投资理念大看台：2004年基金投资策略纵览(1)

　　基金金盛(资讯 行情 论坛)

　　关注成长落脚价值投资

　　大势研判：对于宏观经济，尽管有国际国内的种种干扰因素，但总的增长趋势已毋庸置疑；年初出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》作为资本 市场发展的纲领性文件，将推动资本市场的稳步发展。经济全面启动了，产业链上各环节都会越来越景气；入市资金宽裕了，股票的关注范围将会扩大，投资的机会和热点也会随着各类不同性质资金逐步入市而呈现出日益丰富和多样化的格局。除了周期性业绩增长的价值投资模式外，长期快速成长、兼并重组、题材挖掘等多种价值投资模式会不断出现。

　　投资策略：本基金将更加坚定价值投资理念，对行业和个股进行深入的价值挖掘，同时将会以更独立的钻研精神、更灵敏的反应，在价值分析的基础上充分关注企业的成长性，即“关注成长，落脚价值投资”。在行业选择上，与去年相比今年的投资标的将相对分散化，我们将遵从基金契约，重点关注以下行业：

　　(1)信息科技行业中的龙头或潜在龙头企业；(2)继续看好投资拉动行业中呈上升周期的行业，如石化行业等，同时关注能源、交通运输、黑色有色金属、工程机械行业等；(3)处于上升周期的消费品行业，包括汽车、房地产、消费电子、通讯营运行业等。对一般消费品行业的投资将进行精挑细选，重点选择那些具有垄断性、品牌优势或具有规模效应和控制成本能力的子行业或企业。在行业选择的同时，还将注重在国际视野下自下而上地精选个股。

　　基金裕泽(资讯 行情 论坛)

　　把握行业周期看好垄断优势

　　大势研判：2004年国内经济将继续保持良性增长，多数行业的盈利能力继续增强，使相关上市公司在股价上涨后的动态市盈率反而比以往更低，因此证券市场仍有较多的投资机会。但宏观面也有一些新的变化引人注目，如投资局部过热，在汇率和货币政策上面临两难选择等。我们倾向于认为相关的政策调整将是相对温和的而不是激烈的，与投资相关的行业可能增长速度会有所下降，但下降幅度不会太大，而与消费相关的行业中，防御性的行业仍会保持其固有的稳定增长格局，消费升级和服务性的行业可望有较好的表现。企业的盈利将会出现从贸易部门向非贸易部门转移的趋势。

　　投资策略：2004年的投资中，我们将继续坚持价值投资理念和“从下而上进行投资决策”、“规避不确定性”两个投资原则，但投资的行业选择面将有所拓展。除了有核心竞争力的制造业公司外，我们还看好两类行业：一是将面临或正处于持续性的周期上升中的行业，如石化、电力设备制造等行业；二是有全国性网络资源的，如航空、银行等行业。具体而言，我们的投资将优先选择石化、汽车、电力及电力设备制造、有色、航空等行业的优势企业。

　　基金普华(资讯 行情 论坛)

　　价格传导消费、服务后来居上

　　大势研判：2004年以来，宏观经济继续向好，特别是国务院的《意见》表明政策导向已经明朗，至此股市大规模反转的趋势得以确立，新一轮牛市的征程已经开始。由于在牛市中股市整体的系统性风险大大降低，资金的来源更加多元化，对风险和收益的偏好也不同，因此股市的投资风格会呈现多样化，市场不会出现去年的单边化倾向。

　　投资策略：本基金将继续坚持追求成长性的投资理念，关注具备高成长性和具有广阔发展前景的上市公司。

　　在行业资产配置方面，本基金重点关注下游的消费品和服务行业。主要理由是：一、从历史经验来看，生产资料价格指数是消费品价格指数的先行指标，而生产资料价格已经连续两年大幅上涨，如果该趋势不能得到控制，价格上涨的压力必将向下游传导，造成消费品和服务价格的上涨。2003年以来上游原材料上市公司的股价已经大幅上涨，而下游消费品和服务行业的股票表现还不充分，因此投资机会较大。

　　二、假设国家通过各种宏观调控手段给经济降温，压缩投资规模，也主要会打击上游原材料行业。而上游原材料价格的下跌，反而会提升下游消费品和服务行业的利润空间。因此从以上正反两种可能性来分析，投资下游行业的风险收益比较好。

　　基金丰和(资讯 行情 论坛)

　　用全球化视角抓龙头企业

　　大势研判：我国经济经过长时间快速发展，已经积累了相当的社会剩余财富，随着证券市场日益成熟，财富效应使得居民投资的热情被激发出来，巨大的剩余财富通过各种渠道进入资本市场。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台为资本市场长期向好奠定了良好的政策基础，扫清了困扰证券市场多年的政策桎梏。因此，良好的基本面，强有力的政策面，宽松的资金面，使我们有理由认为2004年是一个熊牛转折年，正如人们所说：“好戏才刚刚开始。”

　　2003年，是价值发现的一年，而2004年将是价值投资深化的一年。日益壮大的机构投资者队伍，使得机构投资者间的博弈真正拉开了帷幕，而对资产的合理定价和估值是机构投资者间决战的利器。

　　投资策略：本基金在行业配置上特别重视以下因素：1、关注与宏观经济发展紧密关联趋势一致的行业，如基础原材料、能源、交通运输、有色金属等行业；2、关注景气度与消费结构升级紧密联系的行业，如汽车、食品饮料、造纸、信息技术、高端电子元器件等行业；3、关注宏观政策变化对行业正面或负面的影响；4、加强对周期性行业的景气周期以及对该行业股票估值的研究。

　　在个股选择上，某些具备战略地位的个股，是构成组合的核心资产类。核心资产类的个股具有以下的特点：1、拥有持续增长能力的优势行业内的龙头企业；2、典型的大盘蓝筹指标股；3、用全球投资视角看仍具备一定投资价值的个股，一是即将成为世界级的企业，二是全球范围估值偏低；4、具备显著的价值股的特征，高于市场平均水平的B/P值。同时满足上述条件的个股将是我们的首选。

　　基金科汇(资讯 行情 论坛)

　　减持防守行业加大电子预期

　　大势研判：从宏观面而言，国民经济快速增长，GDP预期增长9%左右；通胀压力逐渐增加，利率有上调压力；人民币升值压力短期有所缓解，长期仍然存在；企业盈利水平进一步提高；收入增长拉动消费需求，消费结构升级；投资增速将维持高位，净出口增幅下降。从市场特征看，市场将呈现较明显的牛市特征；去年买业绩，今年买预期；市场热点较多，风格多样化；国有股减持、QDII(合格的境内机构投资者)等政策面的变化将给市场带来较大的不确定性；周期性股票仍有上涨空间，但分歧加大；市场波动性加大。

　　投资策略：均衡配置、适度集中、积极操作。在行业上偏重消费类行业如电子消费品、食品、服务业、航空业，以及仍处上升阶段的石化业和处于行业上升前期的信息技术业以及有涨价预期的电力、能源等行业；同时将减持基础类防守性行业及已过了上升期的大宗原材料行业。总的来说今年的主要投资机会可能来自电子类上市公司及其他预期发生变化，基本面弹性较大的企业。

　　基金通宝(资讯 行情 论坛)

　　成长至上趋势为王

　　大势研判：宏观经济通过政策的逆周期调节延长了上升周期，中上游基础行业上市公司的盈利增长可期；全球经济复苏和国内消费升级，优势企业通过转移上游成本压力仍将获得良好增长；与重化工业配套的一批支柱产业继续受益。2004年市场可投资价值提升10%～15%可以预期。市场信心方面，发展直接融资战略下的积极股市政策，投行创新、注重流通股东权利的相关制度安排增强了投资者信心；资金方面，2年多的市场调整之后，2003年基金投资业绩良好的示范效应，将导致基金规模进入牛市扩张阶段，局部资金推动型特征可望出现。

　　投资策略：1、抓住成长推动股价上涨的主旋律，强调可持续成长能力。作为积极成长型基金，本基金将尽可能挖掘成长型的优势企业，两个因素使我们特别重视成长的可持续性：第一，我国市场经济历史短，企业相对欠缺市场环境突变下的应变能力和相关经验。第二，后发的工业化阶段中，技术和发展模式引进使很多产业发展周期比国外大大缩短(比如汽车行业)，往往没有足够时间供企业去调整自己的演变策略。

　　2、把握经济增长特征和注重企业竞争力。抓住经济重化工业化的主题积极投资，分享经济增长。我们不刻意去追求上游或下游资产的投资偏好，而是注重选择处于上升周期趋势良好的产业和公司，比如我们判断2004年石化产业供需格局会比钢铁相对更有利，尽管都属于与投资相关的产业；对于消费品制造业我们仍然重视充分竞争的风险，更加注重能够依靠自身核心竞争优势来转移上游成本压力的公司合理估值。循着重化工业传导机制，看好石化、煤炭、运输，以及自下而上挖掘消费类中的优势企业等。

　　3、正确理解和把握趋势投资。成长本身就是趋势的一种描述方式，作为积极成长型基金，追求成长的价值投资和趋势管理。我们对趋势的理解更主要立足基本面的趋势，相信通过专业的研究，顺势而为的投资，可以持续带来成长型投资的成果和快乐。

　　基金安信(资讯 行情 论坛)

　　中期争“上游行业” 长期看消费机会

　　大势研判：第一，在重工业化、城市化、消费升级的推动下，中国经济从2002年已迈入新一轮增长周期，2004年将继续保持快速增长，而GDP的持续增长始终是股市上升的原动力。第二，上市公司基本面总体良好，预计平均EPS将在2003年20%增幅的基础上继续以10%的速度增长，因此市场将出现业绩驱动型的上升。第三，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台，消除了投资者对股市面临被“边缘化”的担忧。第四，人民币升值的预期以及QFII数量和投资金额的不断增加，使得以人民币计价的证券资产面临重新定价的可能。“价值投资”仍将是2004年的主线，盈利机会主要来自于上市公司业绩提升、PE值的提升(对蓝筹股的重新估值)以及全流通等制度性变革所带来的套利机会。

　　投资策略：一、基于对市场中长期发展前景的看好，大部分时间将会保持较高的股票仓位水平；

　　二、投资重点确定为大盘蓝筹股，尤其是景气行业中的龙头企业，同时高度关注成长性企业；

　　三、中期关注成本相对固定、而产品价格持续上涨的上游行业，如煤炭、有色、化工，而长期将会更多关注航空、消费电子、通讯、汽车、房地产等消费行业的投资机会。

　　基金景阳(资讯 行情 论坛)

　　以主题投资应对板块轮动

　　大势研判：由于2004年市场的系统性风险相对处于合理的区域，合规资金入市的增加以及金融创新品种的不断涌现，市场的表现会出现明显的多元化，对于本基金的运作将提出更大的考验。我们将重点研究估值相对合理，有良好成长性，特别是在细分市场有明显竞争优势的中小企业，以此构建我们的核心持仓。对于一些基本面有潜在的变化，而且其变化趋势可持续性的企业进行长期的跟踪。同时，由于价值投资理念的深化以及机构投资者队伍的壮大，大盘蓝筹股由于收益的稳定性、良好的流动性以及相对的稀缺性仍会出现稳步的上涨。我们也会在契约规定范围内进行投资，以分享蓝筹公司的成长。

　　投资策略：2004年的投资主题将主要围绕着中国进入重工业时代引起的周期性行业的变化和消费升级以及人民币的升值预期带来的资产价格变化来展开，对于行业领袖型和成长型公司给予更大的关注，并相应采取较为积极的操作方式，力争获取更好的收益。

　　我们重点关注基本面有明显变化的公司，无论变化来自于内生的或外延的。行业的景气度是我们首先考虑的因素，如电力及电力设备、机械制造、交通运输、信息技术等。资产价格面临的重估以及投资向消费的转移也是我们进行资产配置的主要依据。对于金融创新和并购重组带来的投资机会，我们也会予以一定的关注。

　　在维持市场上升行情的基本判断下，我们认为资产配置的阶段性均衡和动态的调整对于优化组合有明显的帮助，板块的轮动和波段的操作也是我们面临的挑战，特别是对于大盘蓝筹股的投资上更具有积极的意义。

　　基金汉鼎(资讯 行情 论坛)

　　追逐高科技不忘抢能源

　　大势研判：2004年的宏观经济增长率将比去年略有下降，预计维持在8%附近。但是驱动经济增长的因素将发生较大改变，固定资产投资增速预计放缓，对经济增长的贡献降低。居民消费增长将逐渐启动，尤其是消费升级类产品，如住房、汽车等仍旧将保持较快增长速度。2003年11月份低点起的中国股市已经进入新一轮上涨周期，不同类型的公司在牛市的不同阶段都将有所表现。价值型、成长型公司，大盘股、中盘股和小盘股中都有较好的投资选择，在这种情况下，板块切换、精选个股与长线潜力股的守仓必须有机结合。同时，根据市场特征运用多种投资方法，积极并坚定遵循价值、成长的投资主线将获得超额收益。

　　投资策略：2004年汉鼎将积极投资三类企业：1、具有核心技术竞争优势的高科技企业，如集成电路、电子元器件、通信设备制造等企业。我们认为2004年这些企业的所在行业进入上升周期中的中期阶段。在行业中具有领先地位、技术升级能力强、规模大的优势企业将快速扩大市场份额，企业盈利快速增长。2、居民消费升级行为中规模迅速增长的优势企业。中国是具有13亿人口的庞大的消费市场的大国，近年来由于消费升级的带动，汽车、住房、手机、乳制品行业，都出现了规模快速扩张的优势企业。投资于此类企业及此类企业的上下游关联企业，可以分享市场启动初期企业的快速增长。3、具有垄断竞争优势的能源类、基础设施类企业。宏观经济的持续增长必将对能源、基础设施提出更多需求，能源与基础设施的供应紧张将刺激价格水平的上涨，同时产能利用率的快速提升也将大幅改善盈利能力，投资此类企业也是牛市初期不错的选择。

　　基金兴业(资讯 行情 论坛)

　　立足利润寻找制度创新机会

　　大势研判：人均GDP超过1000美元，中国宏观经济进入新的上升周期，主要表现在：1、以住房、轿车等热点为代表的消费升级。2、跨国公司加快制造业向中国转移，中国正在成为世界性制造工厂。3、加入世界贸易组织，对外开放速度加快，政府打破垄断、放开管制，企业释放出前所未有的经营活力。4、城市化浪潮推动消费升级等。在居民收入不断增加，社会保障制度日益完善，人民币面临升值趋势，物价水平由负转正，真实利率由正转负，短期没有升高利率压力的情况下，正是投资股票市场的良好时机。在市场需求增加，企业产能扩张有限的情况下，上市公司业绩必然大幅增加。业绩具有持续成长性的公司将保持延续升势。

　　投资策略：兴业基金将按照宏观经济、行业景气度、个股盈利变化等选股原则坚持投资基金主流核心资产。以企业利润为核心积极寻找业绩具有成长性的中长线战略储备品种，选择重点：1、具有产业壁垒的公司。2、目前产品定价受到政府管制，存在产品市场定价预期的公司。3、政府利益倾斜的公司。4、具有转嫁成本能力或产品定价能力的公司。5、融入全球产业链条，具有国际竞争力的公司。

　　在坚持价值成长投资的前提下，在国有资产战略性重组的大背景下，按照企业股权特性的划分，部分参与具有制度创新的战略性重组股票。