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上周央行公开市场操作成为央行指引市场走势的风向标，价格招标向数量招标的转换充分体现了央行对市场利率走势的调控意图。尽管受连续两周1年期票据收益率变动较大的影响，1年期票据受到市场的冷落，但央行净回笼资金量仍然接近200亿元；3个月票据成为市场机构的防御性投资品种。受此影响，央行票据二级市场收益率整体下滑，基本与一级市场走势同步变化，但受收益率下调的影响，总体上交易并不活跃；但6个月票据利率与交易所半年回购之间存在一定的利差，存在套利机会。
资金面方面，总体来看目前的市场资金仍然保持整体宽松，金融机构的防御性预期有所下降，从客观上为央行继续回笼市场富裕资金提供了有利条件；市场成交主要集中于1个月以内的回购品种，市场利率基本保持比较稳定的局面。市场总体资金宽松程度正在发生较大的变化。
银行间市场方面，跨市场国债和短期国债比较活跃，收益率有所波动，但整体呈现出震荡整理态势；金融债方面，浮动利率债券和中期债券成交比较活跃，但真实交易需求主要集中在中短期品种。
交易所市场方面，国债品种在上周二受季末效应和票据数量招标的影响，大幅反弹，但反弹并不具有持续性，全周走势仍然呈现下跌的态势；品种方面，短期国债价格有所上升，浮动利率国债利差有所降低，跨市场债券收益率有所回升。
本周，央行在上周市场招标利率不被认可的情况下，大幅提升1年期票据收益率，一方面有利于利用目前到期较少的有利时机增大回笼力度；另一方面也有利于测试市场机构对当前利率的敏感度和认可度，如果能全部发行，则可回笼资金450亿元。
从目前市场机构的整体预期、资金面和供求方面综合来看:尽管央行货币政策调控的实质性影响不大，但市场仍然对后期具有较强烈的从紧预期和对经济指标的担忧；资金面有逐步收紧的趋势，短期融资利率客观上有回升的压力；从二季度开始，债券发行逐步进入高峰期，也将在一度程度上测试市场机构的心理预期和资金实力。因此考虑到各种不确定性因素的继续存在，近期市场很难走出震荡整理的弱势格局，而一级市场债券的发行收益率将是对当前债市机构投资者的直接测试。
上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚
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