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中国人民银行最近出台了差别存款准备金率制度和再贷款浮息制度，两项新政策公布的当天，除债券市场止跌回暖外，票据市场也有明显反应，中国票据网当日报价出现大幅上扬。由于新政策较之原先市场的心理预期更为温和，市场紧张情绪有所舒缓，本周近两日的票据市场价格开始有所回稳。
新政策究竟对票据市场会产生怎样的影响?近日沪上一些市场资深人士在接受记者采
访时认为，这次央行新政策属于微调，伴随央行稳健货币政策的继续执行和适时调整，今年票据市场利率可能相应呈现出阶段性波动的特点，但不会有太大的起伏。
等待央行具体细则
工商银行票据营业部研究发展部副总经理俞翔日前在接受记者采访时分析认为，此次央行出台的两项新政策对票据市场将产生一定影响，但影响不会很大。他说，因为总体而言，本次政策调整的范围有限。根据测算，目前真正涉及到要进行存款准备金率调整的对象十分有限，冻结资金应该最多只有100个亿，甚至远少于央行票据一次的发行量。
上海银行票据业务有关负责人张文捷认为，两项新政策对票据市场的实际影响要比原来的市场预期温和得多，票据市场是受资金市场利率影响的，当天政策出台后票据市场报价上扬，但目前又开始下跌并趋于温和，这表明影响有限。但究竟影响多少要等待央行具体细则出台，目前没有定量的标准。
一些市场资深人士认为，说到此次新政策的影响，更主要还是心理上的、预期的。具体来说，从利率走势看，此次央行政策调整短期内会对货币短期利率有所影响，这包括票据市场、同业拆借和回购市场。但也有另一种观点认为，如果市场资金供求关系没有大的变化，票据市场利率可能会回落。
另一方面，从不同主体看，央行新政策的影响也不尽相同。受影响较大的是资本充足率较低的股份制商业银行和城市商业银行。若提高存款准备金率后，此类银行的快速扩张冲动会受到抑制，这对票据市场的规范发展也有利。对资本充足率和不良贷款比率达标的商业银行不提高准备金率，影响不会很大。而对暂不实行新政策的国有商业银行、城市信用社和农村信用社等应该说基本没有影响。
转贴现业务影响更直接
从票据业务的各个层面看，转贴现业务受到影响更直接、更大一些。作为银行与银行之间进行的转贴现业务，目前已被业内更多看作一种资金业务。部分受差别存款准备金率限制的资金短缺银行势必会加紧票据转卖。从直贴业务面分析，部分受政策影响的中小银行可能收缩票据业务的扩张速度，直贴量增速势必放缓，从而影响转贴量增加。
另外，实行再贷款和再贴现浮息将引导票据市场利率上行。再贷款和再贴现浮息应该是去年央行针对部分流动性出现困难的中小银行所进行的政策设计，新政策将进一步增加这些银行出现流动性困难时向央行借入资金的成本，促进其对自身流动性管理的主动性。再贷款和再贴现浮息无疑将对票据市场转贴现利率产生一定的指导作用，转贴现利率可能有所提高。
上海证券报 记者 朱兆荃
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