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周一沪市国债市场短期券种和浮息券出现回暖迹象，而次新券和中长期券走势依然偏弱，表明债市投资者在对宏观经济的基本判断无方向性改变的前提下，利用基本面和政策面信息的相对真空期，继续按照传统的弱市策略调整仓位结构，即减持中、长期券的同时适当增加短期券种和浮息券的比重。这种持仓的战略性调整是偏防御型的，在做空机制尚未规范化之前，只能尽可能的减少账面价值的缩水风险。
本周央行公开市场操作虽然维持了上周的最高发行额和数量期限搭配，但两期票据的参考收益率都有不同幅度的提高。三个月期的票据招标价格虽然与上周相同，但由于时间因素，参考收益率微升了2个BP；一年期票据的参考收益率则大幅提高了20个BP，这说明央行目前对回收货币供应总量还是很在意的。结合上周的操作情况可以发现，这次央行票据发行方式变化的意图与去年年底有明显变化。去年年底的数量招标尽管也有数次未能募满，但央行并未因此而提高参考收益率水平，而且货币政策司负责人曾在公开场合表示，央行公开市场操作的作用主要在于向市场传达货币政策意图，是否募满并不在意。而此次公开市场操作的微妙变化则说明，央行既在意市场利率，也在意回收基础货币总量。央行的这种态度更增加了市场的不确定性。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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