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--央行近期货币政策研判
国务院总理温家宝3月5日在作政府工作报告时明确表示,今年要加强和改善宏观调控,保持经济平稳较快发展。他强调要适时适度地调整政策实施的力度和重点,把握好调控措施出台的时机,见微知著,防患于未然；同时要松紧得当,不急刹车,不一刀切。
在经济是否过热的问题上,自去年以来,包括央行在内的政府若干宏观调控部门之间似乎一直存在不同的看法,但这一次最高决策层表明了态度。由此,今年我国宏观调控政策取向已然确立。
适度采取紧缩政策必要性加大
对始于2003年的局部行业过热,中央采取了相当严厉的产业控制措施,国务院出面要求控制钢铁、水泥、电解铝三个行业的过度投资,银监会要严查热点行业的信贷状况,证监会甚至要控制上述三个行业的融资等等。然而从地方和企业的角度来看,均需利用目前难得的景气时机,力争在新一轮的竞争中占有更大的市场资源。因此仅靠产业政策措施是难以遏制部分行业过热状况的。
央行主要职能是维持币值稳定,而货币政策又被誉为是"一根绳子",对付通胀相当有效。紧缩的货币政策可以提高市场必要收益率,加大企业投资成本,从而降低企业投资的边际回报率,最终使相当一部分企业理性地退出投资领域。因此,央行采取货币政策方面的紧缩措施的必要性越来越大。当然,这种紧缩肯定是适度的。
调控的时机
很明显,央行还是非常担忧近期发生较严重通胀的,而CPI是其关注的一个重要指标。目前央行正采取大量发行央行票据并增加长期央行票据等较温和手段收回多余的货币流动性,央行决策层人士称此手段的调控力度目前基本够用。
在此情况下,如果4月份统计出的今年第一季度的各项数据确实反映通胀趋势较为明显,突破了温和的通货膨胀边界,则央行很可能加大力度,采用调高存款准备金比率措施。然而从上周五公布的数据毕竟低于许多专家此前的预期。由于我国经济刚刚脱离通货膨胀紧缩状态,再加上政府其他宏观部门对形势的判断与其有一定差异,央行对下一步的紧缩措施将会较为谨慎,很可能是在通货膨胀较为明显的情况下或接近明显的情况下(如CPI超过5%)实施。由此可以断言,央行4月份采取紧缩措施的可能性不大。
央行很可能在二季度经济运行数据出来之后,于7月份决定是否采取行动。从目前居民消费价格走势及投资品价格继续强劲上升趋势来看,7月份采取紧缩措施的可能性还是相当大的。
(上海证券报 大通证券研发中心 张炎 建行大连分行 李厚林)
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