优秀的投资人才。目前国内顶尖的研究机构申银万国研究所和国泰君安研究所占据了为机构服务市场的半壁江山，华夏证券研究所对上市公司业绩的预测准确度领先群伦，该所去年推出的“华夏30”组合全年涨幅达47.91%，但这个成绩却不是该公司自营部门达到的。其中区别就在于，研究是一门科学，而投资是一门艺术。研究依赖的是逻辑推理和客观数据，投资却离不开主观选择、决策的经验和直觉、与市场博奕时的心理反应。研究偏于用“脑”，而投资偏于用“心”。优秀的基金经理具有与研究员不同的职业特质。
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