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华夏证券研究所
魏琦
（2004/3/15-2004/3/19）
本周，交易所市场国债现券先是承接上周五的走势，在周一、周二出现一定反弹，但周三开始便连续三天回落，整体呈现出震荡走势，企业债券则稳中略升，同时，交易量明显放大。上证国债指数收于98点，较前周下跌0.09点，企债指数收于99.76点，较前周上涨0.06点。
对于本周交易所债券市场的运行态势，我们的分析如下：
首先，国债现券之所以会出现先涨后跌的震荡走势，主要是受到了一系列经济数据的影响。
上周末，统计局公布了消费价格月度报告，数据显示，2月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨2.1%，较1月份3.2%的涨幅回落了1.1个百分点，这是2003年6月份以来消费价格总水平同比上涨幅度的首次下降。这一数据的公布无疑使较长时间以来的通货膨胀压力暂时得以缓解，从而令债市为之振奋，投资者信心也略有上升，于是便从上周五开始出现了连续三天的反弹行情。同时，本周公布的2月份全国农产品集贸市场价格走势显示，虽然2月份农产品市场供需两旺，多数农产品价格仍在上涨，但是价格上涨势头较前期有所减弱，部分产品价格比上月下降。这对于债市也是较为有利的信息。
然而，有好也有坏，在连续三天反弹之后，债市又出现了连续三天的下跌，这主要是受到这样两个数据的影响：一是前两个月投资高速增长，1-2月，城镇50万元以上项目完成固定资产投资3287亿元，比上年同期增长53%；二是消费品市场商品销售实现了较快增长，今年前两个月，社会消费品零售总额实现8780.8亿元，比上年同期增长10.5%。上述投资和消费的良好增长势头显示，国民经济依旧保持着较快的增长速度，这显然加大了债市的压力，特别是投资的高速增长，非常强烈地引发了投资者对于经济过热、央行将加大紧缩力度的担忧，市场甚至已经出现央行很快将提高存款准备金率的传言，从而导致了债市的下跌。
其次，新券（03三峡债）带动企业债券稳中略升。本周，企业债券走势平稳，多数券种还有所上涨，这主要是受到了新券03三峡债的带动。03三峡债是一只30年期的长期券种，于本周一开始在上交所挂牌交易，上市当天该券即跌破面值，收于95.22元，跌幅达到4.78%，收盘收益率为5.39%，由于上市当天的定位低于市场预期，因此，该券随后出现了稳步的回升，从而也带动了其他券种的小幅回升。同时，受新券上市的影响，本周交易所企业债交易量也迅速放大。
此外，在资金面方面，本周，央行继续发行了600亿元的央行票据，净回笼资金450亿元，较上周又多回笼100亿元，同时由于本周恰逢381.6亿元的2004年记帐式一期国债的缴款日，因此，本周实际资金流出量达到了830亿元，为年初以来最高，资金压力较大，但是从央行票据的发行情况来看，3个月和1年期票据的发行收益率继续有所下降，显示市场资金面依旧较为充裕。
总体来看，目前债券市场敏感性较强，在一季度数据出台之前，预计债市仍将会继续保持这种敏感状态，同时市场谨慎情绪也将较浓，投资者还需加倍小心。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券多数下跌，与上周相比，沪市21只国债现券5涨16跌，日平均成交额为11.752亿元，较上周的10.807亿元上涨8.737%；
企业债券多数上涨，与上周相比，沪深两市24只企业债券15涨9跌，日平均交易额为2.11亿元，剔除新券因素，较上周的0.326亿元上涨358.054%；
国债回购利率多数持平，与上周相比，沪市9只国债回购品种3涨1跌5平，日平均交易额为192.568亿元，较上周的193.434亿元下降0.448%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
21国债(12)
|
0.224
|
8
|
02国债(3)
|
-0.044
|
15
|
99国债(8)
|
-0.256
|
|
2
|
21国债(7)
|
0.117
|
9
|
96国债(6)
|
-0.058
|
16
|
02国债(14)
|
-0.326
|
|
3
|
03国债(1)
|
0.064
|
10
|
03国债(7)
|
-0.096
|
17
|
02国债(10)
|
-0.386
|
|
4
|
03国债(8)
|
0.043
|
11
|
03国债(11)
|
-0.111
|
18
|
97国债(4)
|
-0.394
|
|
5
|
21国债(10)
|
0.021
|
12
|
99国债(5)
|
-0.129
|
19
|
20国债(4)
|
-0.406
|
|
6
|
20国债(10)
|
-0.030
|
13
|
21国债(3)
|
-0.151
|
20
|
02国债(15)
|
-0.436
|
|
7
|
03国债(3)
|
-0.033
|
14
|
21国债(15)
|
-0.236
|
21
|
02国债(13)
|
-0.990
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购14天
|
4.696
|
4
|
回购3天
|
0.000
|
7
|
回购2天
|
0.000
|
|
2
|
回购91天
|
1.087
|
5
|
回购28天
|
0.000
|
8
|
回购4天
|
0.000
|
|
3
|
回购182天
|
0.208
|
6
|
回购1天
|
0.000
|
9
|
回购7天
|
-2.180
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02武钢(7)
|
0.674
|
9
|
98中铁(2)
|
0.171
|
17
|
02武钢(3)
|
-0.048
|
|
2
|
02渝城投
|
0.598
|
10
|
02金茂债
|
0.151
|
18
|
98石油债
|
-0.115
|
|
3
|
98中铁(3)
|
0.588
|
11
|
98中信(7)
|
0.139
|
19
|
01三峡10
|
-0.147
|
|
4
|
02广核债
|
0.572
|
12
|
02中移(15)
|
0.126
|
20
|
02中移(5)
|
-0.189
|
|
5
|
02电网15
|
0.519
|
13
|
99宝钢债
|
0.125
|
21
|
99三峡债
|
-0.223
|
|
6
|
03沪轨道
|
0.491
|
14
|
01三峡债
|
0.116
|
22
|
01中移 动
|
-0.290
|
|
7
|
01 广核债
|
0.298
|
15
|
98三峡(8)
|
0.083
|
23
|
02电网3
|
-0.423
|
|
8
|
03苏园建
|
0.173
|
16
|
02苏交通
|
-0.010
|
24
|
02三峡债
|
-1.375
|
| 
