为投资者创造稳健回报--访银华优势企业李学文

　　银华优势企业基金是我国首只以加入WTO后具有绝对或相对竞争优势的上市公司为投资对象的开放式基金。经过一年多的运作，该只基金业绩一直稳定在第一集团军。截至2004年4月2日，据银河基金评价中心数据显示，最近半年该基金净值增长率达到36.69%，位居所有开放式基金第一；最近一年基金净值增长率达到36.65%，位居所有开放式基金第二；自设立以来基金净值增长率达到37.33%，位居所有开放式基金第二。该只基金已经成功实现五次分红，累计分红收益率达到17%，位居所有开放式基金分红收益率前三名。

　　据2004年2月27日IFB(中国社会科学院金融研究所)基金评级报告显示，银华优势企业基金在所有开放式基金中综合排名第二，被评定为五星级基金，是仅有的两家五星级基金之一；全球基金评级业巨头、国际基金评级的权威机构---晨星公司日前首次推出的中国基金业绩排名显示：至2004年3月12日，在今年以来的总回报率排名中，银华优势企业基金以16.54%在11只股票型基金中居于首位。

　　银华优势企业基金何以取得如此骄人的业绩，今年以来该基金的操作思路是什么，该基金经理李学文为大家做了一个解答。

　　问：银华优势企业基金业绩表现非常突出，请谈谈您去年以来的操作思路。

　　李学文：对银华优势企业基金来说，去年上半年其实是一个投资实践的磨合期，在这个过程中基金业绩曾经产生较大的波动，而下半年银华优势开始走上正轨，投资理念、投资风格基本形成，基金业绩开始稳步增长，特别是去年10月份以来，由于准确的市场判断，30%多的收益率基本上是在10月以后的几个月里做出来的。

　　去年四季度，我们看到，美国和全球经济的大部分已经出现了同步增长的势头，很多迹象表明，美国和世界经济复苏的步伐正在加快。而中国经济的高速增长是毋庸置疑的，我们预计，2004年中国经济的增长率将保持在8%以上。全球经济强劲复苏和中国经济的高增长造成全球性资源短缺和价格上涨仍将持续。在供给不足的情况下，劣势企业的成本决定价格，而由于优势企业的成本远远低于劣势企业，价格的上涨远远超过成本的上涨，所以优势企业的盈利水平将大大提高。下游行业受成本上升和产能过剩的困扰，投资机会相对少于上游行业，所以抓住上游行业的优势企业具有战略意义。在下游产业板块中，随着消费市场的升级，汽车、高端电子消费产品获得了不错的发展机遇。所以当时我们判断投资的主战场在上游，市场主线是大宗原材料的涨价。因此，应该紧紧抓住上游行业中的优势企业，特别是价格弹性大的钢铁、石化、水泥、有色金属等行业中的优势企业。

　　基于这种判断，银华优势从去年10月份开始大规模增仓，并且侧重于上游产业中的优势企业，因此得以迅速获利。

　　问：今年以来，您的投资理念是什么，投资重点在哪些领域？

　　李学文：依旧追随价值投资理念，坚持理性投资，追求稳健成长。银华基金的投资团队除了踏踏实实研究企业的基本面，在选股策略上则着重于具有核心竞争力的公司。而选股的标准是价值＋成长。今年以来，上游行业仍是投资重点，但相比去年而言，上游行业的预期收益率在下降，对投资的吸引力也在相对下降。

　　目前，行业之间预期回报率平均化趋势日趋明显。因而，面对这种新的形势出现，要适度考虑分散投资，投资重点要向成长型企业倾斜。总体上看，2004年有非常好的投资机会，但是资金的供给和股票的有效供给都存在阶段性和不均衡性，所以必须注意控制市场的系统性风险，阶段性调整仓位。我将继续以具有核心竞争力的优势企业作为主要的投资对象，根据行业的景气度变化把握买入和卖出的时机。

　　问：蓝筹板块一直以其业绩持续增长、流动性好而获得大多数基金经理的青睐。在当前，中小盘股也日益显示出其良好的增长前景，对此，您是否考虑增加此类投资？

　　李学文：相对大盘股而言，中小盘股存在流动性风险，但其中也不乏成长性好的公司。对这部分股票，应积极投资于那些内在价值被市场低估、预期业绩可能大幅度增长、股本扩张能力强的上市公司，这部分股票可能会带来超额收益。因此，我们也会把一部分中小盘股纳入我们的投资组合。

　　问：您认为中小企业板出台对市场有何影响？会不会对主板资金产生分流以及对主板的同类别股票产生明显的比价效应？

　　李学文：我认为中小企业板推出对市场不会产生实质性的影响。如果说有影响，也是短期的影响。因为这种制度安排并不会改变核心资产的有效供给和需求的关系，不是影响市场的关键。

　　我认为中小企业板“一步到位”的可能性比较大，这种结果会直接降低其对投资者的吸引力，进而会减少对主板资金的分流作用。现在主板每周都会发行一些小盘股，这些股票放到中小企业板发行不会从实质上改变股票的供给，我们要根据中小企业板推出后的实际情况来评估其是否具有投资价值。

　　问：自担任银华优势企业基金经理以来，请谈谈您在投资中最大的收获是什么？

　　李学文：我认为最大的收获在于坚定了价值投资的理念。2003年是银华优势企业基金的起步之年。在2003年上半年，我们的投资一度和研究脱节，投资偏离了理性的轨道，资产配置由于过多地集中在汽车、银行板块，没能够很好地把握钢铁、石化、交通运输等行业的景气变化，错失了很多投资机会，使得有一段时间业绩起伏很大。后来，我们及时调整了投资思路，深刻反省，明确了要坚持价值投资、追求稳健成长。在这种原则指导下，我们在2003年下半年以来较好地把握了集中和分散的关系，也抓住了市场的机会，取得了不错的成绩。

　　基金经理李学文简历：

　　李学文，1970年出生，中国人民银行研究生部货币银行学专业毕业，获经济学硕士学位，6年证券投资基金从业经验。1998年，加入博时基金管理公司，历任研究员、基金经理助理。2002年11月，加盟银华基金管理公司，任银华优势企业基金经理助理。2003年8月至今，任银华优势企业基金经理。李学文对投资有深刻的理解，且宏观经济研究和企业研究能力强，对现代投资组合理论工具的运用十分娴熟，是我国优秀的基金经理人之一。

　　对于目前的排名，他认为排名并非他的最终追求目标，他的目标是不断提高投资管理水平，不断超越自己，为基金持有人获取更大的回报。