招商投资总监陈进贤：在中国不能忽略“成长”

　　一年前的冬天，来自新加坡的陈进贤加盟招商基金。他有着15年的投资经历，他多年穿梭于亚洲的不同新兴市场，同时也做过美欧等成熟市场，他管理的多只基金曾赢得多个全球及亚洲奖项。带着对投资的种种疑问，记者对这位成绩卓著的基金经理进行了专访。

　　在中国能像巴菲特一样炒股吗？

　　巴菲特已被这个崇尚“价值投资”的年代奉为楷模。对此陈进贤显得颇为淡然。“其实我们更倾向于认为巴菲特是一个企业家，而非投资界的基金经理，他可以进驻某个企业成为大股东，而大多数人包括基金经理办不到这一点。”

　　确实，透过巴菲特的投资历程不难看出，在他身上“企业家”色彩已相对浓厚。巴菲特并不局限于二级市场的投资，他已进入收购股权的领域，将投资标的当成自己的事业来看待，这显然已非一般投资者可效尤。

　　在谈及投资理念时，陈认为，他坚持的理念是“价值与成长投资相结合”。在国外就价值投资而言，更多指的是投资能分红的公司。但在中国目前的环境下，陈认为这样的公司还不算多，因此需要换一种思路，在今天的中国一定不能忽略“成长”二字。

　　“中国是一个正在高速增长的国家，市场也处于转型之中。市盈率不应成为我们买入股票的唯一依据，未来盈利能否保持良好的增长态势，也是重要的判断依据。现在将国内的很多企业放在世界来看，它们并不算优秀，但它们潜力巨大，它们可能会变得非常优秀，我们要做的便是与它们分享成长”。

　　“蓝筹泡沫”只是一个话题

　　随着市场重心的不断上移，分歧的出现在所难免。有人就认为，蓝筹股将出现泡沫。对此陈有一番独到见解：“从理论上讲，人们从价值投资到价值博弈，最后到价值投机，从而导致蓝筹股出现泡沫，这样的看法是成立的。我认为不必太多考量蓝筹股将出现泡沫等说法，它只是一个话题。对投资者而言，应在一片喧闹声中抓住事物的本质，投资的关键是需要具体落实到自己选择的股票上，看自己选择的股票溢不溢价，从而选择是否持有”。

　　“以招商基金为例，目前选择股票的市盈率都低于整个市场平均水平。而且上市公司还是在动态发展的，不能静止的去看待它，要看它是否有持续增长能力。所以，最终还是要落实到对公司的深入研究上。”

　　关于泡沫，陈还谈到了两个观点。一是投资者的“羊群效应”。他认为时下投资者的跟风心理较严重，一有人说好，大家都说好，这样很易形成泡沫。当然，随着理性的机构投资者的不断增多，这一效应会逐步淡化。还有就是市场的开放度。如果投资者只能投资于单一市场，也易形成泡沫。而从目前来看，随着QFII的进入等，开放的中国将会逐步解决这个问题。

　　温故1997——风险管理为生存之本

　　亚洲金融风暴，是许多亚洲人心中难以平复的创伤。作为亲历风暴，并身处浪尖的基金经理，无疑更会有刻骨铭心的记忆。

　　提起1997，陈的面孔显得沉重而严肃。他说：“早在之前，我们已注意到，太多的资金涌入亚洲，太多的高估，产生了巨大的泡沫。但何时会有大跌，这却是难以判断的问题。”经历了这样的历史性事件，陈认为使他更为深刻地认识到风险管理的重要性。

　　陈谈到，现在的机构投资者与一般投资者相比，在风险管理方面跨了一大步，已不会再用“拍脑袋”的方式决定股票买进卖出。招商基金目前已引进ING集团的风险管理模型，其他基金公司也纷纷采用了各种风险管理模型。他提到，“市场风险是不可避免的，但作为投资人要尽可能用系统的方法管理它，引入系统的好处在于它可以进行全面、系统的风险管理，从而尽可能对事物形成客观的判断。而作为一般投资者而言，抗风险能力相对弱一些，因此选择一些适合自己的基金不失为较好的选择”。

　　在谈到投资者选择基金时，陈认为投资者对基金应有一个综合评价。投资者除了看基金净值高低外，还应根据自身的风险承受能力，适当参考基金经过风险调整后的业绩评价指标，如夏普、特雷诺等指标等均是重要的参考指标。

　　大多数人买冰箱远比买股票调查分析多

　　投资大师彼得.林奇曾说过这样一句话：大多数人买冰箱远比买股票调查分析多。陈对此颇有同感，“对公司的调查分析非常重要，但却是大多数人最容易忽略的问题”。

　　陈讲了一个小故事。在投资泰国市场的时候，一次他注意到一家房地产公司研究报告写得非常好。虽然离曼谷很远，但他还是决定到实地看看。好不容易到了目的地，发现虽是有一大片土地，但却是一片荒芜，零星有几个工人，工人称这里没有几个人上班，实地考察与研究报告所写可谓天壤之别。

　　在多年的投资过程中，陈一直很重视对目标公司的深入研究。据他介绍，目前招商基金已构筑了一套完整、规范的投资运作体系，其中包括引进、改造外方ING集团提供的先进投资技术，如数量化选股模型PFG、行业评级系统IRS、股票评级系统SRS等辅助分析决策工具；公司严格遵循严谨、透明的投资管理流程，并不断进行动态循环，避免投资决策的随意性，使之更为科学及系统化。

　　“将一整套经过多年锤炼的系统的理念及方法带入中国，并建立一个团队，使这个团队在这套理念及方法引导下迅速成长，这便是我的成就感所在”。陈在采访的最后发出了这样的感言。(朱晴)