基金为何抛售联通 配股影响还是拉高就出货？

　　□本报记者 彭松

　　从目前已公布的约87家基金一季报来看，中国联通(资讯 行情 论坛)正成为基金们大举减仓的对象。

　　而就在一个季度前，中国联通还是机构投资者们的“宠儿”。根据天相分析系统的 数据，去年末总计约106家基金当中，中国联通进入了约60家基金的前十大重仓股之列，基金总计持有中国联通约15亿股。而在已披露一季报的87家基金当中，中国联通仅在37家还保留着十大重仓股的位置，基金合计持有中国联通的股数也下降到了7.7亿股。中国联通遭遇大规模抛售之势已经明朗。

　　“这么多家基金集体抛售联通，一定是有原因的。”一位基金研究总监说。而在市场中，纷传的有多种说法。有人认为，最近联通即将配股，这可能是导致人们纷纷减仓的重要原因。另一个说法则认为联通去年的业绩未能达到预期是主要因素。而近期一批战略投资者持有的联通股份将上市流通及近期香港市场上联通大幅走低等也被认为是联通股价走低的原因之一。而更为极端的一个提法则指去年宣扬的价值投资理念只是一个口号，机构们还是沿袭老办法，拉高就出货。

　　配股因素影响不大

　　华宝兴业基金管理公司旗下几只基金的一季度组合显示，中国联通遭大举减仓。华宝兴业公司的研究部总经理童国林在接受记者采访时表示，之所以减仓，“不是因为联通这个公司本身出了什么问题，而是整个电信行业经营的环境发生了微妙的变化。”他认为，电信行业垄断局面已经打破，竞争加剧已是不可逆转的趋势，小灵通目前的增势也非常强劲，下一步的竞争对中国联通来说将更为严峻。

　　他认为，联通即将配股不应该是影响机构投资者的重要因素。“但这个消息出来之后，可能引发大家对联通的重新思考和判断”，他说，鉴于联通未来仍有较多不明朗因素，机构投资者减仓转投其他品种是可以理解的。他还表示，中国联通本身质地相当不错，关键还是定价问题。在一个新的价格水平上，机构投资者有可能会再度买入中国联通。

　　市场中一度有人认为联通的配股属利空因素。但根据南方基金研究员冯女士的测算，这次的配股对流通股东而言，将会有积极的影响。冯女士同时预计，2004年中国联通30省市移 动业务的盈利应当还有约5%的增长，在寻呼业务的亏损因素去掉之后，04年中国联通的每股盈利预计可达0.17元左右。

　　“我觉得现在联通的价钱已经不算贵了”，南方基金管理公司研究总监蒋彤说。

　　盈利低于市场预期

　　一位券商投资部门负责人认为，一季度初联通的大幅上扬可能是导致各家基金纷纷减仓的重要原因。他透露说，由于当时有一家券商大举杀入，从而大幅推高了联通股价，而这个价位可能高出了许多基金对其所做的估值。他认为，“去年底及年初联通的走势是很狂热的投机”，基金们趁机减仓是理性选择。他表示，价值投资不等于长期投资。如果股票价格明显高于其实际价值，机构做出卖出决策也是自然的。

　　怎么看待去年末大家对中国联通普遍的乐观情绪？一位基金经理认为，当时大家对联通的估值不够准确。“市场中没有绝对的理性，机构投资者也会犯错”，他说，受联通收购九省市移 动业务及出售寻呼业务等利好因素影响，当时有些机构确实对联通的盈利预计过分乐观，倒也不是他们想有意误导。但有些机构的做法则值得注意，他说，比如一家基金管理公司当时预计联通03年每股盈利可达0.27元，下属基金也持有大量中国联通，但一季度报告显示，三个月内一下却减掉了超过1亿股。

　　蒋彤也认为，问题的关键还是在于联通的盈利状况。03年联通年报盈利低于市场的普遍预期应该是遭遇减仓的重要原因。据她介绍，南方基金公司对联通进行了比较深入的研究，所做的盈利预测也和最终的实际数据相当接近。她说，当时有些机构不断调高联通盈利预测，南方基金仍然非常谨慎，四季度末南方属下基金持有的中国联通比例就已经不大。