债券基金经理：2004年债市压力大 股市较乐观

　　华夏证券研究所 魏琦 孙庆

　　截止2004年3月31日，共有13家债券基金公布了2003年年报，年报显示，去年债券基金整体净赚2.4亿元，其中八成基金在当年获得盈利，但是，由于受到去年下半年债券市场出现大幅下跌的影响，半数基金在债券二级市场上投资失利，导致全年债券基金共在债市二级市场亏损1.37亿元，幸亏有债券利息收入和股票差价收入的支撑，债券基金全年的总体收 益才得以上扬。

　　当然，除了2003年的经营业绩以外，更为人们关注的还是债券基金经理们对2004年债券市场运行形势的看法，以及其在2004年将要采取的投资策略。从年报披露的信息来看，债券基金经理对2004年市场形势的判断较为一致，计划采取的投资策略也较为集中。

　　首先，在市场形势的判断方面，债券基金经理普遍认为2004年债券市场走势不容乐观。

　　基金经理们普遍认为，2004年我国宏观经济仍将保持较高的增长速度，通货膨胀压力继续存在，一些基金经理预测全年CPI将达到3%-4%的增长水平。而由于目前我国经济已出现了货币信贷投放偏快、部分行业投资过热的现象，因此，基金经理普遍认为，为了遏制投资过快增长的势头，防止通货膨胀，央行进一步采取紧缩措施的可能性较大。

　　总体来看，受到经济增长、物价上涨，以及政策压力的影响，2004年债券市场走势不容乐观。年报信息显示，基金经理普遍认为，2004年国债收益率曲线仍将继续上移，特别是中长期债券将会承担较大的调整压力。

　　与对债券市场的预期不同，基金经理普遍认为，在经济持续强劲增长、企业盈利预估乐观和物价上升等因素的作用下，2004年股票市场运行趋势较为乐观。

　　其次，在2004年投资策略方面，基于对市场形势的判断，基金经理们2004年计划采取的投资策略主要集中表现在以下几个方面：

　　1、加强可转债的投资。从13家债券基金年报来看，基金经理们普遍认为，股市走好带来了可转债的投资机会，他们表示，为了提高投资收益，2004年将更多关注可转债的投资，加强对可转债的研究和挖掘，加大可转债投资力度。一些基金经理表示，“全年最大的投资机会来自于可转债”，“2004年基金盈利和风险的主要来源是可转换债券”。具体来看，可转债的投资重点则主要在于行业和公司基本面较好、业绩增长潜力较大、股价高于或接近转股价格的品种，以及新的可转债。

　　2、以短期债券和浮动利率债券为主要投资对象。在对债券市场运行形势不乐观的情况下，基金经理普遍认为应将控制中长期利率风险作为投资的首要目标，因此，在操作中要严格控制久期，坚持短久期的投资策略，侧重投资短期债券、票据和浮动利率债券，进一步降低组合的久期，提高基金资产的流动性。

　　3、关注市场创新。基金经理普遍认为，2004年仍将是债券市场的发展创新年，这其中将会产生一定的投资机会，如推出开放式回购和远期交易、实施国债余额管理、出台新的《企业债券管理条例》、更多的跨市场债券发行、保险公司投资于企业债券的比例进一步放宽，等等，对此应给予足够的关注。

　　4、获取稳定的利息收入。出于对市场运行特点的判断，一些基金经理表示，将把债券投资盈利的主要模式定位于获取稳定的利息收入，从而确保基金资产的长期稳定增值。

　　5、积极参与新股申购。一些基金经理认为，在当前的市场环境下，参与新股认购与个股增发仍会是一种无风险或低风险的投资策略，因此将会积极把握一级市场新股和增发中的投资机会，甚至有基金经理认为，这将成为其2004年提高组合收益的重要手段之一。