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本周债市主要受到人行数据、新券发行以及发行机制变化等因素的影响，再度出现连续的大幅下挫，盘中呈现以下特点：首先，虽然整体下跌幅度不大，但明显受213券的支撑，但实际上，该券属于被极度高估的品种，后市风险极大。因此，213券实际上扭曲了昨天交易所指数的跌幅。从成交量看，目前市场参与者均在观望，等待新的经济数据出来。人民银行昨天公布了其监督企业商品价格变化的情况。从数据来看，农产品及大部分生产资料价格上升幅度仍然维持在高位。这对市场短期内走势构成了一定压力；其次，周四国债现券市场再
度缩量下跌，债市连续收出七根阴线与股市稳步推高形成鲜明对比，债市往日的牛气已经不在。从去年下半年调整存款准备金率之时，债市就整体转入弱势了；再次，目前缩量走低的格局在弱市中，并不能当作是指数企稳的标志，相反，在交易所市场托管存量越来越少的情况下，无量下跌更反映了市场正在被边缘化的危险。
本周消息面的变化对市场影响很大，首先，本周记帐式2期国债招标尘埃落定。最终中标利率为招标上限的3.2％。与银行间市场现有品种2.96％的收益率相比，市场还有下跌空间。从最近国债和央行票据的招标来看，市场目前对整个收益率曲线上升的预期较强，投资者需密切注意这一变化。其次，本周央行继续发行票据，但中标利率达到了2.8％，央行票据发行的后续发展的主要影响因素在于两方面,一是宏观经济主要指标的变化,这意味着央行调控政策的力度将如何加大；二是市场对紧缩性货币政策出台的预期。在当前投资增长未有降温,物价上涨结构性不均衡,而市场预期未得到充分释放的情况下,央行后续的政策可能表现为继续大力度使用票据发行这一常规工具,同时辅助以其它流动性和利率调控手段进行微调和灵活运用。再次，为促进国债合理定价，充分发挥国债招投标的价格发现作用，财政部拟推出多种价格即混合式的国债招标方式，并就新招标方式向2004年记账式国债承销团成员公开征求意见。这一新的招标方案还放宽了对承销商投标标位的限定,允许承销商在各标位上进行不连续投标。但是,方案同时规定,各投标人最高、最低投标标位差,应控制在规定的标位数量之内。混合式招标方式规定将更有助于降低发行成本，同时借鉴了美式招标的优势,将有利于调动承销团成员参与国债投标的积极性,并且将提高承销团成员对国债投标的精准度。
从操作的角度来看，目前市场处于负利率状态下，债券投资整体上应采用防御性投资策略，例如利率免疫期策略或者是现金流匹配策略等，在这种整体安排的基础上，再有选择的进行一些积极策略，例如采取债券互换等策略。从趋势上看，浮动品种仍应成为资产池中重要的品种，尽管当期收益相对偏低。（侯颖／编制）（来源：金羊网）
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