“无意喜迎春 一任群芳慕”--品味行业基金之美

　　在2004年如火如荼的开放式基金发行热潮中，头顶某某“行业基金”字样的各路基金粉墨登场。“什么是行业基金”成为很多老百姓心中的困惑。所谓行业基金是指专注于投资某一类或相似的几类行业股票的基金，而不是整个股票市场；其特点在于可以将投资者特定的投资偏好和对行业的判断体现在对不同行业基金的选择上。

　　国内目前公布净值的61只开放式基金中，尽管冠名“行业”的不少，但真正意义上 的“行业基金”身影寥寥。第一个挑起行业基金大旗的是湘财荷银基金管理有限公司，2003年推出的“湘财合丰”系列基金，分别侧重于成长、周期和稳定类行业；紧随其后的是同在合资基金阵营的华宝兴业基金管理有限公司，旗下的“宝康消费品”看中的是消费品行业。

　　行业基金这个风靡海外的投资利器，在中国本土落地生根后，到底市场表现如何呢？

　　已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏

　　2003年下半年，合丰系列基金的业绩经受着冰与火的煎熬。一方面合丰稳定和合丰成长踯躅不前，另一方面合丰周期却以13.98%的骄人业绩在所有开放式基金中稳居第二。追逐短期收益的投资者自然会心生疑窦：同在屋檐下的三只子基金，怎么会演绎“冰火两重天”的故事？其实，这正是因为2003年底发起的行情中，成长类和稳定类行业一直“昏睡”，不曾发力；而引领行情的钢铁、石化、汽车和金属非金属等正是合丰周期所专注的周期性行业，因而收益颇丰。当然，反弹行情才刚刚启动，异彩纷呈的牛市格局尚未开始。

　　俏也不争春，只把春来报

　　2004年1季度结束，中国股票市场走出了长牛格局的一小步。国际权威评级机构晨星公司的业绩排名显示，截止至2004年4月2日，“湘财合丰”系列的成长基金今年以来的总回报率高达23.70%，在所有开放式基金中名列第一，漂亮利落的完成了“绝地大反击”；周期基金依旧延续着去年的靓丽，最近半年总回报率达到33.98%，在所有开放式基金中排名第二，在配置型基金中排名第一；稳定基金厚积薄发，最近一个月的回报率高达7.23%，一跃成为所有开放式基金中的“探花”。冬去春来，所有持有湘财荷银旗下行业基金的投资者都感到了暖暖的春意。

　　待到山花烂漫时，它在丛中笑

　　数字证明实力。行业基金魅力如此的深层次原因何在呢？专家指出，证券市场在不同时期有不同亮点，不同行业有不同特征。行业基金可以提供更专业化的细分服务，投资范围更确定，投资管理人的分工更细、运作效率更高。海外的投资经验显示，在全球投资中，国家因素长时期被认为是影响股票收益的主要因素；而随着全球一体化的日趋明显，近年来行业因素的作用在逐渐加大。荷兰银行最近的一份研究表明，自1998年至今，行业因素对MSCI中国指数中各行业股票收益的影响已经超过了国家因素；换言之，行业因素在中国资本市场对股票收益的影响越来越重要。在我国证券市场发展的早期，市场的最大特征是齐涨齐跌，而随着市场的逐渐规范和成熟，行业之间的分化日趋明显。2003年中国股市“五朵金花”与“核心资产”概念的深入人心，也在一定程度上反映了股票价格波动分化的趋势将不断加强。以行业研究著称的荷兰银行已经帮助湘财荷银建立起独特的“行业文档”，大大加强了这家合资基金公司的研究实力。

　　以合丰成长基金为例，这支专注投资于半导体、计算机、通讯、传播和医药等高新技术产业的行业基金，敏锐地捕捉到了TCL通讯和塞格三星等大牛股，在2004年以来的科技股行情中扶摇直上，拔得头筹；而投资于公用事业、物流、食品和商品流通等行业的稳定基金，在一季度末的大盘上攻行情中坐享相关股票的价值发现之利，诸项排名急遽飙升。也许有投资者疑惑：局限投资于某种行业的基金是否会因为股票选择在行业方面的限制影响投资者的收益？我们看到，对行业的限制可能会减少对其他行业的投资机会；但更重要的是，忠实于基金契约的行为能够给投资者“诚信可靠”的印象，同时也突出了产品特色。这种职业化的投资哲学远远不是短期收益能够换来的。

　　一方面为了对投资者负责，行业基金应当坚守契约、强化投资风格；另一方面，面对国内对基金产品还很陌生的大众，如何吸引潜在客户，也是一个不可回避的难题。湘财荷银匠心独具的“伞形”架构无疑给出了理想的解决方案。投资者可以免费在三支行业基金中自由转换，充分享受“行业轮动”带来的循环回报。很多机构投资者已经尝到了免费转换的甜头——适时转换带来的投资回报可能远远超出一只基金的回报率。震撼的市场表现和强劲的行业研究能力一道打造出湘财荷银与众不同的品牌。

　　行业基金的初露锋芒，暗示着基金市场的细分时代已经到来；多支行业基金的浮出水面，更凸显出行业基金本身亟待细分的张力。这样看来，行业基金在中国的精彩才刚刚揭幕。

　　(小资料：根据美国投资协会(ICI)的基金分类，“行业基金”属于股票基金大类中“资本增值”子类里的一种，并被简要定义为“主要投资于相关领域的公司”。而“行业基金”所属类型“资本增值”的特点是“寻求资本增值，分红并非首要考虑”。美国行业基金发展的先驱富达投资(Fidelity)这样诠释自己的核心产品——“行业基金投资于某一个产业或某一个产业的子行业的股票”，并形象地描述为“投资者指定行业，我们精选股票”)