封转开尚需时日 基金折价率攀升折射积极信号

　　

表1 封闭式基金折价率与单位净值增长情况

　　本轮封闭式基金的上扬很大程度上与基金封转开的消息有关。虽然有几家基金公司做出了试点方案，但管理层态度始终阴晴不定

　　近日，封闭式基金的折价率再次攀升，至4月2日，54只封闭式基金平均折价率为24.75%，较前一周上升1.23个百分点，大型基金折价率由较前一周的27.08%上升到28.09%，基金景福(资讯 行情 论坛)、基金通乾(资讯 行情 论坛)、基金鸿阳(资讯 行情 论坛)、基金 裕隆(资讯 行情 论坛)和基金丰和(资讯 行情 论坛)的折价率达到了30%，这再一次引起了人们的注意。

　　机构化的缺陷

　　此次折价率攀升的主要原因是封闭式基金的价格增长落后于基金的净值增长，至4月2日，除基金景业(资讯 行情 论坛)、基金兴业(资讯 行情 论坛)和基金普华(资讯 行情 论坛)外，其余51只基金的净值都超过了面值。基金融鑫(资讯 行情 论坛)、基金兴华(资讯 行情 论坛)、基金科翔(资讯 行情 论坛)和基金科汇(资讯 行情 论坛)的单位净值达到了1.40元。而基金价格的滞涨主要是由封闭式基金的持有人结构所决定的。自2002年开始，保险公司大量购买封闭式基金，使基金持有人结构机构化的趋势越来越明显。特别是基金交易由分改厘后，封闭式基金更加呈现机构控盘的特征，基金年报显示，保险公司持有的封闭式基金比例超过31%。在保险公司逐步控盘的同时产生排挤效应，一些投机资金逐步退出，缺少了对手的保险公司在大多时候采取了观望的策略，这样封闭式基金的有效需求大幅减少。业内人士指出，封闭式基金经过一轮上升之后，以保险公司为主的机构投资者开始谨慎，因而基金的上涨动力不足，落后于净值增长，从而使折价率再次攀升。

　　封转开仍存障碍

　　折价率的再次攀升，还在于基金封转开的遥遥无期。本轮封闭式基金的上扬很大程度上与基金封转开的消息有关。但目前虽然有几家基金公司做出了试点方案，但管理层始终未作表态。近日一些专家学者对基金封转开也提出了不同的看法。经济学家吴晓求表示，基金封闭转开放会导致大量资金赎回，这样会断送中国资本市场多元化的渠道。银河证券基金研究中心的杜书明博士认为，封闭式基金还是有很多特色的，但如果封转开进行试点，则几乎所有的封闭式基金都将随后跟进，这样封转开之后，除了基金份额会被大量赎回引发动荡以外，封闭式基金这一品种也极有可能消失。也许正是出于这些考虑，管理层对这一问题才表现得分外谨慎。

　　实际上，管理层的态度至关重要。因为虽然6月1日起实施的《证券投资基金法》已扫除了封转开的法律障碍，规定持有基金总份额10%的投资者可以要求或自行召集基金持有人大会，代表50%以上基金份额的持有人参加基金持有人大会就可有效，决议经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过就能生效。但如果管理层态度不明确，基金公司不积极，单凭持有人自行召集，则召集50%以上的基金份额还是有很大的难度。另外，《证券投资基金法》并没有详细规定封转开的触发条件，包括转型过程中涉及的税收、申购赎回费率设定以及转型方案中是否可以存在区别条款等问题，这为封转开增加了难度。

　　积极信号

　　虽然基金封转开尚需时日，但一些积极信号也正在显现。

　　第一，封闭式基金折价率较高的一个主要原因是封闭式基金收取的是1.5%的固定管理年费，比开放式基金约高出1个百分点，且无论操作好坏都一个样。不过，1.5%的固定管理年费近期有可能出现松动。

　　第二，随着封闭式基金的调仓完成(封闭式基金重仓股前20名与开放式基金基本相同)，2003年的业绩增长较大(54只封闭式基金净值平均增长率为20.33%)，分红能力正在增强。另外，54只封闭式基金在去年的浮盈达到了近年来罕见的74亿元，平均每只基金潜藏的浮盈高达1.37亿元。目前有14只封闭式基金提出分红方案，分红总额达到10.33亿元，比2002年年末增加7.93亿元，增长3.3倍。

　　第三，基金公司对封转开的态度有所转变，一些基金公司封转开的方案有较大创新，比如一只封闭式基金与一只开放式基金合并，或者几只封闭式基金合并为一只新的开放式基金；再比如转为交易所交易基金等，这有可能形成基金公司与持有人双赢的局面。而从基金的年报中也可看出，一些机构如QFII开始进入封闭式基金。(证券市场周刊/张军)