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华夏证券研究所
魏琦
（2004/3/29-2004/4/2）
本周，交易所市场现券呈现出横盘整理的态势，上证国债指数因受0215券的异动影响，周二出现一根中阳线，但随后逐步回落，周五收于97.58点，较前周上涨0.03点，企债指数收于99.54点，较前周上涨0.06点。
从盘面来看，本周，债市观望气氛较浓，这主要是受到一季度经济数据即将出炉的影响。因为随着三月份的结束，一季度经济运行数据即将出台，在目前经济运行形势较为复杂，经济运行前景和货币政策的进一步取向都存在较大不确定性的情况下，大家都对一季度经济数据给予了非常多的关注，希望能以此对全年的经济运行情况作出大致的判断，特别是中央银行多次强调要通过进一步观察经济数据来决定货币政策的取向，因此，在数据公布之前的这一段政策空白期，投资者大多采取了静观其变的策略，从而导致市场观望气氛渐浓。
在观望气氛浓厚的同时，空头预期还较为明显地影响着债市运行，应该说，导致空头预期形成的原因我们在上周已经作过分析，即主要在于两个方面：一是前期公布的经济数据中有很多依旧对债市形成较大的压力，导致市场预期不利；二是较大规模的新债发行，特别是20年期长期券种的发行消息给市场现券带来了不好的预期，这一点在本周国债现券的涨跌榜中得到了一定体现——几只长期券种均位于跌幅前列。此外，近期出现的“国洪起案”再次暴露出了目前交易所市场国债现券托管和回购清算体制存在的问题，引起了相关讨论，这难免也使市场产生了担忧情绪，出现一定的不利预期。
预计在一季度经济运行情况明朗之前，债券市场仍将会处于横盘调整状态，市场气氛也难有起色，而由于管理层会提前了解到相关数据，因此，近期央行的公开市场操作值得关注，其中应能反映出管理层对经济形势的看法。
资金面方面，本周，央行票据发行再次流标，原定最高发行量为500亿元的央行票据仅发行了285亿元，实际回笼资金185亿元，比原计划减少215亿元，回笼资金数小于上周，其中，3个月期的央行票据由于收益率水平适当，得到足额发行，而一年期央行票据则由于收益率低于市场预期，仅发行了85亿元，占原定最高发行量的28%。所不同的是，本周，央行再次采用了数量招标的方式，显示出其稳定市场利率水平的用意，对市场起到了一定的稳定作用。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券多数上涨，与上周相比，沪市22只国债现券14涨8跌，日平均成交额为14.929
亿元，较上周的18.339亿元下降18.595%；
企业债券涨跌互现，与上周相比，沪深两市25只企业债券13涨11跌1平，日平均交易额为0.449亿元，较上周的1.182亿元下降62.036%；
国债回购利率多数上涨，与上周相比，沪市9只国债回购品种5涨2跌2平，日平均交易额为206.574亿元，较上周的189.614亿元上涨8.945%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
97国债(4)
|
0.359
|
9
|
03国债(1)
|
0.118
|
17
|
02国债(3)
|
-0.202
|
|
2
|
20国债(10)
|
0.323
|
10
|
04国债（1）
|
0.102
|
18
|
21国债(12)
|
-0.246
|
|
3
|
02国债(15)
|
0.283
|
11
|
21国债(3)
|
0.101
|
19
|
21国债(10)
|
-0.259
|
|
4
|
20国债(4)
|
0.241
|
12
|
02国债(14)
|
0.082
|
20
|
02国债(13)
|
-0.402
|
|
5
|
21国债(15)
|
0.237
|
13
|
99国债(5)
|
0.050
|
21
|
21国债(7)
|
-0.430
|
|
6
|
02国债(10)
|
0.216
|
14
|
96国债(6)
|
0.025
|
22
|
03国债(3)
|
-1.151
|
|
7
|
03国债(8)
|
0.197
|
15
|
03国债(7)
|
-0.075
|
——
|
——
|
——
|
|
8
|
99国债(8)
|
0.196
|
16
|
03国债(11)
|
-0.142
|
——
|
——
|
——
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购1天
|
22.601
|
4
|
回购2天
|
0.621
|
7
|
回购4天
|
0.000
|
|
2
|
回购28天
|
9.799
|
5
|
回购182天
|
0.209
|
8
|
回购3天
|
-0.641
|
|
3
|
回购91天
|
4.803
|
6
|
回购14天
|
0.000
|
9
|
回购7天
|
-2.204
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02电网15
|
0.499
|
10
|
02电网3
|
0.103
|
19
|
01 广核债
|
-0.070
|
|
2
|
02广核债
|
0.296
|
11
|
99宝钢债
|
0.087
|
20
|
02苏交通
|
-0.074
|
|
3
|
99三峡债
|
0.215
|
12
|
03沪轨道
|
0.064
|
21
|
02渝城投
|
-0.113
|
|
4
|
01三峡10
|
0.207
|
13
|
02中移(5)
|
0.020
|
22
|
98三峡(8)
|
-0.130
|
|
5
|
01中移 动
|
0.165
|
14
|
03苏园建
|
0.000
|
23
|
02金茂债
|
-0.160
|
|
6
|
98中铁(3)
|
0.137
|
15
|
02武钢(3)
|
-0.009
|
24
|
98石油债
|
-0.192
|
|
7
|
02武钢(7)
|
0.130
|
16
|
03三峡债
|
-0.032
|
25
|
98中信(7)
|
-0.194
|
|
8
|
98中铁(2)
|
0.128
|
17
|
02三峡债
|
-0.041
|
——
|
——
|
——
|
|
9
|
02中移(15)
|
0.105
|
18
|
01三峡债
|
-0.068
|
——
|
——
|
——
|
| 
