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中国银河证券研究中心 胡立峰
专业化与混合化——基金产品设计两大思路
目前，国内基金管理公司在基金产品设计与定位上主要存在两大投资哲学体系——混合化与专业化！混合化思路是希望在证券市场左右逢源八面玲珑，赚尽所有的赢利机会。
在具体设计中有两大层次，一是战略性资产配置层面，基金投资横跨股票市场、债券市场、短期资金市场；二是战术性资产配置层面。例如以全市场所有股票为投资对象，不对股票做进一步的细分。或以全市场债券为投资对象，投资国债、企业债、金融债和可转债，不对债券做进一步的细分。专业化是指专注于某一领域进行专业化投资。在具体中也分为战略性资产配置与战术性资产配置两大层次。一是专注于证券市场某一类别市场，如专注于股票市场，不进行债券投资，这类基金就是股票基金。如专注于债券市场，不进行股票投资，这类基金就是债券基金。二是类别市场内部，按照某一特征对股票或债券进行分类，专注于对某一类型的股票或债券进行投资。一般将专业化的股票投资又称为风格投资。有以下几种基本类型，按行业区分的行业股票基金，按流通市值区分的大、中、小盘股票基金，按P／B或P／E区分的成长／价值股票基金。在债券投资方面，又可以区分为国债基金、企业债基金、金融债基金等。两大投资哲学体系各有所长，各有千秋，没有绝对的好坏之分。在具体实践中又往往有所交叉。但专业化投资更符合社会化分工的普遍规律。有观点认为，“净值会增长就是好基金”。这种观点值得商榷，可能在特定条件下有一定作用，但从长期发展的角度看，并不值得推崇。专注才能专业，专业才能创造更高的价值，带来更高回报。证券市场的投资机会是不可能全部把握的，谁研究得越深入，掌握的信息越准确，谁就能获得更高的投资回报。从国内的市场环境来看，基金产品的细分化是一种趋势，其中基于某一特定品种或特定策略的专业化基金将会大量涌现，这类基金有着广阔的发展空间。如专注于投资可转债，这类基金就可以定义为可转债基金。基于对国内可转债市场的现状分析和未来发展前景的预期以及可转债自身特性的把握，兴业基金管理公司率先开发了以可转债投资为主、适当投资于一定比例股票的可转债混合型证券投资基金，以满足特定细分市场上的投资者需求，并填补了国内基金产品线上的空白。
兴业可转债混合基金的特点和优势
可转换债券是在锁定投资组合下方风险的基础上，以有限的期权成本获取基金资产长期稳定增值的投资品种。利用可转债的债券特性规避系统性风险和个股风险、追求投资组合的安全和稳定收益，并利用可转债的内含股票期权，在股市上涨中进一步提高本基金的收益水平。因此，可转债基金是一种“进可攻，退可守”的投资品种。
可转债基金所承担的风险水平接近于普通债券并明显低于股票和股票基金；而收益水平低于股票并高于国债、金融债、企业债券，以及以这些投资品种为投资对象的基金产品。总体而言，可转债基金的风险水平处于市场低端，收益水平处于市场中端。
可转债基金主要针对那些风险容忍度较低，但期望收益超过国债投资、银行存款的投资者，以及不能直接投资可转债或不擅长投资可转债的投资者。例如保险公司、社保基金以及一部分长期以国债或银行存款作为资本保值和增值手段的投资者等。
兴业可转债基金又具有如下具体的特点：
1、该基金是以可转债为主要投资对象的基金产品，填补了国内基金市场的空白，对基金市场进行了进一步的细分，产品个性化特色鲜明，能够满足投资者多元化的资产配置需求。
2、摒弃了股票基金和债券基金的各自缺点，有效融合了股票基金和债券基金的共同优点：在股市上涨过程中，可转债与之同步上涨，该基金收益明显超过债券基金；在股市下跌过程中，可转债走势类似于债券，因而该基金能够较好地规避股市的下跌风险，满足了部分投资者既要确保投资本金的安全又不放弃获取较高投资回报机会的需求。
3、能够为部分投资者有效化解投资政策壁垒或投资技术壁垒。由于保险公司、社保基金不能直接投资于可转债市场，该基金的推出为保险公司、社保基金提供了间接进入可转债市场的渠道，使其能够分享到可转债市场蕴含的巨大投资价值。由于可转债定价机制复杂，投资可转债需具备较高的专业技术，该基金产品的推出有效化解了可转债市场较高的投资壁垒，为更多投资者分享可转债的投资价值提供了一条有效的途径。
4、在股市上涨过程中该基金可以适当投资于一定比例的股票，不仅提高了基金收益水平而且更有利于可转债与基础股票之间进行低风险套利。
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