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周四交易所国债现券市场跌多涨少，涨跌幅度继续收窄，除了跨市场券种03(01)放出近期天量以外，大部分券种成交量依然较为清淡。7天回购利率略有升高。
经过连续几天的调整，市场又进入一个多空胶着的状态。上周基本面朦胧利好催动市场的急速反弹在本周投资者进一步消化、分析后，在犹豫、观望心态又占上风的气氛下并未得以延续。况且，关于今年前两个月城镇50万元以上项目完成固定资产投资同比增长53%的
消息，使投资者对基本面趋势的预期又产生新的担忧。
虽然这种担忧有一定道理，但也不必把其对债市的影响看得过于悲观，去年下半年和今年年初经济高速增长的主要支撑性因素之一就是固定资产投资的快速增长，如果今年仅是保持一定的同比增长速度，环比在已经出台的一系列宏观调控措施的作用下被控制在一定的幅度之内，那就不会对宏观经济的平稳运行造成过大冲击，也就难以引发新的、更大力度的宏观调控政策出台。
近两周市场的反弹和调整呈现出一个有别于近几个月主流投资策略的特点，就是中期券的表现明显好于短期券和浮动利率券。在去年下半年以来债市基本面风险全面显现的时候，一般的仓位调整策略都是增持浮动利率券、尽量缩短持筹组合的久期，并且以央行票据为典型代表的短期货币市场品种受到热烈的追捧，推动收益率曲线越发陡峭。但在对基本面和政策面的预期产生微妙变化的时候，市场持筹主力机构适当调整仓位结构也是情理之中的事，当然在目前的环境下，长期券种还是少碰为妙。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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