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央行票据发行流标已然司空见惯。昨天，原定发行200亿元的央行票据，由于公开市场一级交易商认购不足，实际仅发行了82.5亿元，仅占计划的4成。
央行票据的流标使实现资金净回笼的愿望落空。由于本周到期的央行票据为150亿元，远高于实际发行量，因此本周央行不仅未净回笼资金，反而向市场投放了67.5亿元。
但是，资金的流出却未能阻止货币市场资金利率水平上涨的势头。昨天，银行间债券回购市场的加权平均利率水平较周一上升了近11个基点。其中，7天回购的加权利率水平快速突破1.9%的关口，较前一交易日上升了9个基点，达到1.9541%。而长期回购品种的升速更快。其中，1个月、2个月回购的加权平均利率水平分别较前一交易日上升了32和39个基点，报收于2.61%和2.63%。3个月回购的加权平均利率水平达到2.84%，已经超过了1年期央行票据的发行利率。
央行票据流标和货币市场资金利率水平的上扬，并非是市场资金面真的出现紧缺现象，而是投资者普遍担忧央行进一步采取紧缩政策的外在表现。业内人士认为，央行在普调存款准备金率后，仍然在公开市场发行央行票据，实际上是向市场继续传递紧缩的信号。因此，业内普遍预期央行的紧缩性货币政策可能不会就此止步。
一位银行间市场交易员告诉记者，为了应对可能出现的情况，目前大部分银行间市场成员为了保持充足的流动性，投资意愿大为减弱，最稳妥的办法是利用手中现金进行短期回购，而对1个月以上的资金投放则较为谨慎。所以客观上造成了长期资金供应不足，进一步推动货币市场利率水平上升。
到目前为止，央行票据已经连续四度流标，那么央行是否为达到回笼资金的目的，再度调升发行利率水平呢?应该看到，到4月25日，央行将通过上调存款准备金率一次性冻结1100亿元的资金，从长期影响看，将减少4000亿元资金的投放。因此，在回笼资金和保持利率水平稳定两个方面，央行可能在短期内更倾向于后者，通过维持央行票据发行利率水平，引导市场利率。
上海证券报 记者 秦宏
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