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上周大盘继续下行，上证A股指数(资讯 行情 论坛)周跌幅达1.95%，基金净值也跟随大盘下跌，但开放式基金和封闭式基金出现重大差异。封闭式基金净值平均下跌3.29%，偏股型开放式基金净值却只下跌了1.38%，股债平衡型基金净值下跌1.51%。是什么原因导致两者出现如此差异，耐人寻味。
最近两周封闭式基金分红对其操作肯定存在影响，部分基金有减仓压力。但上周封
闭式基金净值的较大幅度下跌是整体性的，普遍跌幅超过开放式基金，没有分红压力的基金净值也难以幸免。是不是封闭式基金整体仓位明显高于开放式基金呢？显然不是。前周大盘跌幅更大，而且大部分基金超级重仓股都是前周跌幅显著超过上周，甚至诸如部分石化、钢铁股上周还逆势收红，若封闭式基金仓位显著高于开放式基金(不考虑新成立)的话，前周封闭式基金净值是很难抗跌的。
我们综合分析后，大胆推测可能是下述多重原因造就了过去一周封、开之间较大的净值差异。其一，封闭式基金整体仓位稍重，尤其是后成立的开放式基金有不少仓位还不是很重，另外，开放式基金近段净申购也导致其持币比重大；其二，封闭式基金面临近期集中性分红的压力，减仓压力出现；其三，近期开放式基金较早动手减仓，而封闭式基金上周集中性减仓加大了净值损失；其四，封闭式基金操作灵活，已把部分仓位调整至中小盘股，上周这类股票的市值损失明显大于大盘蓝筹股。
截至上周末公布的基金最新投资组合显示，基金持股比重没有明显降低迹象，不考虑持股市值提高的因素，大部分基金的持股比重是增加的，越来越多的基金持股比重接近80%的上限。由于最近两周股指出现了高位的大幅下跌，基金重仓股更是先于大盘下跌，因此可以估计部分基金在仓位较重的情况下利用时间差做仓位调整。但即使如此，我们没有证据怀疑市场中长期的走势在变坏，没有理由担心基金会在核心类股上大幅降低仓位。从已公布的最新组合和走势看，部分绩优成长类中低市值股票正因为基金的反复增持而保持强劲走势。(北京证券 梁旭)
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