年报显示：基金整体运作状况在去年有显著改善

　　

基金开始进入与“牛”共枕的美好时光

　　2003年，104只基金共实现9.3亿元净收益，开放式基金实现盈利，封闭式基金减亏幅度很大

　　截至3月31日，共有104只基金公布了2003年年报，包括54只封闭式基金、37只股票型开放式基金和13只债券型开放式基金。

　　年报显示，基金整体运作状况在去年有了显著改善，不仅实现净值大幅提升，而且净收益也比2002年大幅增长，除了开放式基金纷纷分红外，一批业绩较好的封闭式基金也加入分红行列。

　　开放式基金纷纷盈利封闭式基金大幅减亏

　　随着2003年投资环境明显好转，公布了年报的104只基金在当期共实现9.3亿元的净收益，其中开放式基金实现19.10亿元，封闭式基金实现-9.80亿元。尽管封闭式基金依然亏损，但与2002年约37.15亿元的亏损额相比，减少亏损的幅度很大。

　　而且,就单只基金而言，封闭式基金的亏损面也已经从2002年的85%减少到61%。而在2003年得到大力发展的开放式基金因为介入时机较好，加上又不存在沉重的解套包袱，除了少数6只基金亏损外，其他54只基金均获得盈利。其中股票型开放式基金实现16.66亿元的净收益，债券型开放式基金实现2.44亿元的净收益。

　　分红不是开放式基金专利13只封闭式加入分红行列

　　虽然有21只封闭式基金盈利，但因为要弥补历史亏损，最终只有包括兴华(500008)、兴和(500018)、科翔(184713)、裕元(500016)等基金在内的13只基金公布了分红方案。如果把在2003年惟一两次分红的银丰(500058)计算在内，那么2003年一共有14只封闭式基金实现分红。

　　单位分红额最高的兴华实现每10份基金派红1.30元，此后依次是兴和0.96元，科翔0.80元、裕元0.48元、裕阳(500006)0.40元。单位分红额较低的基金是安信、裕华(184696)、融鑫(184719)，均只实现每10份单位派红0.10元。其中安顺(500009)、安信(500003)和融鑫尽管2003年亏损，但一方面因为亏损额不大，另一方面因为2002年的未分配收益较多，因此依然能在2003年实现分红。

　　需要指出的是，融鑫在2003年实现的净收益为负，但同期净值增幅却高达30.26%，说明该基金很可能采用了清仓弱势股、持有强势股的投资策略。

　　与封闭式基金不同的是，开放式基金一直持续着分红浪潮。截至2003年底，先后共有34只基金实施分红。其中新基金中有20只，尽管分红率并不高，但也显示出让投资者分享收益的积极态度。2004年以来，开放式基金的分红热浪更是高涨，投资者所获得的分红收益率大幅提升。

　　 较高的未实现利得使得业绩预期增加

　　年报显示，104只基金还有110.77亿元的未实现利得，其中开放式基金因为分红频繁，未实现利得只有36.67亿元，低于封闭式基金74.10亿元的未实现利得。

　　其中具有较好可比性的封闭式基金，在2002年底还有-98.03亿元的浮亏，而2003年所实现的大量浮赢，显然有利于我们提高对封闭式基金在2004年表现的预期。

　　尽管2003年还有33只封闭式基金当期亏损，但因为还存在大量的未实现利得，一旦实现收益，2004年实现盈利的可能性还是很高的。如果以未实现利得扣除2003年亏损做简单估算，仅有8只基金依然亏损。

　　当然，一方面因为基金的持股集中度较高，另一方面因为持股一致性较高，基金在实现收入的时候，将面临更高的流动性成本，从而降低未实现利得变为实际收入的转化率。

　　然而在总体上，能够在2004年实现正净收益的封闭式基金数量有望增加。

　　股票差价的收入影响基金总收入

　　股票差价收入，成为开放式基金最重要的利润来源。即使在债券型基金中，通过股票买卖差价所获得的收益也是相当重要的利润增长点。数据显示，股票型开放式基金实现的股票差价收入对总收入的贡献度达到64.56%，债券型开放式基金的该比重也达到37.29%。

　　这主要是因为大部分开放式基金都成立于2003年，不仅入市时机较好，而且没有大熊市下被套的包袱，实现股票差价收益为正相对容易。而封闭式基金因为被套程度较深，2002年浮亏较大，达到-98.03亿元，加上为跟上市场节奏而不得不进行持股结构调整，实现股票差价收入为正的难度较大。

　　与开放式基金不同的是，封闭式基金收入的主要来源，是包括股利收入、债券利息收入和银行存款利息收入在内的利收。

　　2003年，54只封闭式基金共实现约4.63亿元的收入。其中股利收入、债券利息收入和银行存款利息收入依然是最大的收入因素，共实现约13.58亿元。

　　而依赖股票利息收益、债券利息收益和银行存款利息收益，则成为一部分基金实现总收入为正的主要方式，如开元(184688)、安信、普丰(184693)、裕隆(184692)、安顺等。另外在泰和(500002)、丰和(184721)、普惠(184689)、融鑫等基金的收入构成中，上述利收也占了很高的比重。

　　但是，因为利得收入基本上与2002年13.44亿元的收入持平，影响封闭式基金总收入扭亏为盈的因素绝对不是它，而是大幅减亏的股票差价收入。

　　2003年，封闭式基金的该项收入，从2002年的-23.17亿元大幅减少13.36亿元到-9.81亿元，为总收入的扭亏为盈贡献了近半壁江山的力量。

　　同时，在实现总收入和股票差价收入均为正的23只基金中，后者对前者的平均贡献率也达到65.94%。其中超过80%的基金，实现股票差价收入为总收入的贡献率超过50%。尤其是金元(500010)、科翔、兴科(184708)等基金，贡献率更是依次高达98.72%、85.07%和77.09%。

　　因此，尽管利收依然是封闭式基金收入的主要来源，但很明显，在利收变化不大、债券差价收入又大幅下滑的情况下，股票差价收入大幅减亏，成为改善2003年总收入状况的重要因素。