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受央行提高本周公开市场操作票据发行利率影响，周二沪市国债现券市场出现全面大幅调整。以近期市场风向标0401券为代表，短期券板块引领其它板块券种再次破位下行。
前期存款准备金率和再贴现政策公布后，市场曾有止跌企稳的迹象。公开市场操作方式调整后，市场对央行货币政策变化的理解仍未跳出去年的思维定式，认为央行的意图在于划定一个市场利率水平基准。但本周公开市场操作的再次变招打了大家一个措手不及，本
能的反映当然是马上调整持仓，抛出收益率水平相对较低的品种，增持收益率水平具有相对优势的新票据。由此当然引发了对短债收益率水平的重新定位，连带其他期限品种的连锁反应。
央行此举对债券市场的杀伤力是显而易见的，首先，持筹机构的心态受到打击，虽然市场前景不被看好，但受到体制性因素的制约，相当部分机构不可能大比例的减持存量债券，只能通过缩短持仓组合久期以及增加浮动利率债的比例被动抵抗市场风险。如今连这个避风港也丧失了作用，在做空机制迟迟无法正式推出的情况下，拿什么券也无法控制市场风险和政策风险了。其次，收益率曲线左端被政策性抬高将顺次翘起右端部分，在对市场环境预期趋同的情况下，其它期限券种应该参照短债依次重新定位，市场又面临一轮普跌。最后，对后续的公开市场操作担忧，以及对促使央行做出如此改变的背景猜测将影响债市后市的稳定。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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